基金经理调查：股指期货或影响负面 大盘蓝筹让位成长

本期摘要： ● 调控预期居高不下 盈利有望持续增长
95%的基金经理认为12个月后国内CPI将上升，06年5月份以来,预期上升净值一直维持在80%以以上，本期预期上升净值为93%，创出05年以来新高。基金经理对升息的预期也随之上升，认为12个月后短期利率将上升的占92%，比11月份提高11个百分点；认为利率将下降的人数比率从上期的21%下降到本期的2%。
仅有3%的基金经理认为不会有新的调控措施出台，预期政府将会采取行政性与市场化配套调控措施的人数比率高达83%。尽管普遍预期宏观调控在所难免，基金经理对宏观经济和上市公司的增长预期却是节节高升。75%的被调查者认为中国经济处于景气周期中期，仅有15%的人认为进入了景气末期。90%的基金经理认为12个月后上市公司每股盈利将上升，其中33%的人预期将升10%，57%的人预期将升20%或以上，认为将下降的仅占2%，不过预期上升净值从11月份的95%降至88%；基金经理对未来12个月的盈利增长预期在06年1月见底，之后盈利预期增长率不断上升，目前平均预期增长率为15.20%，创05年1月以来的新高。

●认为高估人数攀升 股指期货或影响负面
认为国内股市估值偏高人数本期大幅攀升。有51%的基金经理认为国内股市高估，比11月份增加了23个百分点；认为估值合理的占35%，比上期减少6个百分点；认为低估的人数为14%，减少了17个百分点；高估净值为37%，较11月的-3%上升迅猛。自06年3月份以来判断市场高估的人数逐渐增加，但一直处于少数，本期首次上升至半数以上。
基于对市场风险上升的判断，被调查者关于股指期货有利于股市上涨的预期也正发生根本变化。根据去年9月份的调查，基金经理对股指期货推动市场上升或是下降的判断分别占53%和8%，正面判断明显占上风；而最新结果显示，认为股指期货将推动市场上升的人数仅占17%，而认为将影响负面的人数占37%。
尽管判断市场高估人数上升，基金经理对07年的股市投资收益率仍然有较高期望，但乐观程度比06年有所下降。86%的被调查者认为未来12个月债券收益高于股市收益的可能性较小或几乎不可能，06年5月份的调查数据为98%。56%的基金经理认为07年的投资回报率在10-30%之间，28%的人数预期收益率在30%以上，更有5%的基金经理预期收益率将超过50%；去年5月份预期收益率超过30%的有63%，几乎是目前的两倍。
如果未来3个月内股价下跌10%，有58%的人愿意买入股票，较上期下降12个百分点；选择卖出和不操作的人数分别占8%和34%，买入净值为50%，比11月份下降了17个百分点。该数值自05年11月以来一直处于下跌通道。如果未来3个月内股价上涨10%，选择买入、卖出和不操作的人数分别为11%、23%和66%，卖出净值增加16个百分点至12%，但仍位于1年多来的相对较低位置。这两组调查数据显示，投资者买入股票意愿下降，卖出股票的意愿有所增强，被调查者谨慎情绪抬头。

● 成长取代大盘蓝筹 通讯医药最为看好
在未来12个月，大盘蓝筹股不再受基金经理青睐，倾向于投资该类股票的人数仅占18%，而上期该数据为48%；偏好中等市值绩优股和小市值成长股的人数均为35%，分别较11月上升11和15个百分点；看好重组类股票的人数最少，仅占12%。
未来6个月内，通讯和医药类股票被最多的基金经理认为将超越大盘，分别占43%和42%，但较上期的62%和44%明显降低；传媒和日用消费品类股票被看好程度也比较领先；判断通讯、医药、传媒和日用消费品将超越大盘的净值分别为39%、33%、26%和24%。11月份被认为将落后大盘最多的汽车类股票受青睐程度大幅增长，超越大盘净值由上期的-24%升到19%。零售、科技和公用事业等行业的被看好程度也有提升，超越大盘净值均为15%，分别比上期增长16、12和10个百分点。科技股一直是被认为高估的板块，但9月份后基金经理对科技股的态度发生明显变化，本期科技股虽然判断超越净值只有15%，但却创了历史新高。被调查者对零售股的情绪波动较大，7月份43%的人数判断其被高估，而现在认为其将落后大盘的仅有8%。金融类股票明显受到冷遇，基金经理对金融类股票的乐观情绪在9月份达到高点，对金融的判断超越大盘净值由上期的69%骤降到12%。基础材料是当前仅有的超越大盘净值为负数的行业，其11月份数值也为负。

（详细内容敬请参阅下列图表）





问题1：您认为，当前的中国经济处于景气周期的哪个阶段？
选项 占比（%）
初期 8
中期 75
末期 15
衰退期 0
难以判断 2



问题2：您认为12个月后的短期利率将如何变化？
选项 占比（%）
升约25个基点 31
升约50个基点 47
升约100个基点 14
升约200个基点 0
不变 6
降约25个基点 2
预期升息净值 90










问题3：您认为，政府下阶段将会采取何种调控手段？
选项 占比（%）
行政性手段 3
市场化手段 11
行政性与市场化配套手段 83
不会出台新调控措施 3



图1 选项分布
图2-A 选项分布

图2-B 历次调查变化趋势
图3 选项分布



问题4：您认为，12个月后国内股市上市公司的平均每股收益（EPS）将如何变化？
选项 占比（%）
上升30%及以上 6
上升20%左右 51
上升10%左右 33
基本不变 8
下降5%左右 2
下降10%级以上 0
预期上升净值 88
预期增长率 15.20












问题5：您认为，今后12个月内国内主要消费品价格将如何变化？
选项 占比（%）
较大幅度上升 6
轻微上升 89
维持不变 3
轻微下降 2
较大幅度下降 0
预期上升净值 93









图4-A 选项分布
图4-B 历次调查变化趋势
图5-A 选项分布

图5-B 历次调查变化趋势

问题6：在未来的12个月内，您认为投资于债券能比投资于股票得到更高的收益吗？
选项 占比（%）
非常可能 3
较有可能 8
二者基本接近 3
可能性较小 63
几乎不可能 23



问题7：您预期您所管理的资产在2007年的投资回报率约是多少？
选项 占比（%）
0-10% 11
10-20% 15
20%-30% 41
30%-50% 28
50%以上 5






问题8：您认为，当前国内股票市场定价偏高还是偏低？
选项 占比（%）
偏高20%及以上 15
偏高10%-20% 18
偏高5%-10% 18
合理 35
偏低5%-10% 8
偏低10%-20% 6
偏低20%及以上 0
判断高估净值 37





图6 选项分布
图7 选项分布
图8-A 选项分布
图8-B 历次调查变化趋势


问题9：如果推出股指期货，您认为将对国内股市走势产生何种影响？
选项 占比（%）
推动股市上涨 17
影响股市下跌 37
对市场走势无直接影响 22
不知道 24




问题10：今后12个月内，您更倾向于投资下列哪种类型的股票？
选项 占比（%）
大盘蓝筹股 18
中等市值绩优股 35
小市值成长类股 35
资产重组类股 12





问题11：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价下跌10%，您将如何操作？
选项 占比（%）
买入 58
卖出 8
不操作 34
选择买入净值 50












图9 选项分布
图10 选项分布
图11-A 选项分布
图11-B 历次调查变化趋势




问题12：假设其他情况都不变，如果未来3个月内股价上涨10%，您将如何操作？
选项 占比（%）
买入 11
卖出 23
不操作 66
选择卖出净值 12










12-A 选项分布

图12-B 历次调查变化趋势




问题13：在今后6个月中，您认为下列各产业类股的市场表现将超越大市还是落后大市？

行业 超越大市 与大市持平 落后大市 不知道或不选 判断超越净值
占比（%） 占比（%） 占比（%） 占比（%） 占比（%）
金融类（银行、证券等） 23 31 11 0 12
日用消费品类（食品、饮料等） 31 27 7 0 24
科技类 28 21 13 3 15
公用事业类（电力、港口、公路等） 24 32 9 0 15
通用工业类（机械、工程等） 26 28 10 1 16
零售 23 34 8 1 15
能源类（石油、煤炭、天然气等） 24 29 12 0 12
医药保健类 42 14 9 0 33
通讯类（通讯服务、通讯设备制造等） 43 17 4 1 39
基础材料类（化工、纸制品、建材等） 12 28 23 2 -11
汽车 30 24 11 0 19
传媒 33 24 7 1 26