面对4月 投资基金应以稳为主

　　4月份，在股指有望继续维持震荡攀升的背景下，投资基金的过程中应以稳健为主。我们认为稳健型的投资策略较为符合当前的市场环境。对于具体的基金类别而言，可考虑增持封闭式基金和指数型基金。

　　基础市场震荡为主

　　股票市场：在犹豫中上涨 在习惯中震荡

　　2007年2月27日主要股指出现有史以来的最大单日下跌点位后，认为市场将出现中级调整的观点得到了更多的认同。确实，就估值而言，目前股市的静态估值水平已缺乏优势。就短期来看，4、5月份市场将迎来“小非”的解禁高峰。不过，致使本轮牛市上涨的根基依然牢固，首先，上市公司盈利的持续增长将逐步化解估值偏高的压力；其次，流动性过剩的局面并没有得到根本性的改变，资金依然十分充沛。不过，当市场习惯于股指上涨时，震荡可能会随时降临，股指期货的推出、政策面的调整和市场情绪的波动都有可能导致股指出现出乎意料的震荡。

　　债券市场：维持高位震荡

　　虽然3月份央行宣布加息，但二季度的主要经济指标仍有较大的反弹压力，宏观调控政策仍将以偏紧为主。不过，考虑到二季度贸易顺差仍将保持较快增长，巨额顺差导致的流动性过剩格局难以改变，因此资金面对市场的支撑依然明显。此外，一季度以来市场的走势已经在一定程度上消化了3月份加息影响，在这样的背景下，预计4月份债券市场将继续维持高位震荡。

　　货币市场：大幅回落的可能性不大

　　由于新股的发行节奏仍然较快，且货币紧缩的政策仍将延续，因此4月份货币市场的利率水平预计将继续震荡盘整，大幅回落的可能性不大。

　　增持封闭式基金和指数基金

　　我们对4月份基金理财策略的整体建议是：稳健为主。在市场上有压力、下有支撑、股指有望继续维持震荡攀升的背景下，我们认为稳健型的投资策略较为符合当前的市场环境。

　　对不同类型基金的投资建议分别是：增持封闭式基金和指数型基金，持有股票型、混合型、保本型、债券型和货币型基金。

　　封闭式基金：增持

　　截至3月31日，所有的封闭式基金都已先后披露了2006年的年度报告，2006年的年度分红方案也随之出台。由于2006年封闭式基金取得了空前的收益，因此分红方案也较为丰厚。在目前封闭式基金整体处于折价交易的状态下，分红所导致的除权效应将加大封闭式基金的折价水平，由于投资者对基金分红较为认同，尤其是对于机构投资者而言，分红具有免税效应，因此如果在分红除权前，封闭式基金的折价率不发生波动，那么分红后封闭式基金的折价水平将至少回落到分红前的水平，这将给投资者带来一定的额外收益。

　　我们统计了将在4月份分红除权的封闭式基金，假设分红前后折价率保持不变的情况下，这34只封闭式基金的平均涨幅可达5.28%，其中大盘基金虽然平均单位分红金额仅比小盘基金高0.03元，但由于大盘封闭式基金折价率较高，因此其折价率回复收益高达7.07%，而小盘封闭式基金分红后，平均折价率回复收益只有2.00%。事实上，如果封闭式基金的折价率水平进一步下降，那么投资者的收益还将进一步提升。由于投资者对股票市场的牛市预期仍然存在，股指期货将在年内推出以及对创新型封闭式基金的预期，我们认为即使不考虑分红因素，今年封闭式基金的折价率也将整体呈现下降的态势。基于此，我们对封闭式基金的投资建议仍然是增持。

　　指数型基金：增持

　　虽然从本质上来说，我国的股市仍然是弱有效市场，因此主动型基金仍然具有比较优势。但在短期内，由于具有资产注入和整体上市等题材的重组股仍将是市场的投资主题，基金难以将重组股作为其投资重点。因为一方面重组股的重组过程存在诸多不确定性，研究的价值难以体现，基金投资此类股票的理论依据不足；另一方面，许多重组股股本较小，市场容量有限，难以适应基金这样的大型投资者的投资需求，在这样的背景下，基金战胜市场存在一定的难度。因此，我们提升对指数型基金的评级，调整为增持。


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