少数人的牛市

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　　三、 新基金与老基金在牛市中的业绩表现差异分析
　　一般来讲在牛市当中，赎回老基金的机会成本较高。如果将赎回资金转而投资于新基金，虽然会好于离场，但是总体上看，新基金受建仓期影响，初期收益仍有可能低于老基金。但是在某些阶段，新基金甚至在建仓期的收益水平也可能会高于老基金的平均收益水平。
　　这一点从去年新发基金建仓期收益率和大盘同期涨幅和基金指数的对比可以看出。将2006年四季度新发行被投资者大量认购的新基金和2005年同期发行的被投资者大量赎回的老基金进行了对比，发现在2007年一季度的累计净值收益率表现并不与投资者的愿望完全一致，新基金的收益率总体上略低于老基金，尽管这种差距还不是很大。老基金在2007年2月的平均收益率为2.11%，而新基金则为1.06%；3月的平均收益率同样是这样。从最大值来看，这样的差距同样存在。也就是说无论从平均收益水平还是极端收益水平来比较，都是老基金的收益率略高，盲目追捧新基金的投资策略显然存在一定问题。如果我们考虑了赎回和认购费用以及认购期的机会成本，赎回老基金认购新基金的成本就更高了。
　　当然，对投资人而言，如果每次能够在下跌之前赎回老基金，转而买入新基金，则可以实现超额收益。但是从技术上看，难度较大。首先，股票基金赎回的资金到账时间通常有四五天，新基金的认购期通常一个月，即使在近期基金抢购的情况下，也要经历验资公告的三五天时间，资金来来回回差不多要十天左右，而今年的行情还没有连续下跌超过一周的情况。
　　2006年多数新成立基金在成立后三个月相对老基金的业绩普遍好于2005年，2006年下半年的新基金的建仓期表现好于上半年，这是因为面对牛市趋势，基金经理普遍采取了快速建仓的策略，这些基金包括十月份建仓的中邮创业基金、十一月份建仓的益民红利、十二月份建仓的万家和谐、泰信优质生活等，在建仓期的表现好于很多老基金，也好于采取缓慢建仓策略的一些新基金。
　　最后，影响新基金业绩的因素，还包括基金的规模。总之，在进行新老基金配置选择的时候，要考虑多种因素，例如基金经理、基金产品、基金投资理念、基金投资风格和所属基金公司的综合管理能力等，还要考虑自己的风险承受能力。
　　四、 不同基金的业绩阶段性表现差异增加了基金投资人的选择难度
　　基金投资者大致有三种类型：一是具有较为成熟的投资理念，相信基金的资产配置能力能为投资者带来稳定持续的收益；二是投资理念正在形成中，依然认为波段操作能获取超额收益；三是完全不接受专业理财金融服务，认为自己的判断能力强于专业基金管理者，能够获取很高的收益。显然，只有第一种投资人是基金管理人最欢迎的。
　　正如之前所分析的，只有通过长期稳定持有基金产品才能获得比较高的收益，期望通过波段操作来实现超额收益是不太实际的策略，赎回老基金去认购新基金的策略同样可能是不正确的。
　　但是长期投资是否意味着一直持有一只基金保持不动？如果基金的风格和市场较长时间不相吻合，导致基金业绩阶段性滞后，这时候投资者应该如何决策？或者说我们在选择购买老基金、新基金的时候如何解读基金的过往业绩？如何解读基金的过往业绩进而决定我们的行动成为一个不小的难题。
　　首先，2005年以来，基金的季度年度业绩排名呈现较大的波动性。以股票型基金为例，选取5个重要的时点排名，分别是2005年年末、2006年一季度末、二季度末、三季度末和年末，排名主要是按照银河证券基金研究中心公布的数据来进行的。在这5个时点上，每次排名前10的基金均有不同，前5名的基金排名每个季度均不相同。
　　其次，基金排名的风险调整后收益有所变化。考虑风险的原因是基金净值的波动会影响到基金投资人的持有心态。国内现在流行的基金排名基本上没有参照风险调整后的收益情况。
　　最后，如果按照季度年度基金业绩排名与后一期该基金份额规模的变化之间的关系。统计显示，在股票型基金中，前1/3排名的基金在后一季度中仍然保持前1/3的概率超过了50%，而后1/3排名的基金在后一季度进入前1/3的概率未能超过10%。
　　根据以上分析可以得出结论，开放式股票型基金的季度排名和年度排名对后期收益有一定的指导性，但是也有一定的误差。投资者在面对这样的情况时，很难选择出始终保持排名靠前的基金。只有通过长期稳定持有，忍受部分时段的调整，从更加长期的角度审视一只基金的收益率。除非影响一只基金业绩长期表现的因素出现变化，否则不要根据一只基金的短期表现决定自己的投资行为。
　　（全文完）