信诚基金：加息对A股市场将产生短期冲击

此次央行加息选择的时机与汇率改革有些类似，出乎市场的预期。在国家统计局公布了7月份的部分经济数据，市场普遍认为前期宏观调控的效果已经初步得到显现，A股市场的走势也因此趋于稳定的情况下，央行于2006年8月18日下午17点20分突然宣布上调人民币存贷款基准利率，将一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，且长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
　　在最近半年内，央行四次实施紧缩政策，从4月28日提高贷款利率，7月5日和8月15日两次分别上调准备金率，到此次的同时提高存贷款利率，显示了政府对于经济过热、固定资产投资增速过快等问题的调控决心以及其对政策调整的主动性的把握。

　　我们认为，此次央行上调存贷款基准利率所传达的宏观紧缩政策的信号更为清楚和明确，其目的在于，通过提高投资行为的融资成本，引导企业和金融机构适当衡量信贷风险，防止信贷盲目扩张，促使各类投资主体更趋于理性。这也是前期从资金的供给方进行调节效果不明显后，为进一步控制宏观失调的风险而采取的更为有效的调控手段。

　　我们估计，在未来的2个月内出台进一步紧缩政策的可能性较小，政府需要进一步跟踪观察前期上调准备金率、行政手段等政策以及本次加息政策对投资过热抑制的效果，并在此基础上来考虑进一步的对策。如果未来信贷增长、固定投资增速不减，则不排除会采取进一步的调控措施。

　　此次加息对债券市场的影响较大，由于市场整体收益率水平有所提高，债券价格将不可避免的面临冲击。但由于汇率问题的影响，人民币和美元利率之间需要维持一个必要的利差，从这个角度看，货币市场利率并不具备很大的上涨空间。而此次利率调整将对中长期债券利率以及企业债利差形成压力，企业对于贷款需求的减弱会增加固定收益市场高收益信用产品的供给，预计后市中长端收益率将逐步上升。

　　对于A股而言，此次加息必然对A股市场将产生短期的冲击。整体来看加息会抑制上市公司的利润增长，同时会因为风险溢价的变化，带来行业板块估值水平的变化和轮动，要求投资策略作相应的调整。当然对不同行业的影响也不尽相同，关联度高的行业影响要大一些，比如金融和房地产；而关联度低的行业相对而言影响相对会小些，比如消费品、商业等。作为具体的上市公司来说，资产负债率越高，其受影响就越大，反之就越小。

　　总体而言，我们认为，在延续了三季度的调整并逐渐消化了此次加息的影响之后，市场将逐步趋于稳定，并在市场对2007年的公司盈利增长和2006年下半年企业盈利对2005年下半年可能有较大增幅的预期下，逐步展开第四季度的行情。

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　　中信集团诞生于改革开放之初，1979年10月经邓小平倡导和批准，由前国家副主席荣毅仁创办。中信集团是国际化大型跨国企业集团、中国最大的投资公司之一、中国经济对外开放的重要窗口。截至2004年年底，总资产达7,010亿人民币。中信集团旗下中信控股公司是中国首家金融控股公司，投资范围覆盖银行、证券、信托、保险、期货、基金等所有金融领域，是国内最具代表性的金融控股平台。信诚基金发起股东中信信托是经原中国人民银行批准成立的全国性非银行金融机构，在中信兴业信托投资公司基础上重组、改制而来，并承接了中信集团的所有信托类资产、负债及业务，是银监会直接监管的三家全国性信托投资公司之一。

　　英国保诚集团于1848年在伦敦创立，是一家国际领先的全球金融服务机构，在英国、美国、欧洲和亚洲市场提供人寿保险和基金管理服务。截至2005年12月底，保诚集团管理下的全球基金资产已超过4000亿美元，全球客户达1600多万。保诚集团在亚洲有80多年历史，现已在亚洲12个市场经营寿险业务， 9个市场经营基金管理业务，为700多万客户提供金融服务，是亚洲最大的欧资人寿保险公司和杰出的基金管理人。

　　2000年10月, 中信集团和英国保诚携手在华成立信诚人寿保险有限公司，现已在中国13个城市开展业务，成为拥有最多经营牌照的合资寿险公司，并以优异的市场表现、杰出的专业化运作实力获选2004年"中国最具发展潜力五大寿险公司"并排名首位。（《世界经理人》周刊网站、《财经时报》社、《证券日报》联合评选）

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