海外私募股权基金中国觅“佳偶”

　　证券时报记者 钟恬
　　在中国，全球最大私募股权投资基金凯雷因为收购徐工机械的风波而名声大振。
　　日前，徐工机械旗下的子公司徐工科技（000425）公告称，凯雷入股徐工机械的比例由原先的８５％调整为５０％，徐工机械将变更为中外合资经营企业。曾一度闹得沸沸扬扬关于“国家安全和经济安全”的争论终于告一段落，凯雷却也因此为业界所瞩目，成为众多急需融资的民营企业眼中的优质“对象”。
　　近日，受聘于广州一家民营企业的“海归”易先生将飞往上海，为其所在公司承接的一个广州南沙基建项目找凯雷洽谈合作事宜。
　　寻觅最合适的
　　凯雷只是易先生近期接触的海外私募股权投资基金中的一家。
　　据易先生介绍，其所在公司承接了广州南沙的一个大型基建项目，所需资金三亿元中，公司最多自筹一亿元，另外两亿元需要吸引海外基金来投资。“这是一个明摆着可以赚钱的项目，所以很多海外基金都感兴趣”。
　　所以，这段时间易先生带着商业计划书和财务资料，频繁地奔波于香港、深圳、上海等地，与各大知名的海外基金负责人见面。软银亚洲、花旗、AIF、华平……“几乎所有知名的海外基金我们都接触过了”，易先生说。
　　虽然目前还未与哪一家海外基金真正达成合作意向，但这一段经历，使易先生感到受益无穷。在与海外基金洽谈的过程中，他感受到了他们对在中国寻找资本增值机会的渴望。而另一方面，易先生自己也有不少处于创业期的朋友，由于中小企业向银行贷款向来有难度，他们也都有向海外基金寻求融资的需求。于是，易先生便为他们牵线搭桥，成了两方的中介人。
　　一边是海外基金涌动，一边是企业热切期望，资本与产业两头正在相互寻觅着。不过，要找到合适的“对象”并不是那么简单的事，这是一个互相选择、互相考量的过程。
　　“现在主动来洽谈的企业太多了，几乎每天一家，平均下来一周就有五六家，忙得不亦乐乎”。一位海外基金的投资经理说。
　　虽然凯雷投资集团董事总经理祖文萃领导的凯雷亚洲增长基金前不久成功筹集了6.68亿美元资金，急着要提高花钱的速度。但祖文萃还是秉持其一向谨慎的作风，“一年要在中国看三四百个项目，最后谈成的也就三四个”。
　　而好的企业则是海外基金的争夺的“香饽饽”。对于安信集团董事长兼CEO卢伟光来说，如何为安信地板找一个好的“婆家”也是颇为费神的事。“我们发布了融资信息后，来自香港、澳门、新加坡、欧洲的二三十家基金找到我们，表示了投资兴趣”。
　　看来，“广泛撒网、重点突击、择优录取”这一现代青年择偶的原则，也适用于海外基金与国内企业之间的博弈。最后，安信地板终于与凯雷“看对了眼”，据悉，在两三个月的谈判期间，双方前前后后谈了二三十次。
　　联姻故事在上演
　　人海之中，找到了你。
　　这是一个充满着美钞、数字与机会的游戏。凯雷给了安信地板2750万美元。但卢伟光说，海外投资者带来的并不仅仅是钱。
　　卢伟光希望企业继续整合、扩张，获得海外资本市场的支持，所以他要找的是国际上第一流的战略投资者。他认为凯雷在人才引进、战略、品牌宣传等方面帮了安信地板不少忙。他说，安信计划2008年上半年到海外上市，“现在我们推出了期权制度，内控制度方面也有了提高。凯雷推荐来一位投资人员，做得很好”。
　　这一点也得到了凯雷的认同。祖文萃也承认，卢伟光这个人比安信地板这个项目更能吸引他。“我们的投资理念不是投到一个公司或者一些资产上面，而是投到人身上，进而形成企业价值的判断。”
　　祖文萃坚持凯雷增长基金要在中国寻找最好的企业家，这也是很多海外基金选择项目和公司的标准：投资即“投人”。“对于公司的选择，我们只有一个标准：现在正在赚钱，将来能赚更多钱。只要公司有很好的增长率和管理层，我们都能投”，瑞星思达投资控股集团董事长兼CEO约翰？珀佰特说。
　　易先生告诉记者，海外基金借给企业资金的利息并不高。在洽谈中，有一家海外基金开出的条件是每年归还本息，报酬率为12%。用年金的方法推算出来的报酬率为8%，比市场上常用的贷款利率6%只高两个百分点，这很正常，因为它们是有投资风险的。
　　真正让海外基金赚得盆满钵满的方式是培育企业迈入资本市场，然后成功套现。1999年，IDG以120万美元投入百度，获得4.9%的股份。2005年8月，百度登陆纳斯达克时，股价疯涨至最高每股150美元。按照这个价格计算，IDG从百度身上赚回约1亿美元的利润！
　　香港一家私募基金负责人介绍，其投资最成功案例是投资一家特别小的内地做IT解决方案的IT企业，他们出资帮助管理人建立了一家公司，也协助联系了上游和下游的企业，开拓业务。他表示，会帮助这家公司上市，但是还要看时机，尽量选择最能反映他们价值的时候上市。
　　值得期待的“下一波”
　　有数据显示，2004年，中国风险投资总额为12.69亿美元，2005年，来自海外的风险投资更是来势汹涌，全年超过20亿美元。2006年，这一数字可能被进一步刷新。
　　中国概念带给海外基金的希望所在，是已经涌现出越来越多的创业企业，“他们每年的收入2000万至5000万不等，他们已经做好了近两年进入首发上市的准备，这正是下一波要出现的行情机会。”美国硅谷最大的风险投资商之一、Doll创业投资公司(DCM)主管合伙人、董事总经理赵克仁认为。
　　而在祖文萃看来，中国一些通常意义上的传统行业也具有高速发展的潜力。“中国和欧美情况是不一样的，一个在欧美看来是传统、低增长的行业，而在中国其增长潜力可能就很大”。
　　不过，双方觅偶的过程也不总是一帆风顺。目前海外基金已在实践中形成一套比较成熟的模式：股权投资―改制重组―激励和提升业绩―上市套现，整个过程一般短则3年，长则8年。易先生介绍，一般来说，海外基金更青睐于5年内能上市的企业。不过对于国内民企来说，找到合适的海外基金最大的问题在于，原来的财务制度不规范。“民企大多数会逃税，这就使海外基金对其账上的利润存疑，如果你合规交税的话，利润还剩多少？”，“海外基金通常只相信毕马威、德勤、安永、普华永道四大国际会计师事务所的财务报告，但对于中小民企来说，找这些事务所审计的成本太高了。”
　　对于海外基金来说，还有一个问题是，从目前中国发展来看，通过国内的资本市场来进行风险企业的融资退出是比较困难的，不像在美国等地，由于股市非常健全，所以风险投资的退出机制很健全。
　　“我们在中国投资的企业，基本上是在纳斯达克和香港两地上市”，一位海外基金负责人说。