基金4季度投资策略 持续增长是关键

　 第三季度基金净值的大幅增长，不仅惠及了普通投资者，也直接导致了券商的业绩持续增长。海通证券24日发布的季报显示，2007年前三季，公司实现营业收入达83.35亿元，同比增长411%，主要得益于其持股的富国基金公司第三季度净利润接近1亿元。如此可观的增长是否会成为基金建仓青睐目标？根据群益香港的最新研究，虽然业务增长迅速，但海通的创新类业务仍相对较弱，业务过度依赖传统业务，未来业绩受资本市场周期性波动较为明显，抵抗风险能力较弱。所以业绩增幅虽大，但仍不能被评为“买入”级别。由此看来，海通证券的症结在于业务不具有“持续”增长性。这种成长的“突发性”，也可以从已经公布的基金季报中得到印证。近期公布的多家基金公司季报显示，9月份A股在只重成长、不重估值的市况中累积了太多风险。虽然受益匪浅，但是基金经理不同程度地表示出了减仓意向。

　　高估值催生结构性调整

　　第三季度股市单边上扬，煤炭、钢铁、有色、航空航运等周期性行业连续上涨，风险逐渐累积，从而促使多家基金对于高估值下的投资策略作出了谨慎判断。华夏大盘精选基金指出，扣除投资收益后，上市公司的业绩增长并不足以支撑目前市场整体的高估值水平。该基金在3季度降低了股票仓位，以控制系统性风险；并预计四季度多种因素将加剧市场振荡。该基金季度末股票仓位为63.39%。嘉实主题精选基金也指出，虽然第三季度该基金保持了股票组合的相对稳定，但在9月底市场接近6000点区域时，开始主动降低股票仓位。该基金认为，短期内A股市场的不确定性，主要来自于市场对估值水平的担忧。该基金三季度末的股票仓位为78.31%。

　　从季报中分析，基金四季度的投资策略将会比三季度出现较大调整。从季报分析，三季度一窝蜂集中投资周期性行业的现状将改变，结构性投资机会成为新选择。华夏蓝筹核心基金在季报中提到，今后的投资需要在政策和经济的收放之间保持平衡；市场始终有结构性的机会，如银行、消费和资源品行业仍有良好的成长空间。华安创新基金经理刘新勇日前也指出，目前A股市场结构性低估仍然存在，华安创新四季度将增持银行、食品饮料等行业。

　　持续增长是关键

　　但是对于目前市场连续下挫，市场上提出的“蓝筹泡破”的观点，广发基金的一位研究员对记者表示，基金秉持价值投资理念，买卖股票考虑的只有一个原则，即真实价值和股票价格的比价关系。如果被高估就抛出，被低估就买入，与是否是蓝筹关系不大。从广发基金“三剑客”广发聚丰、广发策略优选和广发稳健增长的季报来看，浦发银行、保利地产和兴业银行均进入了十大投资股票前列。严格来讲，这些都不是行业内的大盘龙头，但是却具有广发聚丰季报中提到的“成长性、销售收入增长速度在行业中居于领先地位、毛利率较高”的特征。广发稳健提出，鉴于地产股和银行股的估值水平在整体市场中仍有优势，第四季度不准备在行业配置上作太大的调整。

　　另一位券商研究员对记者表示，大盘蓝筹虽然在调整中领跌，但是随着股指期货的出台，优质蓝筹仍将会受到持续关注。另外基本面是绝对的决定因素。嘉实主题精选披露股指期货是今后重点关注的投资主题之一。另外一些致力于蓝筹股的基金品种比如融通新蓝筹，其投资目标为处于成长阶段和成熟阶段早期的“新蓝筹”，强调通过基本面的分析，挖掘个股。季报披露第四季度将注重挖掘受益于人民币升值、结构性通胀、产业整合下优质成长型龙头股的投资机会。广发稳健明确提出，对于涨幅很大的个股要区别对待，应密切跟踪上市公司业绩，对于低于预期的公司要保持警惕。而对于未来能持续较快增长的公司，则可继续持有。

　　受采访的业内人士普遍认同三季度A股上涨过快的观点。对中国资本市场的未来仍持乐观态度，但提出有必要在股指过快上涨时保持一定的清醒和理性。专家认为，四季度A股市场如果通过振荡使蓝筹股得到充分整理，则未来行情可继续看高，否则需要保持高度警惕。