友邦盛世基金经理：当投资越来越像一门艺术

最近股市涨幅实在吓人。当然，股票涨的时候都有各种各样的理由。最近很多券商都在举行投资策略会，其中说到支持股市上涨最普遍的理由就是2006年上市公司的业绩超出大家的预期，所以支持这一波的牛市。我觉得这理由挺充分，但个别公司的最近强势表现却好像已经超出一定理性判断，可以归于非市场行为。但假如是大蓝筹股的话，就不知道是啥道理了。
　　比如说：上港集团。原来的上港集箱经过跟集团公司换股后完成了整体上市。一般预测，2007年上港集团的每股收益在0.15元水平，按换股价每股3.67元计算，也有24倍市盈率，不算便宜了。谁晓得上港集团复牌后只经过两星期左右的小幅震荡便大幅上涨，现在股价在7元左右。7元的股价是什么概念？就等于目前分析师2007年预测的46倍市盈率。当大家都在说A股市场估值还是合理的时候，看到46倍市盈率的上港集团的时候不知道怎么理解？


　　很多人都说投资是一门艺术，不是一门科学。经过股市这一轮上涨，我完全体会到这句话的道理。投资最难的地方是很多时候你根本没法判断股票真正的公平估值，只有经过长时间之后股价才会体现真正的内涵价值，这也是为什么投资大师巴菲特会说“在短期内股市是投机机械，长期是价值判断机械”。我们只能大概知道什么时候股价是相对高点和相对低点，顶部或底部在哪里就不好判断了。分析师可以用各种各样的财务模型去对公司未来的盈利作出预测，而随着分析水平的提高，未来盈利预测的准确性会越来越高，但却没法判断市场最终愿意支付什么价格去买入这些股票。

　　我现在列出一批股价在去年已经大幅上涨的股票，大家可以考虑一下，这些股票到底还有多少上涨空间。它们是五粮液、山西汾酒、泸州老窖、张裕A、华联综超、大商股份、苏宁电器、万科A、招商地产、金地集团、招商银行、浦发银行、民生银行、中信证券、海螺水泥、云南白药、柳工、安徽合力、三一重工、中联重科和中兴通讯。

　　股市最难触摸的地方是投资者短期的非理性行为也会影响到公司的基本面，比如说股票上涨之后的估值上升令公司的股权融资成本降低，从而也加强了公司收购兼并的能力和筹码。随着股市的整体估值提高，上市公司的成长压力将会越来越大，那些行业可以透过股市融资快速扩展的将会继续有所表现。相信2007年的股市将会是收购兼并活跃的一年。