关注瑞福进取的杠杆效应

周基金市场整体冲高回落，继续高位小幅震荡。周五上证基金指数4343.15 点，全周小幅下跌0.12%；深圳基金指数收于4264.39，全周小幅下跌0.02%；而上证指数同期上涨2.68%，沪深300 指数则上涨1.31%。从市场活跃度上看，本周呈现出放量上涨，缩量下跌的态势，市场继续下跌研究报告仅过邮件提供给东吴证券有限责任公司东吴证券有限责任公司
周五，作为第二只上市的创新型封闭式基金——瑞福进取，遭到市场的冷淡对待，下跌5.28%，相比大成优选上市首日逆市大涨6.72%，瑞福进取表现略显尴尬。从安全边际角度来看，与其它大盘基金30%左右的折价率相比，在市场震荡期间两只创新型基金的安全边际小，因此这两只创新型封基均出现折价，但这里需将两只基金分别对待，我们更看好瑞福进取未来收益，从长远来看，由于瑞福进取与瑞福优先按照9：1 的比例分配超额收益，在看好A 股市场长期走势的情况下，我们相信其持有人在某种程度上可以通过杠杆获得更高的收益。事实上，这也是瑞福进取能在2 个月时间内使净值增长超过50%的原因之一。因此，我们建议投资者逢低吸纳，长期持有，但相比其它基金瑞福进取所需承担的风险也较高。
本周大盘基金的整体折价率已高达32.18%，安全边际逐渐提高，已经进入高投资价值区间，对后期市场风险的抗跌能力明显增强，因此我们建议投资者可以继续持有或逢低吸纳，等待市场反弹，建议重点关注基金裕阳和基金泰和、基金裕隆，这三只基金业绩的良好表现将为后期价格表现奠定坚实的基础。
本周市场的分化表现也直接影响各指数基金差异化加大，指数型基金平均上涨0.66%，落后于其他主动、平衡型基金。跟踪上证180 指数的万家上证180 华安上证180ETF 表现较优。由于近期市场可能仍以震荡调整为主，因此我们建议投资者适当减少指数型基金的仓位。但我们坚持看好上证利ETF，建议逢低吸纳，重点配置。
本周主动偏股型基金表现相对较好，平均上涨1.11%，而平衡型基金则平均上涨0.76%。从单只基金看，本周基金业绩分化仍比较明显，其中万家和谐增长涨幅高达6.73%，另外天治旗下的两只基金天治核心成长、天治品质优选也分别上涨6.97%、5.01%。这些基金的上涨可能与持有某个股票出现独立大幅上涨有关，但这种业绩的持续性并不高，所以建议投资者关注长期业绩。
1 封闭式基金
封闭式基金市场表现：本周基金市场整体冲高回落，继续高位小幅震荡。前两天，市场惯性冲高，但随后几天市场又呈现出下跌趋势。周五上证基金指数收于4343.15 点，全周小幅下跌0.12%；深圳基金指数收于4264.39，全周小幅下
跌0.02%；而上证指数同期上涨2.68%，沪深300 指数则上涨1.31%。从活跃
度上看，本周呈现出放量上涨，缩量下跌的态势，市场继续下跌的幅度并不会太
大，震荡格局仍将延续。
本周封闭式基金上涨下跌家比约为1：1。在市场震荡期间，表现较好的依旧是中小盘基金。本周小盘基金以1.79%的涨幅领涨，中盘基金也小幅上涨0.58%，
而大盘基金则小幅下跌0.36%。市场涨幅前两名的均是小盘基金，其中基金安、
基金金盛分别上涨5.39%、3.60%。而跌幅较大的均是大盘基金，其中大成选、
基金景宏分别下跌4.5%、3.07%。大成优选已连续两周领跌，主要还是由于折价率与其他大盘基金相比仍偏低，在市场震荡期间安全边际较小，同时在收益方面，该基金也并无明显优势，建议投资者将其换成一些折价率较高的大盘基金。封闭式基金净值表现：本周基金净值表现一般，平均仅上涨0.47%远低于上证指数2.68%、沪深300 指数1.31%的涨幅。其中大盘基金净值表现相对较好，
平均上涨0.57%；小盘基金紧随其后，上涨0.45%；而中盘基金则有所下跌，跌幅为0.54%。从单只基金看，基金兴安因重仓持有航空股、同时行业分布较为均衡本周表现仍不错，上涨1.89%。而重仓持有钢铁、金融保险的大成优选则因这些版块的获利回吐而以1.92%领跌。封闭式基金折价率:封闭式基金折价率继续扩大，加权平均折价率为28.50%，较上周扩大0.69%，这已是封闭式基金折价连续第三周扩大了，基金投资者显的仍比较谨慎。其中大盘基金折价率扩0.74%小、中盘基金则有所减少，分别缩小1.09%、0.96%。封闭式基金投资机会：周五，作为第二只上市的创新型封闭式基金——瑞福进取，遭到市场的冷淡对待，下跌5.28%，相比大成优选上市首日逆市大涨6.72%，瑞福进取表现略显尴尬。从安全边际角度来看，与其它大盘基金30%左右的折价率相比，在市场震荡期间两只创新型基金的安全边际太小，因此瑞福进取的下跌也在情理之中，这也是大成优选连续两周大幅下跌的原因。但从长远来看，由于瑞福进取与瑞福优先按照9：1 的比例分配超额收益，同时我们看好A 股市场的长期走势，因此我们相信其持有人在某种程度上可以通过杠杆获得更高的收益。事实上，这也是瑞福进取能在2 个月时间内使净值增长超过50%的原因之一。因此，我们建议投资者逢低吸纳，长期持有。另外目前大盘基金的整体折价率以高达32.18%，投资者可以继续持有或逢低吸纳，等待市场反弹。
2 开放式基金
指数型基金：本周由于市场继续震荡，指数型基金表现相对落后，平均上涨
0.66%，落后于其他主动、平衡型基金。从单只指数基金来看，由于市场热点的
不断轮换，指数基金表现也有较大的差异。在连续领涨三周后，本周友邦华泰上
证红利ETF 由于钢铁版块的大幅回调，下跌1.45%。而经过调整后万家公用事业
以2.47%的涨幅领涨。另外跟踪上证180 指数的万家上证180 华安上180ETF
也有不错的表现。由于近期市场可能仍以震荡调整为主，因此我们建议投资者适
当减少指数型基金的仓位。但我们坚持看好上证红利ETF，建议逢低吸纳，重点配置。主动型偏股型基金和平衡型基金：本周主动偏股型基金表现相对较好，平均上涨1.11%，而平衡型基金则平均上涨0.76%，但均落后于整体市场的表现。从单只基金看，本周基金业绩分化仍比较明显，其中万家和谐增长涨幅高6.73%另外天治旗下的两只基金天治核心成长、天治品质优选也分别上涨6.97%5.01%。
从市场的表现来看，这些基金可能持有较多的采掘、保险板块的股票。虽然由于建行等大型IPO 的进行、央行提高利率回收流动性、特别国债的继续发行等因素使得股市面临着较大的资金压力，但股市依旧在震荡中上涨，仍表现出较强的上涨动力，但在第三季报未出前，市场继续大幅上涨的可能性较小，近期将延续震荡格局。如若出现一次较大幅度调整后，投资者可逢低吸纳，逐步建仓。偏债型基金：本周股票增强型的保本基金和偏债基金净值增长率比较稳定，随股市小幅上涨，中短债基金整体则继续小幅下跌。涨幅居前的是国泰旗下的两
只基金国泰金鹿保本增值和国泰金象保本增值，分别上涨2.46%、1.42%。由于本
周市场资金紧张，同时财政部也向市场再次发行特别国债，使得债券市场有一定
程度的下跌，短期看反弹机会较小，因此对于风险偏好较低的投资者仍可以选择
一些股票增强型的保本和偏债基金进行投资。
整体看，沪深300 指数表现(>)主动型偏股类基金净值表现(>)主动型平衡类
基金净值表现（>）指数型基金净值表现(>)封闭式基金净值表现(>)基金核心
资产表现。
货币市场基金：由于建行、神华等大型IPO 的连续进行，使得近期市场资金
异常紧张，货币基金收益率已较两星期前翻了近两翻，目前7 日年化收益率已高
达9.628%。由于市场后期资金依旧紧张，因此强烈建议有大额闲置资金的投资者申购货币基金，以获取低风险的高收益。目前货币市场基金收益率受银行间市场产品收益波动影响变动较大，但整体上在本次加息后收益率应略有上升。
3 LOF 基金表现和投资机会
本周LOF 基金整体小幅折价。本周LOF 基金整体小幅上涨2.16%，剔除天治
核心成长高达18.27%的涨幅后，平均上涨1.39%，与整体市场表现基本一致。从市场活跃度上看，市场成交量依旧偏少，投资者对后期走势仍比较担忧，观望气氛较浓。由于投资者对天治核心成长的净值表现有较大期望，使得其市场表现远超出其他基金，现已溢价8.72%。由于近期市场震荡较大，因此建议投资者从二级市场卖出以尽早获利。其他基金表现一般，市场表现与折价率均在合理的范围内。