华宝多策略增长板块轮动下的多策略投资

　　华宝策略的风格轮动+个股精选投资策略在基金中较为少见，在国内市场这种策略的可操作性越来越强。基金早期业绩表现中游，在2006年以后业绩稳步改善；2007年以来总体表现处于中上游。基金经理的投资经验丰富，投资能力较强。基金一直保持较小规模，有利于其偏积极的投资风格。
　　产品特点：板块轮动+个股精选
　　华宝多策略增长的投资理念是综合运用多层次的投资策略，通过对股票市场各风格板块间资产配置以及各板块内精选个股来创造超额收益。这一理念包括两个层次：
　　（1） 风格板块轮动策略
　　根据数量化辅助模型和公司内部研究支持以及基金经理自身判断，决定股票资产在各风格板块间的配置。当某一风格板块相对大市的超额收益率出现上升或者下降趋势并到达预设的临界点时，我们增加或者减少该板块的权重。
　　（2） 风格板块的股票精选策略
　　大盘价值板块注重价值投资，侧重投资于股息率高和市现率、市净率、市销率、市盈率低的上市公司；大盘成长板块注重投资于具有难以超越的竞争优势的上市公司；中小盘价值板块注重投资于内在价值被市场低估的上市公司；中小盘成长板块注重投资于业绩可能大幅增长、股本扩张能力强的上市公司。
　　从投资理念上来说，明确提出根据风格板块轮动作为投资策略基础依据的理念在国内基金业并不多见。随着股市的风格板块轮动越来越明显，这种投资策略的可操作性也在随之加强。
　　收益与风险
　　华宝策略在成立早期业绩表现中游，在2006年之后业绩稳步改善；2007年以来总体表现处于中上游。从收益持续性上可以看到，华宝策略的阶段性收益波动较大，在2006年的二季度和四季度曾有比较明显的下滑。这与基金实际的持股风格有关。总体来说，华宝收益的阶段性收益波动较大，但综合来看，板块轮动的投资在较长的时间段内还是产生了积极效果，基金的超额收益比较明显，尤其是在中小盘表现突出的市场阶段。
　　基金的风险总体在股票型基金中的中等略高。
　　投资风格：多策略+板块轮动
　　华宝多策略增长的风格轮动理念在国内市场的可操作性不断增强。从华宝多策略的实际投资来看，基金重仓股组合体现的风格轮动并不明显，但从全部持股名单上看，基金在组合调整中体现出了多策略多角度的思路。
　　在资产配置层面，华宝策略在2006年之后股票配置比例一直保持在80％之上，目前仓位水平也大约在80％，属于股票型基金的平均水平。
　　在行业配置和个股选择层面，10大重仓股反映出基金的行业配置倾向，其中银行股为重点持仓对象，10大重仓股中有4只为银行股，1只为证券类股票，基本是大盘股。但在重仓股之外，华宝策略重点参与中盘股的投资，并且在业绩增长主线外，可以看到不少资产注入等主题投资机会。在个股选择上，可以看出华宝策略采取的大盘核心配置+中盘灵活配置的思路，选股思路明确，基本把握住了市场的投资主线。从行业配置上，金融业配置超过20％。此外依次为机械设备、食品饮料、批发零售。我们判断在2007年9月的上涨中，华宝策略对其投资组合进行了积极的调整，从调整效果来看，基金对市场变化的敏感度是较好的。
　　这种投资思路使华宝策略总体上的持股风格倾向大盘成长型。组合总体估值水平较高，成长风格大于价值风格。如果从中报公布的全部持股组合来看，08年组合动态市盈率预测大概在40倍，09年在29倍。组合估值水平偏高，不过个股选择的业绩增长确定性相对较高。相比同类型基金来看，华宝收益操作风格上华宝策略也经历过较大的转变。在2006年以前基金操作属于稳健风格，而2006年之后则显著提高了操作积极性。换股频率处于中等水平，但基金的持股周转率在2006年大幅增加，2007年上半年基金换手率（折算为年）为624.74%，显著高于股票型基金平均水平。从中我们可以看到基金对组合的阶段性调整操作十分积极。
　　从投资集中度上看，基金的投资较为分散，对个股主要采取均衡配置的思路。
　　其他投资要点
　　基金管理
　　华宝策略现任基金经理黄小坚有过管理多只基金的经历。之前在银华基金公司管理过基金天华、银华优势和银华88三只基金，总体表现超过平均，具有较强的投资能力。
　　基金规模
　　在许多绩优基金纷纷增肥的情况下，华宝策略保持着较小的资产规模。按照最新的基金净值计算，基金规模不到20亿元。较小的资产规模更为适合华宝策略灵活的投资风格。