莱宝高科：稳步切入TFT上游供应链 业绩绽放可期

　　对于TFT空盒项目的风险问题，经过与公司方面的深入沟通，我们判断TFT空盒项目具有比仅生产彩色滤光片更强的抗风险性。如果只生产TFT彩色滤光片，公司现有客户中仅有信利一家，其他客户还需要采购TFT阵列，而且TFT彩色滤光片趋向于自制将使公司处于被动地位；如果生产TFT空盒，不但可以满足信利等TFT面板厂的需求，而且公司其他原有客户如深天马、比亚迪等具备灌晶切割技术的模组厂也成为公司的潜在客户，客户范围更广，另外公司具备了TFT阵列的生产能力后，未来很容易切入面板和模组生产环节，公司在进一步发展方面将占据更主动的地位。
　　对于公司的原有业务，公司表示在ITO导电玻璃业务方面产品结构继续向中高端发展，目前具有较高附加价值的抗腐蚀产品、低方电阻值产品（小于15欧）等比例上升到30％，产品均价由去年的约20元/片提高到30元/片，毛利率也保持在45％左右；CSTN用彩色滤光片价格下滑比较大，公司通过提高产品良率和生产效率等方法降低生产成本，毛利率下滑幅度低于价格下滑幅度，我们预计08年该产品毛利率下滑幅度约5个百分点。

　　因为公司的核心竞争力在于技术方面，因此我们比较关心公司技术团队以及管理团队的稳定性。公司表示上市之前主要技术人员以及管理人员都已持有了公司的股份，目前还未发生技术人员流失现象，我们对公司保持核心技术优势的能力比较有信心。

　　2009年触摸屏项目的投产以及TFT空盒产能继续扩张将大幅提高公司盈利，预计公司07年、08年、09年EPS分别为0.88元、1.12元、1.50元。公司长期投资价值明显，给予目标价32元，对应08年30倍PER，给予长期“推荐”评级。