天治基金三季度策略：坚定看多核心板块

天治基金06年三季度投资策略：
　　坚定看多核心板块 深挖全流通背景下并购重组机会

　　日前，天治基金管理有限公司发布了第三季度投资策略报告。天治基金认为，长期牛市中的每一次调整都是投资者逢低买入优质个股的良好机会，宏观调控不会改变中国A股市场牛市的主基调。从投资策略角度讲，天治基金认为只要积极买入并坚定持有那些拥有垄断资源、具有核心技术、具备优秀管理能力的优质成长公司，就能够分享 中国经济高速增长所带来的巨大收益。

　　天治基金认为，从上半年的经济数据来看，信贷、投资、通胀和利润等各项指标显示当前经济继续保持了较高的热度，而经济增长高峰往往会伴随着一轮宏观调控，上半年10.9%的经济增长也预示了这一点。但当前经济显然与03-04年经济明显不同，这也意味着今年宏观调控的方式和影响也不相同。

　　目前，经济中的瓶颈产业基本解除或得到了较大缓解，经济中并不存在明显的短缺部门，各个经济主体的投资冲动可以得到市场需求的有效抑制。在这种情况下，结构调整要优于总量控制，供给管理优于需求管理。今年固定资产投资虽然增速略快，但结构较为健康。如果考察投资增幅的行业分布，情况还是较为乐观的。投资增长较快的行业主要是部分原材料行业、部分工业装备行业、日常消费品行业、可选消费品行业和金融、医药健康等。

　　具体来说，部分材料行业的投资增长很快，这主要是由于在经济增长和大宗商品价格上行的背景下，实体经济增加了对矿产资源类产品在勘探、采掘和开发上的投入。设备制造业的投资增加也较快，但这符合国家的装备产业政策。而消费服务类行业的投资增长符合未来需求增长的大趋势，也预示着新一轮消费升级的开始。但对于产能已经处于过剩状态的钢铁等行业，今年以来的投资增长率基本处于下降态势。总体来看，今年以来的较快的固定资产投资增加在结构上基本上是健康的。

　　尽管，下半年A 股市场可能面临全球范围内流动性收缩和中国继续执行宏观调控措施的不利影响，但上述因素并不改变中国经济平稳快速增长的趋势，则资本市场稳定健康发展的基础依然牢固。而与未来潜在的巨大上升空间相比，我们认为长期牛市中的每一次调整事实上都是在为投资者提供购买优质中国资产的好时机，宏观调控不会改变中国A股市场牛市的主基调。

　　下半年，我们的行业配置将适当向持续成长前景更明朗的消费服务和技术装备行业倾斜。这主要是基于未来消费和创新对中国经济增长的贡献将逐渐增强的判断，我们认为资源类行业最好的投资阶段已经过去，而消费服务和技术装备行业将因消费高峰和创新高峰的到来而将获得更明朗的增长前景和更高的估值水平。

　　具体行业来看，随着人民币升值的幅度也有加快的迹象，金融、地产等服务业以及食品饮料、零售等消费行业中具备品牌优势的公司即使在目前价位上依然是值得长期投资的品种；自主创新政策将会有效激活上市公司自主研发和科技产业化的内在动力，如输配电行业、中药行业、工程机械行业、大型精密数控机床行业、新型材料行业等都具有持续发展潜力，值得长期关注。

　　另外，天治基金认为还将从并购重组与整体上市入手，深入挖掘全流通背景下的并购重组浪潮中的投资机会。换股合并、要约收购、代理表决权争夺、私有化、回购、资产置换与重组等各种并购重组手段预计从下半年开始将层出不穷，并带来丰富的阶段性投资机会。整体上市主要集中在已经有上市公司的中央企业，其整体上市的模式或者通过以母公司为主体的吸收合并，或者以上市公司为主体的反向定向增发，最终中央企业集团的整体资产都将进入上市公司。这不仅可以减少以前子公司同集团的关联交易，改善公司治理并增强上市公司的综合竞争力，同时还可以导致上市公司业绩出现注入式增长，业绩得以迅速增厚，这些都将为市场带来新的投资机会。