传统开放式基金引入封闭期

　一种基金品种创新的新思路

　　证券投资基金作为一种良好的投资工具，已广为投资者认可。目前市场的基金品种根据运作方式可以分为开放式基金与封闭式基金。开放式基金存在众多优点，包括流动性强，不存在折价率等。但是，传统的开放式基金制度设计也存在一些缺陷，例如，频繁的申购赎回可能影响基金经理充分投资，也容易形成对证券市场的助长助跌效应等。针对开放式基金的上述缺点，工银瑞信基金公司提出一种基金产品设计思路，即将封闭式基金的某些特点引入开放式基金中，即基金合同生效以后，在封闭一段时间以后再转为开放式基金。

　　工银瑞信基金公司战略发展部李诗林介绍，上述基金产品方案设计的思路是：通过引入一定封闭期，在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭期结束以后，再转换为开放式基金。由于封闭期的引入，可以减少因申购赎回证券投资运作的冲击，尤其是减少基金刚设立不久无谓的申购赎回对投资运作的冲击，也可以减少对证券市场本身的助长助跌效应。此外，在市场剧烈波动阶段，还可以在客观上帮助投资者克服一些情绪化投资行为。设置封闭期的基金，它兼具封闭式基金与开放式基金的特点，但是它又不同于传统的开放式基金，也不同于一般封闭式基金，此类基金可以不在证券市场交易，可以避免折价对投资者的心理影响，可以视为一种创新型封闭式基金。

　　据了解，基金产品设计的上述创新思路有以下几个特点：

　　一是符合境外基金市场创新的方向。

　　在传统的开放式基金基础上，设置一定的封闭期，这是在现行基金法规制度基础上的一种创新，也是借鉴了境外基金市场的一些成熟经验。

　　二是有利于基金投资运作。任何投资策略达到预期的投资目标，都需要一定的时间。基金募集设立以后，设立一定的封闭期，在封闭期内，基金不存在申购赎回行为，基金经理可以不受投资者申购赎回行为的影响，可以进行充分投资，集中精力实施既定的投资策略，为投资者带来更好的回报。

　　三是有助于投资者克服短期情绪化行为。良好的心态与有效的投资策略是投资制胜的关键。据工银瑞信基金公司渠道营销部总监秦红介绍，以工银瑞信基金所管理的核心价值基金持有人的基金份额持有人变化情况为例，工银瑞信核心价值基金于2005年9月1日基金合同生效，但是，接近50％的投资者在基金份额净值达到1.07元附近时就赎回了基金份额；在基金份额净值达到1.17元附近时，赎回的基金份额总数超过期初总份额的60％。事实上，该基金目前的累计份额净值已超过3.50元，只有不到10％的投资者一直持有该基金，享受了长期投资的收益。

　　中国银河证券股份有限公司基金研究中心首席分析师胡立峰认为，随着时代的发展，理论的创新与技术的进步，基金业在快速发展中出现了新的特点。开放式基金的自由赎回规则与封闭式基金可交易性规则与封闭化运作特点在新的市场背景下出现融合的趋势。大量的投资运作创新与交易创新围绕着“开放性、封闭性、可交易性”而展开，出现了吸收封闭与开放两大类型基金各自优点的新型组织形式与交易方式的基金。上海、深圳两个证券交易所各有侧重点，深交所开展LOF试点，上证所则积极推动ETF试点。LOF与ETF的成功运行，拓宽了国内基金业的视野，丰富了国内基金产品。

　　胡立峰认为，全球开放式基金虽然保持主流地位，但在发展过程中也暴露其固有的缺陷，而这些固有缺陷恰恰是封闭式基金的优点。目前沪深股市证券投资基金的资产净值已经突破13000亿元，开放式基金占据主导地位，开放式基金资产净值占全部基金资产净值的比例达到85％。但随着市场的发展，股指期货、期权等新兴投资标的物在未来将不断推出，开放式基金的自由申购赎回规则引致的资产组合高流动性和短期化运作特征与一些投资标的物中长期期限有一定冲突。而现有封闭式基金又面临如何抑制折价这个重大而艰巨的课题。在此背景下，基金业内提出了开放式基金封闭化运作，不失为一种积极探索和有益补充。（贾伟/经济日报）