广发基金：股市确实进入一个黄金期的开始

2006-12-11至2006-12-15上证指数走势图
　　本周大盘呈现大幅上涨行情。上证指数收于2273.91点，全周上涨8.61%；深证成指收于6168.49点，全周上涨9.34%；上证基金指数收于1858.84点，全周上涨10.84%。

　　一周市场简评　　

　　五年高点轻松过，谱写牛市新篇章

　　经历了上周放量震荡换挡后，本周股市再度踏上升途。周一低开后，当天即大幅走高，收盘时指数上升点，一根光头大阳线完全消除了上周三大幅下探和周五大跌带来的心理阴影。此后四个交易日里股市稳步小幅振荡上扬，周四上证指数突破了2245点的历史高位，周五收盘价再度刷新指数记录，以2274点收盘。本周指数上周涨180点（涨幅8.6%），成交1979.5亿，比上周收缩30%。五年前上证指数曾经创造的2245高点位置就这样在本周轻松越过。

　　经历了上周放量振荡换手后，本周股市用如此轻松稳健步伐迈过前期高点，显示出较为健康的市场态势，反映出深刻的市场本质规律。

　　首先，国民经济持续快速增长、人民币进入升值长周期、消费升级催生的城镇化及世界工厂为上市公司保持快速增长提供了长期有力的宏观基本面支持；全流通时代到来为上市公司业绩增长提供了持久的内生动力；经济结构调整优化为上市公司自主创新提供了广阔的发展空间；人民币资产和证券市场对资金吸引力不断增加，使得巨大的国内储蓄和国外投资资金通过基金、QFII和信托等方式源源不断流入中国市场。所有这些有利因素都将在今后数年内为中国股市走牛提供了强有力的基本面支持。

　　其次，市场结构巨变使得今天的上证指数具有今非昔比的意义。由于银行、石化、通讯、铁路等行业大盘蓝筹股的加盟，使得今天中国A股能够更准确地代表中国的宏观经济；相比之下，2001年的上证指数仅仅是一批中小市值公司的代表。看清了这个事实，也就不难理解为什么说今天的2200点仍然是比较合理的安全位置。因为2001年的2200点左右的上证指数代表着近50倍左右的市场平均PE而今天的2200点代表着20倍左右市场平均PE。从这个意义上说，依据过去的经验从指数点位来判断市场是否高估已经完全没有意义。

　　总之，不论从宏观环境和资金供给等外部因素和市场结构、上市公司业绩等内部因素看，目前中国股市确实已经进入了一个黄金期的开始。作为投资者，优选品种，重仓买入才是当务之急。

　　(广发基金市场拓展部吴治君博士)

　　投资视点　　

　　中小盘成长股有望成为牛市的下一个发动机

　　自2005年以来，A股市场就呈现出牛市的特征。2005年至今年三季度，成长股成为市场最大的亮点，而今年三季度以来，前期表现抢眼的成长股尤其是中小盘成长股则经历了一定幅度的回调盘整，而同时大盘蓝筹股则上演了一波较大幅度的上升行情。成长股和价值股轮动上涨，带动了股指大幅上涨，至今已有近100%的涨幅，已创历史新高。

　　经过前期的回调，目前中小盘成长股的估值水平已处于合理区间，同时相对于大盘蓝筹股，目前中小盘成长股在估值上又开始具有相对优势和吸引力。近期，从盘面上看，又有资金开始涌向成长股尤其是中小盘成长股。上周在上涨的市场行情中，前期带动股指上涨的大盘蓝筹股则呈现一定的疲态，而中小盘股票则开始表现，中小板指数全周大涨8.1%，不少中小盘成长股本周涨幅超过20%。我们认为，基于本身的成长性和目前的估值水平，中小盘成长股的投资价值又开始凸现，中小盘成长股又望成为牛市行情的下一个发动机。

　　一、基于成长性的估值优势开始凸现

　　在国际资本市场上，中小盘成长股由于其良好的增长潜力，市场一般会给予其相对于大盘蓝筹更高的估值水平，这就是所谓的成长性溢价。在牛市环境中，由于对中小盘成长股业绩持续稳定业绩增长的预期更强，同时加上市场情绪的高涨，中小盘成长股的估值水平往往有较大的提升空间。牛市中，相对于价值股，成长股（以中小盘成长股为代表）会具有更优秀的表现，成长股持续上涨的时间和幅度都会比价值股要好。

　　目前，沪深300、上证50和市场总体的动态市盈率（剔除亏损公司）均在22倍左右，而有一批中小盘成长股的动态市盈率也回落到20多倍，两者差距不大，中小盘成长股的成长性溢价没有得到充分体现。因此，目前从与大盘蓝筹的估值水平比较，成长型的中小盘股票已开始具备较大的吸引力，这点从最近一周市场资金的流向上已得到体现，部分机构已将中小盘成长股作为下阶段重点投资的对象。

　　二、牛市中中小盘股票永远是亮点之一

　　牛市环境中，具有良好成长性的中小盘股票一直都是资金追逐的主流品种之一。历史经验表明，中小盘股在资本市场上的实际表现抢眼，从长期来看，中小盘股的平均收益也要远远高于大盘股。以美国为例，从1926年到2002年，小盘股的平均年收益率达到11.7%，明显高于S&P500指数平均收益率。小盘股基金的业绩表现也可以说明这一点：从1991年到2000年，全球小盘股基金的平均年收益率高达20％, 为所有股票型基金平均收益率的两倍。A股市场也是如此，截止目前，从累计涨幅来看，中小盘股票也要远远好于大盘蓝筹。如曾经是中小板的苏宁电器在上市后累计涨幅已达1200%。招商证券在最新策略报告《寻找中国的tenbagger》中，列出的未来有可能上涨10倍的股票都是中小盘股票。

　　三、中小企业的数量和质量在提高

　　在由国家发展改革委员会中小企业司等部门组成的《中小企业发展问题研究》联合课题组发布的《2005年成长型中小企业发展报告》指出，我国GDP的55.6%、工业新增产值的74.7%、社会销售额的58.9%、税收的46.2%以及出口总额的62.3%均是由中小企业创造的。更为重要的是，中小企业的盈利增长大大高于GDP的增长，2004年中小工业企业创造的利润是2001年的近2.5倍，年均增长达34.4%。

　　综上所述，中小盘成长股由于其良好的成长性，理应享有更高的估值溢价，在牛市里其整体表现会更优异，获得更高的投资收益。现阶段，A股市场中的中小盘成长股经过前期的回调盘整，目前在估值上已开始具备较大的吸引力，其投资价值又开始凸现，部分资金又开始回流中小盘成长股，其有望成为本轮牛市行情的下一个发动机。

　　（广发基金市场拓展部副总经理，广州分公司总经理 吴峻 ）

　　朱平专栏　　

　　投资故事多

　　广发基金管理有限公司投资总监 朱平

　　我行过许多地方的桥，看过许多次数的云，喝过许多种类的酒，却只爱过一个正当最好年龄的人，这是作家和学者沈从文的一段经典文字。关于沈从文，许多中国人都知道他的小说《边城》，但他在上海公学教书时的一些事也许并没有多少人知道。那时名门之后张兆和不仅人美，功课也好，还是校体育冠军，是公认的校花，追求者众多，而沈从文就是其中一个。据说沈从文在作业本里夹带情书，张兆和招架不住，告到校长胡适那去了。胡适虽然自已是包办婚姻，但此时却笑着说，他只是顽固地爱你。张兆和很干脆地回答，我顽固地不爱他。不过沈从文没有气馁，他会讲故事，他开始找理由去张兆和家，给她的弟弟讲故事，讲各种各样的故事，总之他赢得了张兆和家人的好感，最终我们知道沈从文和张兆和结成了几十年忠贞不渝的伉俪。

　　这个星期，大盘创出了新高，尽管道琼斯88指数仍只有167点，离1997年最高点203点还有一段距离，但无论如何，现在大家基本有两个共识：首先，市场确实处于牛市之中；其次，中国越来越多的居民开始选择投资股市。仅仅在一年多前，中国股市还是岌岌可危。大多数人可能也是顽固地认为，中国股市只是一个投机的场所。

　　股市天翻地覆的变化，首先是来自资金对投资故事的不断认同，就像故事改变了沈从文一生，今年层出不穷的投资故事也成就了流通股东一万多亿财富的增值。股改的收益25%；消费类企业业绩超过预期，所以上半年像茅台这样的股票就有了翻番的收益；人民币升值不仅使地产股前景无限好，也表明中国经济处于一个较长时间的高增长阶段，所以银行的坏账不会大量出现，而投资银行就等于投资中国经济，这使银行股在一段时间内吸引了所有人的眼球；既然中国经济会持续较长时间，那么周期类行业的周期性会变弱，在三季度业绩的印证下，钢铁和工程机械等估值提升。

　　现在又到了考虑明年的时候了，所得税和会计政策改变很可能会贡献10%以上的收益；内需型企业在明年的增长是最没有悬念的故事，所以估值当然可以看高一线，而大盘的新高也正是以茅台上涨为核心实现的；业绩增长超过预期的公司很可能在明年一季度有最好的表现，尤其是一些名字陌生、主营业务沉闷、估值还在去年水平的公司；中国工业企业已经连续4年业绩增长超过20%，所以其他公司明年业绩增长的可能要大于下降。只是重估的故事越来越少了，因为从价值投资的角度看，大部分股票的估值已很难用便宜两个字来形容。不过，毕竟中国股市可能正当我们所能经历的最好时期，只要明年不出什么大事，只要中国投资者能够保持理性，在估值上不要走得太远。

　　基金周评　　

　　指标

　　基金 本周总回报率

　　 今年以来总回报率 排名 正式运作以来

　　总回报率

　　广发聚富基金

　　股票型基金(96只) 8.27% 121.13% 24 175.22%

　　广发稳健增长基金

　　配置型基金(70只) 4.61% 110.11% 2 144.73%

　　广发小盘基金

　　股票型基金(96只) 5.13% 124.39% 19 135.21%

　　广发聚丰基金

　　股票型基金(96只) 9.57% 129.93% 15 129.84%

　　广发优选基金

　　配置型基金(70只) 8.96% - - 34.44%

　　广发货币基金

　　货币市场基金(47只) 0.03% 1.66% - 2.82%

　　注：基金回报率排名是指在同类型基金中的排名。截止日期：12月15日；数据来源：晨星基金数据中心

　　 广发聚富基金 广发稳健增长基金 广发小盘基金 广发聚丰基金 广发优选基金

　　基金份额净值 1.9225 1.104 1.2659 2.0280 1.3444

　　累计份额净值 2.3825 2.224 2.2259 2.2280 1.3444

　　计算截止日期：12月15日；数据来源：中国银河证券基金研究中心

　　本周基金净值大幅上涨，股票型基金周平均净值增长率：8.13%；偏股型基金周平均净值增长率：7.95%；平衡型基金周平均净值增长率：7.35%；偏债型基金周平均净值增长率：5.20%；债券型基金周平均净值增长率：1.10%；指数型基金周平均净值增长率：8.58%；货币市场基金周平均净值增长率：0.0382%。

　　根据晨星基金数据中心统计，在配置型基金今年以来回报率排名中，广发稳健增长基金以110.11%的回报率列第二名。在股票型基金今年以来回报率排名中，广发聚丰基金以129.93%的回报率列第十五名。

　　由林奇的鸡尾酒会理论想到的

　　伟大的基金经理皮特.李奇的一个经典理论－鸡尾酒会理论。说林奇参加鸡尾酒会，会有四种阶段：

　　第一种阶段，如果有人溜达过来，问林奇是干什么的，林奇说是基金经理，人家会礼貌的寒暄一下，扭头离去。即便不走，也是顾左右而言他，说说天气、牙医、NBA之类的。什么人都不想谈股票的时候，林奇已经买进了股票。

　　第二种阶段，在说了他的职业后，对方会多聊会，而且告诫林奇股票风险很大啊，要小心啊等等。但这时候股市可能已经涨了15％，但没有人给予注视。

　　到了第三阶段，股市已上涨了30％，这时酒会参加者都会不理睬别人了，一窝蜂的围着林奇，向他咨询该买什么股票，就连那位牙医也不例外，几乎所有的人都投资股票，都兴致勃勃地高谈阔论讲股市。

　　到第四阶段，人们又围在他身边，建议林奇该买什么股票。而林奇发现这些股票都是最热门的股票。这时候其实股市已达到峰颠，下跌就要来临。也就是林奇卖出股票的时候。

　　你可以说这是一种逆向思维，你更可以说这是深谋远虑。但我想听了这个故事，每个人都会有点感想。

　　当我们在抱怨甚至责骂一个基金半天没有动静的时候，或者别人在涨，而他还默默无闻的时候，是不是我们的基金经理在悄悄做些类似林奇的事情呢？希望是这样，我们也指望是这样。市场是轮动的，我们得相信基金经理的眼光比我们远，他们知道的事情比我们多，否则我们买基金干什么呢？我们自己选股、炒股不就完了？

　　别为短时间的净值波动伤脑筋，也别去担惊受怕。我们要做的事情是花力气花时间选择最适合你的基金，然后相信他，当然也盯着他看看他们是不是值得我们相信。

　　你看看这个星期，大盘跌了又涨，但谁知道明天会什么样。如果为这个波动而改变你对一个基金的看法是不是太草率了呢？

　　(注：以上网友观点仅为其个人看法，不代表我司观点)

　　投资者问答　　

　　1． 请问我可以将广发聚富基金直接转换为广发小盘基金吗？

　　答：由于广发小盘基金的注册登记方为中国登记结算有限公司，而广发聚富基金等其他开放式基金的注册登记方为广发基金公司。由于技术原因广发小盘基金暂不能与广发旗下的其他基金进行基金转换。

　　2． 贵公司的广发稳健增长基金和广发小盘基金近期大比例分红，请问现在申购是否有费率的优惠呢？申购净值是根据什么来计算？

　　答：我司此次大比例分红后的费率仍然保持与原来的费率一致。广发稳健增长基金自2006年12月11日起，广发小盘基金自2006年12月14日起申购净值将是大比例分红除权后的基金份额净值。具体以申请当日的净值为准。

　　3． 广发小盘基金于12月14日恢复大比例分红后的申购，我当天申购了广发小盘基金，但你们的工作人员说T+2个工作日才能确认是否申购成功，请问我的申购申请是按照哪天的净值来计算的呢？

　　答: 申购申请的成交净值是客户递交委托申请当天（T日）的基金份额净值，该基金份额净值一般在T+1日公布，而成交情况则一般在T＋2日确认。

　　4． 我通过浦发银行申购了广发小盘基金，在浦发银行指定分红方式为红利转投，但在广发网站上查到为现金分红，请问是怎么回事？

　　答：由于中登公司只接收修改分红方式的这种委托交易，不接收首次开户或申购时指定的分红方式，客户如果没有对该只基金的分红方式提交修改，则默认为现金分红，所以出现了上述显示不一致的情况，如分红方式不符合你的意愿，请尽快通过原销售网点变更分红方式。

　　5． 我在工行办理了广发稳健增长基金的定投业务，但2006年12月8号工行扣款进行定投后，定投款项被退回来了，请问当月还会继续扣款吗？

　　答：由于广发稳健增长基金在12月11日实施大比例分红，为保护持有人利益，在12月7日～8日暂停广发稳健增长基金的申购业务，定投申购业务也不例外，如当月刚好在7号和8号两天扣款进行定投的话，该月定投申购将会确认失败，根据工行的业务规则，当月将不再继续扣款。

　　广发动态　　

　　◎ 广发小盘基金大比例分红公告：收益分配方案如下：每10份基金份额派发红利7.60元人民币，红利发放日为2006年12月15日，现正热销中，详情请见我司网站。

　　◎ 广发稳健增长基金大比例分红，收益分配方案如下：每10份基金份额派发红利8.0元人民币，红利发放日为2006年12月13日，当天恢复正常申购和转入业务，现热销中， 详情请见我司网站。

　　◎ 广发聚丰股票型证券投资基金第五次分红公告：收益分配方案如下：每10份基金份额派发红利0.45元人民币，详情请见我司网站。

　　◎ 我司关于增加广州证券和第一创业为开放式证券投资基金代销机构的公告，详情请见我司网站。

　　◎ １１月１８日，２００６首届基金营销与电子商务论坛在京召开。我司荣获最佳基金网站奖、最佳电子商务体验奖和最受投资者青睐奖等三个奖项。详情请见我司网站。