基金调研丨华宝基金管理有限公司调研华荣股份

根据披露的机构调研信息，10月30日，华宝基金管理有限公司对上市公司华荣股份（603855）进行了调研。

基金市场数据显示，华宝基金成立于2003年3月7日，截至目前，其管理资产规模为4250.89亿元，管理基金数295个，旗下基金经理共40位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华宝油气美元（001481），近一年收益录得49%。

华宝基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

一、财务情况 1.前三季度 公司2026年前三季度实现营收22.17亿元，同比下降4.2%；毛利率55.3%， 同比+5.6pct；归母净利润3.13亿元，同比增长4.5%；扣非归母净利润2.78亿元，同比下降2.2%。 分板块来看： 厂用防爆业务实现营收18.72亿元，同比增长13.1%，毛利率为57.9%，同比微降0.2pct；其中厂用内贸收入7.43亿元，同比增长3.9%；外贸收入11.29亿元，同比增长20.2%，延续高增长。 矿用防爆业务实现营收1.75亿元，同比下降10.9%；毛利率28.5%，同比下降7.3pct。 新能源（850101）EPC业务实现营收-0.2亿元，主要由于原有已确认收入项目因结算原因发生冲回。 专业照明业务实现营收1.49亿元，同比增长11.9%，毛利率56.0%，同比下降2.7pct。 2.单三季度 公司单三季度实现营收7.88亿元，同比增长16.7%，较26Q2的-10.7%实现由负转正，主要系外贸收入高增；毛利率53.1%，同比下降2.9pct，主要因矿用防爆及专业照明业务毛利率同比有所下降所致；归母净利润1.26亿元，同比增长24.2%，较26Q2的+13.1%进一步加速；扣非归母净利1.06亿元，同比增长21.4%，较26Q2的-13.7%由负转正。 分板块来看： 厂用防爆业务实现营收6.63亿元，同比增长21.8%，较26Q2的+4.5%环比大幅加速；厂用毛利率58.0%，环比26Q2的55.7%提升2.3pct。其中厂用内贸营收2.42亿元，同比下降1.8%，主要受到确收节奏影响；外贸收入为4.21亿元，同比增长41.2%，较26Q2的+0.6%显著加速，受中东战争影响延迟发货的订单已恢复正常发货。 矿用防爆业务实现营收0.78亿元，同比增长17.2%，环比上季度由负转正；矿用毛利率26.2%。 新能源（850101）EPC业务实现营收-0.34亿元，主要由于原有已确认收入项目因结算原因发生冲回。 专业照明业务实现营收0.56亿元，同比增长34.3%；毛利率55.3%。 二、问答

问：公司三季度业绩增长原因？

答：主要因二季度受中东战争影响延迟发货的订单已在三季度恢复正常发货并加速交付，带动单三季度外贸防爆业务营收同比增长超40%。

问：公司在海外扩张的未来发展规划如何？

答：公司持续落实全球化布局，有序推进全球运营中心及本土化生产基地建设，目前欧洲、东南亚、远东运营中心以及中东合资公司平稳运营，非洲、南美运营中心尚在筹建，东南亚、哈萨克斯坦等本土生产基地同步规划落地，持续补齐全球产能版图。中东为当前海外收入第一大区域，阿联酋合资子公司2026年1-9月销售额突破3亿元人民币；中东北非新工厂已于2026年1月投产，可联动沙特等海外基地协同供货，强化区域交付能力。沙特合资子公司持续推进核心客户合格供应商入围认证，前期受地缘因素影响进度延后，当前工作有序开展，预计年内完成认证，现已落地部分订单。北美油气化工（850102）领域投资需求旺盛，公司加快各类产品认证布局，将北美列为后续重点开拓市场，优化全球市场结构，对冲单一区域市场波动风险。综上，公司外贸业务长期稳健向好的发展趋势未发生改变。

问：国内同业企业积极出海是否会造成竞争格局恶化？

答：针对国内同业出海扩张，公司具备显著的先发优势。公司自2005年启动海外市场布局，经过长期深耕，已积累成熟的海外运营规模、完善的国际标准认证体系、国际产品认证及基本全覆盖的海外合格供应商入围资质，海外市场品牌影响力与市场认可度较高。相较于同业后期出海布局，公司在海外渠道、认证壁垒、项目落地经验等方面优势突出，因此国内同行出海扩张不会对公司海外业务格局造成明显冲击，行业整体竞争格局具备稳定性。

问：国内传统油气化领域未来下游需求预期如何？

答：公司将稳固存量基本盘，持续深耕油气、传统化工（850102）核心存量市场，与头部大客户建立长期稳定合作机制，全面推行年度框架协议与集中采购合作模式。同时，蒙新陕甘四省煤化工（884281）项目作为国家战略重点布局的方向，2025-2028年将持续落地大型项目投资建设。公司防爆电器属于后端配套设备，预计自2027年起进入刚性需求集中释放期，将支撑公司内贸业务稳健发展。公司现阶段重点攻坚新疆千亿级煤化工（884281）产业集群，先后斩获多项重量级核心订单：2026年初成功中标伊泰伊犁100万吨煤制油全厂电信工程项目，订单规模超5000万元，覆盖七大智能电信子系统，充分验证公司在大型煤化工（884281）一体化项目的成套交付能力。2026年8月再度斩获新疆准能20亿Nm /年煤制天然气（885430）重大项目近亿元订单，区域标杆效应持续强化，形成可复制、可推广的煤化工（884281）项目落地模式，验证大型项目交付能力。未来凭借头部企业的技术、资质与品牌优势，将持续受益于煤化工（884281）项目的逐步落地。

问：公司高压防爆产品的最新进展和市场空间？

答：公司防爆高压环网柜可适用于陆地、海洋钻井平台等高端防爆应用场景，目前全球仅德国少数企业具备生产能力，且受产能限制交付周期（883436）长达2-3年，无法满足全球市场需求。公司已于2025年四季度自主研发成功，目前正有序推进IECEx、ATEX、CCC国际三大防爆认证工作，预计本年度内完成全部认证流程，将于明年正式实现商业化落地。

问：安工智能系统未来发展规划？

答：安工智能系统目前已从传统油气化工（850102）领域延伸至粮油、医药、白酒（881273）、烟花制造、危化园区等民生化工（850102）业领域，并持续向火工智能产线、烟花自动化产线、海洋工程等高精尖场景延伸。在目前15大类智能工厂管控场景的基础上，新增研发CCUS低碳管控、烟花厂区安全管控两大全新子系统，预计在2027年正式推向市场。同时，通过自研图像智能分析仪、防爆机器狗、防爆AGV、防爆巡检机器人等系列智能终端，形成“软件平台+防爆智能硬件”一体化成套解决方案。安工智能系统作为公司承担战略转型职能的核心载体产品，相较于传统防爆产品具备更高的产品附加值与盈利空间，目前该业务的盈利点正在逐步兑现，除了最初的硬件加软件销售带来的盈利外，公司已经成功签订了运营维护订单，多元化的盈利模式正在持续落地。

问：公司新能源（850101）EPC业务的后续发展计划如何？

答：第三季度新能源（850101）EPC业务收入为-0.34亿元，主要由于原有已确认收入项目因结算原因发生冲回。收入冲回包括两种情形，一是结算工程量少于原规划工程量，属于实质性冲回；二是甲方承担部分成本，公司收入与成本同步减少，对利润影响有限。受行业景气度及国家政策影响，公司主动战略收缩集中式光伏电站业务，后续将重点拓展储能（885921）、物流园区充电桩（885461）、大型充电站、绿电直连和矿山微电网等新业务领域，采取多元化方式分散经营风险，尽量降低该类业务对公司整体经营、现金流及利润端的扰动。

问：公司前三季度经营性现金流实现同比改善的原因？是否受到人民币升值影响？

答：经营性现金流方面，公司防爆主业采取业务发展商模式，现金流长期保持稳定。2025年前三季度经营性现金流净额为负，主要系新能源（850101）EPC项目未能并网导致暂未回款，而往年项目的应付票据、应付账款集中在2025年兑付。在逐步收缩业务以后，公司经营性现金流实现明显同比改善。汇兑方面，前三季度公司累计确认汇兑损失约1300万元，因成本因素公司未进行远期锁汇，通过在客户报价环节考虑汇率因素实现调节。

问：公司分红政策与资本开支？

答：分红方面，公司在三年股东回报规划中规定现金分红比例不低于50%，历年实际执行均超过规划下限，近5年最低分红比例超70%，高分红回报股东是公司长期坚持的经营理念，后续有望随着利润增长逐步提升分红水平。资本开支方面，公司已于近两年完成3万余平方米厂房建设并投入使用，未来三年无大规模扩产需求；海外合资公司以营销与技术为主，投资额约为100-200万美金，整体资本开支压力较小;