日本对冲基金面临考验

　　在过去几年内，日本对冲基金得到了长足的发展。数据显示，日本对冲基金数目在过去5年内已经增长3倍至270家，而同期对冲基金管理的资产数目也已翻番至360亿美元。
　　日本对冲基金实现快速发展主要得益于三个因素，第一，近年来全球股市高回报率，使得不少日本投资者开始把投资目光投往海外市场；第二，日本0.5%的利率处于发达国家中最低水平，低廉的日元激发了原本保守的日本民众的潜在投资热情；第三，日本本土的对冲基金的人材数量正在不断增加。根据日本证券投资顾问协会的数据，在今年7月得到日本政府认可的投资咨询师数目就达到148人，这是近10年来单月获得认可投资咨询师数目最大的。
　　但随着近期由美国次级贷款引发的全球金融市场振荡，日本的对冲基金发展也正在面临着严峻的考验。“其实，理论上说，日本对冲基金受到美国次级贷款影响应该较为有限”，法国兴业银行驻香港的投资咨询师卡尔巴•戴雷表示。虽然美国次级抵押贷款问题引发了全球金融市场高位波动，并且欧美市场已经出现多家对冲基金倒闭的现象，例如贝尔斯登旗下就有两支对冲基金因为投资于次贷而倒闭，但戴雷表示，与欧美一些对冲基金较多投资于次级抵押贷款衍生金融产品不同，日本对冲基金进行类似的债务性投资很少，大部分日本对冲基金的主要投资仍然是股票的买空卖空。卖空股票是指，投资人认为股票或者股市会下降，向券商借股票卖出，等股票降低时再买回股票还给券商。买空股票则与之相反，投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票，于是先缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，以获取差额收益。
　　虽然理论上日本对冲基金应该受次贷冲击较小，但从实际来看，在面临美国次贷市场日益恶化的情形下，日本对冲基金也正面临着严峻的考验。其中最为严峻的考验可能是来自于金融市场振荡可能减弱日本投资者的投资兴趣。日本本身就是一个投资较为保守的国家。虽然日本的个人储蓄额高达1400万亿日元，一些投资者也开始寻求海外的投资机会，但大部分的日本人仍然选择把钱存在银行。“在过去18个月中，日本股市表现落后于全球股市，这使得对冲基金更难以有更好表现，吸引新的投资者能力正在减弱。”一位对冲基金资产管理师表示。而且日本还面临着人口老龄化的难题。根据最近一次人口普查结果，2005年日本超过65岁的人口比例达到21％。老龄化的社会对高风险承受能力较为有限。这与对冲基金高风险高收益的立足点略有相悖。
　　近期金融市场的高位振荡可能进一步加重日本投资者的风险厌恶情绪。数据显示，日本日经指数和Topix指数在今年7月跌至2006年5月以来的最低点，而Eurekahedge日本对冲基金指数在今年7月也相应下跌0.4%。一位对冲基金管理人员表示，如果日本对冲基金只能在长期投资中获得稳定回报，那么对冲基金将失去生命力。因为“对冲基金投资一方面意味着高回报，另一方面则意味着这个高回报与承担高风险应该是相当的。”
　　除此之外，虽然日本对冲基金近年来发展较快，但与欧美对冲基金实力相比仍然存在较大差距，因而日本对冲基金对全球金融市场的动荡和防御能力较弱。根据对冲基金研究机构Eurekahedge的数据，截至目前，日本270家对冲基金分别由155名资产管理者掌管，资金额大约360亿美元。这一数目放在欧美对冲基金面前显然较为弱小。北美有4777家对冲基金，掌管的资产额达到9020亿美元；而在欧洲，对冲基金的数目是2051家，掌管资金额达到4480亿美元。另外，有专家认为，日本对冲基金发展还面临一个自身的局限。因为日本法规允许人寿保险公司和信托银行进行股票的卖空业务，这在一定程度上减弱了对冲基金卖空业务扩大化的可能性。