【导读】ETF“卷”向新战场： 不再只拼费率 现在拼超额、拼季报
一直以来，指数基金季报几乎就是一道标准化填空题：宏观、指数、跟踪误差各写一句，几百字即可交差。
今年三季度情况有些不同。根据Wind资讯统计，1714只ETF三季报字数中位数为575字，有236只基金的季报超过1000字，最长的一份写了2724字，成了一份小型“指数说明书”。
变化的背后是竞争重心的转向。当费率降到了“地板”，流动性拼到了极致，ETF市场的首要问题从“要不要配置ETF”变成“配置谁家的ETF”。答案落在两处：业绩端可验证的超额，沟通端可感知的认知。前者靠交易、运营与风控，后者靠内容、逻辑与陪伴。这两条战线也构成了ETF当下的新战场。
ETF基金经理开始“卷”季报
被动产品不做主动判断，季报没有多少发挥空间。而今年的三季报，ETF基金经理“卷”了起来，认真分享投资管理中的心得，10只ETF季报的字数超过了2000字。其中，7月中旬上市的国泰海通（HK2611）红利低波ETF（563020），在季报中把市盈率、股息率、波动率三个因子的逻辑层层递进写了一遍，全篇共计2501字。
对于部分ETF开始比拼季报深度叙事，兴业基金指数投资团队负责人徐成城认为这一变化主要源于近年来指数编制方案越发复杂，给投资者带来较高的学习和记忆成本。作为基金经理，不仅要在资产端对投资者做到透明和穿透，还需要解释指数编制的样本空间、纳入规则、策略逻辑和指标编制方法论。
华泰柏瑞基金指数投资部指出，当同一只指数下出现多只同质化ETF，产品费率、跟踪误差被压缩到极致，产品差异化只剩下可核验的运作质量，以及清晰可落地的投研认知框架。
永赢基金指出，指数基金经理并非只是复制指数的“工具人”，他们需要深度跟踪市场风格、指数所属行业主题以及重点成份股的变化，季报是表达投资观点的重要渠道之一。
多方位“卷”超额收益
除了“卷”季报，收益误差和超额收益也是各大基金公司差异化竞争的方向。
“ETF的超额收益，不是把产品‘主动化’，而是在复制精度的硬约束之下，把运营环节里的效率都‘榨’出来，我们内部称之为‘运营阿尔法’。被动指数产品的超额收益，赚的不是判断的钱，而是执行、机制和专业能力的钱。”华泰柏瑞基金指数投资部表示。
在增厚超额收益方面，国泰基金主要围绕三个方向展开：一是调仓优化。基于拟调入调出证券的基本面、流动性水平与交易冲击成本进行前瞻性测算，制定周密的调仓方案，并结合交易拥挤度审慎择时执行，以尽可能降低调仓期的跟踪偏离。二是审慎评估新股资质，统筹安排申购规模，获取相对确定的收益增厚。三是衍生品运用，主要适用于宽基ETF，适度配置股指期货，优化流动性管理与资金运用效率。
易方达基金董事总经理、指数投资部总经理、国际指数部总经理林伟斌表示，增厚超额收益需要管理人不断降低产品运作成本，同时建立可持续的收益增厚策略体系。在降低产品运作成本方面，可以发挥公司规模效应，提升运营效率，以摊薄单位产品的运作成本。在收益增厚方面，通过探索并建立多元化的投资策略体系，保障超额收益增厚策略的高胜率、可持续和风险可控。
徐成城提供了一个海外视角：2025年，先锋集团的VOO取代道富（STT）公司的SPY，成为美国规模最大的标普500指数ETF（SPYM），很大一部分原因在于先锋VOO长期超额收益更加优异。但他强调，指数基金的底层逻辑依然是工具化产品，基金经理不应该为了超额收益排名而牺牲产品的流动性和跟踪误差。
差异化竞争转向交易体验、配置服务能力、品牌建设等
除了超额收益和季报沟通，ETF还能在哪些领域进行差异化竞争？真实超额收益、交易体验和配置服务能力、品牌建设或是主要方向。
“首先是在产品及策略创新方面，‘颗粒度’要进一步细化，从单一股票指数扩展到多资产、多策略配置，甚至定制指数，满足不同风险偏好；其次是体验升级，把指数观点转化为客户能够理解和执行的配置动作；再次是服务能力，从卖产品到卖解决方案；最后是生态协同，与市场各方共建生态链。”一位业内人士总结道。
华泰柏瑞基金指数投资部看准四个方向：一是指数能力前置，从“选指数”升级到“造指数”；二是产品形态与机制持续创新；三是从单品销售转向组合解决方案竞争；四是转向全口径综合持有成本竞争。
除了产品布局，永赢基金还强调系统建设。“ETF投资运作涉及的专业细节非常多，我们会将一些标准化流程沉淀到自研系统里，提高ETF运作效率、降低操作风险，提升投资者持有体验。”
品牌建设是差异化竞争的另一个方向。国泰基金表示，随着ETF命名规范化，产品名称辨识度弱化，更需要提炼产品内核特色、放大自身长板，构建稳定的品牌心智。此外，服务、流动性运营等也是值得发力的方向。
