下半年选择“可持续增长”企业

　　■ 本报特约作者 杨晓峰发自上海
　　A股在3900点附近反复震荡，机构投资者如何预估下一个市场热点？中银国际基金管理公司的投研人士表示，经过一年半的上涨，上市公司业绩普遍处于透支状态，目前市场已经很难找到被低估的股票，下半年可重点关注具备“可持续增长”能力的企业。
　　中银国际基金投资副总监伍军表示，随着国家宏观政策对于流动性过剩的改善，上市公司业绩能否持续增长将成为制约指数进一步上涨的主要瓶颈，从某种程度上讲，当前市场最适合遵循“可持续增长”投资理念。
　　伍军介绍说，“可持续增长”投资理念是目前国际主流投资理念之一，主要从企业的增长性与增长的可持续性两个维度进行分析和筛选，不仅对财务数据、市盈率等指标进行评估，还要对公司治理结构、管理层素质、环境和社会效益等因素进行综合考虑。
　　作为国内惟一一只运用“可持续增长”投资方法的基金，中银国际持续增长基金成立以来累计净值增长率达到182.38%。该基金计划于近期实施拆分。
　　中银国际基金认为，中国在过去两年中为世界经济增长提供着近40%的增长动力，但制约未来经济增长的瓶颈日益彰显。首先是原材料，高消耗、低资源利用率导致资源出现结构性短缺，环境污染加剧，生态问题突出。其次是劳动力素质跟不上经济发展需求，在很大程度上限制中国的经济增长。第三是粗放式经营使经济增长过度依靠资源投入、产能投资，片面追求规模。以上三大生产要素互相影响，构成恶性循环，成为经济增长的制约因素。因此，中国一定要从传统的高投入低效能经济增长模式逐步向可持续增长模式过渡，而“可持续增长”投资理念通过证券市场的投资行为鼓励企业以可持续增长为目标，促进经济、社会和环境的良性发展，符合中国经济可持续增长的发展战略。
　　中银国际基金投资团队指出，目前构建市场牛市格局的因素并没有发生根本变化，但结构性调整不可避免。下半年，价值投资将再次显示出巨大的威力，不具备“可持续增长”能力的企业，其股价必然面临痛苦的回归历程。