华夏银行：资本金不足限制公司增速

　　公司业绩增长同样是受益于规模增长和利差扩大。公司净利息收入同比增长49.26％，投资收益同比增长12.09％。其手续费净收入在市场转暖的大背景下，增速尚可，同比增长率为54.63％，理财业务和银行卡业务等具有一定促进作用。此外，公司信用卡07年开始发行，预计未来3年均处于培育期。
　　公司营业费用增速减缓，加大了对利润增长的贡献。07年前3季度，公司成本收入比为36.58％，比去年同期下降3个百分点。我们认为公司未来如加快业务增长、提高市场占有率，仍需一定的费用支出。

　　公司减值准备计提同比大幅增长是利润增速减缓的主要原因。07年3季度公司增提减值准备10.79亿元，前3季度共计提29.12亿元，同比增长74.97％。

　　对核心资本的补充成为当务之急。在上市银行中，公司整体业绩增速一般。一是公司在业务模式和产品创新方面仍需加大力度，同时另一个主要原因是公司的资本金状况不容乐观，尤其是核心资本情况。07年中期公司的资本充足率为9.09％，核心资本充足率已经降至4.54％。公司目前的盈利模式仍以对资本消耗较大的利差收入为主，对核心资本的补充成为当务之急。但是我们认为公司按照当前的发展速度，07年的增速仍能够得到保证。

　　我们预计公司2007年、2008年、2009年每股收益为0.50元、0.75元、0.9元，给予“观望”的投资评级。同时建议关注公司对核心资本的补充情况、融资后的股权结构变动及业务上的变革。