机构争议两大热点

发表日期: 2007-01-29 09:06:20  来源: 上海证券报  作者: 谢晓冬
A股短期是否有泡沫?

  伴随着股指高位大幅震荡,A股市场短期内是否存在泡沫的争论拉开大幕。昨日,在京举行的21世纪资本市场投资年会上,众多机构的代表围绕该话题上演了一场PK战。

  观点一:

  A股市场已经存在局部或适度的泡沫,不过并不足惧

  代表机构:申银万国、中金公司、招商证券

  申银万国研究所首席经济学家杨成长:2005年以来,经由资金推动的A股市场已经存在局部泡沫。一个可以观察的现象是股票不分好坏,出现“普涨普跌”。在金融资产分布极不平衡、股票收益率远超其他金融资产的情况下,大量的资金流向股市。如果任其发展,就会酝酿一定风险。不过,从长期和动态来看,上述泡沫仍不可怕。

  中金公司研究部董事总经理邱劲博士:今年1月A股股指所表现出来的上涨速度(20%),显然已经偏快,远超公司基本面持续改善的速度。这样的增速显然无法持续,肯定会进行回调。不过,由于蓝筹值估值水平还有一定上升空间,大市短期仍可相对乐观。且在公司基本面有望在今年继续改善的情况下,泡沫仍可能是暂时的,股市表现总体上比去年会有增长。

  招商证券研发中心负责人、研究董事王琼:泡沫可能会存在,因为从市盈率来看,沪深300市盈率已达33倍。食品饮料是50到70倍,零售是60倍,低的也有10倍。不过,对泡沫不能人为击破。适度的泡沫是必要的。

  观点二:

  讨论泡沫没有必要,或者目前还不存在泡沫

  代表机构:光大证券、富国基金

  光大证券首席经济学家高善文:因为历史上所有的泡沫都是事后确认的,讨论泡沫没有太多的意义。因为一个大家都认可的精确衡量资产价格的标准。首先以大家都认为的推动股指上涨的流动性过剩因素看,并不能成立。因为我们的广义货币供应的增长量接近17%,而长期水平是16%略高一点的水平,并不算特别高。流动性只能算中性。

  此外,始于去年的资产重估,根本上源于中国宏观经济的失衡。在此背景下,利率和风险溢价都会下降,资产价格就会上升。只要外贸失衡的状况不解决,中国资产价格重估的趋势就不会停止。

  富国基金首席策略分析师童国林:目前谈论存在泡沫的条件并不充分。如果一个资产的回报率显著的低过可替代投资品,且在未来一段都无法克服,那可以断定是一个泡沫。但中国显然不是这样。

  根据预期市盈率测算,中国沪深市场加权平均市盈率只在27倍左右,并没有显著的低过当前可替代品种。且宏观面,随着两税合并、股权激励的推进,以及公司治理的改善,公司的估值水平看不到恶化的迹象。因此,谈论泡沫还不充分。

  A股牛市能否延续十年?

  股指近期的跌宕起伏正在所有市场参与人士心中盘庚起一个疑问:中国A股市场是否真正能够延续黄金十年。昨日,在京参加21世纪资本市场投资年会的众多机构代表显然并未对此达成一致意见。

  观点一:

  未来十年股市向好

  代表机构:招商证券、申银万国、富国基金

  招商证券研发中心负责人王琼:尽管精确预测未来十年股市走势不太可能。但从战略层面进行思考,依然可对未来十年,中国的资本市场抱有信心。

  申银万国研究所首席经济学家杨成长:对中国未来资本市场的长期向好抱有信心,但黄金十年能否实现的关键在于选择如何的增长路径。

  富国基金首席策略分析师童国林:日本和美国股市黄金十年时的历史条件说明,中国的股市也正迎来这样的机会。

  上述条件就是劳动生产率的提高、货币的升值以及体制改革等因素。中国经由股改,体制改革正在释放出重大的力量。与此同时,人民币也正在进入升值通道。这些条件,只可能在最近十年内存在。

  观点二:

  长期隐患非常大

  代表机构:中金公司

  中金公司研究部董事总经理邱劲博士:股市短期内仍比较乐观,但是长期隐患还是非常大的。

  原因在于目前股市的上涨一是由于流动性的快速增长。二是企业利润水平的提升。但后者很大程度上,是因为外部环境的改善。

  在中国近两年来外贸出口激增的情况下,国内的产能过剩被国外的需求消化。中国企业PE水平的提升,并非由于企业的核心竞争力的改善。

  一旦中国的外部环境发生变化,很难想象中国还会保持继续每年20%以上的增长速度。中国经济就又有可能回到通缩的状态上去。而这又会进一步影响到股市上去。

  观点三:

  无法精确评论

  代表机构:光大证券

  光大证券首席经济学家高善文:据我所知,目前并没有预测未来十年的经济数据和模型。

  中国自去年开始,已开始了包括股票在内的资产重估运动。而支持这一运动的则是中国日益严重的贸易失衡。

  只要这个条件不改变,资产重估的趋势就不会停止。据预测,2007年,中国的外贸顺差将会达到2500亿,资产重估运动将会继续进行。

  一旦上述不平衡条件改变,以及金融监管部门收缩银根,上述情况就有可能随时被扭转。
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