随着科技股高位回调，公募的赛道天平正悄悄向消费（883434）倾斜。临近年末，面对净值防御压力，一批重仓AI、半导体（881121）的成长风格基金集体“降科技、增消费（883434）”，试图依靠低估值内需资产对冲净值波动。
多位基金经理表示，近期消费（883434）板块表现不再垫底，已释放出资金加速布局的积极信号；叠加“低估值、低预期、低持仓”的筹码优势，避险资金正逐步切入这一“避风港”，后市将重点挖掘新消费（883434）与出海品牌的结构性机会。
证券时报记者注意到，为对冲风格波动、降低组合回撤，不少重仓科技赛道的基金经理在三季度大举增配消费（883434）资产。
从持仓结构来看，二季度末广发港股通成长精选（009896）基金持仓偏向科技类成长资产，三季度末已全面转向消费（883434）产业链，组合防御能力显著增强。基金经理冯剑峰三季度大幅减持澜起科技（688008）、华虹宏力（688347）、海光信息（688041）、中芯国际（688981）、长飞光纤（601869）、兆易创新（603986）等科技股，上述个股全部退出其前十大重仓股；取而代之的是极兔速递、网易（HK9999）、贝壳（BEKE）、牧原股份（HK2714）、药明康德（603259）、百胜中国（HK9987）等内需标的，覆盖物流、游戏（881275）、物业、养殖、医药、餐饮等多个细分领域。
南方创新成长混合（010132）、华安动力领航混合（015604）、博时裕隆混合（000652）、富国远见优选（014794）等多只成长风格基金，三季度也同样进行了“降科技、增消费（883434）”的赛道风格再平衡。华安动力领航混合（015604）二季度末的前十大重仓股几乎全部为AI产业链标的，包括中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）、宏和科技（603256）、东山精密（HK2384）；而到了今年三季度末，该基金有9只科技股被调出重仓名单，潮玩、出行装备、医药等大消费（883434）品种进入前十大重仓。此外，博时裕隆混合（000652）三季度压缩了科技股的仓位比例，同时加仓安井食品（HK2648）、百润股份（002568）、盐津铺子等食品龙头；富国远见优选（014794）同期则将中际旭创（HK3308）、巨星科技（002444）调出重仓名单，增持零售、白酒（881273）、物流、服装类消费（883434）资产。
公募业内人士认为，三、四季度的风格切换打破了科技行情持续分流消费（883434）板块资金的旧格局。一方面，科技股带来净值回撤压力；另一方面，消费（883434）板块对悲观预期已充分消化，为基金净值构筑起安全垫。消费（883434）个股的亮眼表现，也打破了“公募弹性收益只能依赖科技赛道”的固有认知。三季度获公募增持的比音勒芬（002832）、江南布衣（HK3306）等服装股表现突出：比音勒芬（002832）三季度以来股价涨幅达30%，江南布衣（HK3306）近四个月上涨43%，弹性不输科技板块，帮助不少基金产品有效对冲了组合回撤风险。
与此同时，记者注意到，三季度不少均衡型权益基金也从科技、消费（883434）、红利三元均衡配置，进一步向消费（883434）资产聚拢。华南某公募旗下一只主动权益基金卖出中际旭创（HK3308）、立讯精密（HK2475），增配贝壳（BEKE）、阿里巴巴（BABA）等消费（883434）产业链个股；上海某公募旗下一只均衡风格基金二季度末重仓新易盛（300502）、生益科技（600183）、江丰电子（300666），三季度末上述科技股全部淡出前十大重仓股，转而增持华润万象生活（HK1209）、美的集团（HK0300）、腾讯控股（HK0700）。此外，还有不少因科技股回调遭遇净值回撤的基金，三季度纷纷纳入医美、食品、零售、游戏（881275）等消费（883434）资产，以缓解净值下行压力。
科技抱团风险暴露后，消费（883434）板块“低估值、低预期、低持仓”的筹码结构，也成为基金经理调仓换股的核心逻辑。恒越内需驱动混合（010701）基金经理薛良辰表示，消费（883434）总需求正从总量降速转向结构修复，内需已显现边际修复曙光。当前消费（883434）子行业的市盈率及相对全A的估值均处于近二十年低位，公募基金配置比例处在历史底部，板块股息率位居申万一级行业前列。股价已充分计入需求偏弱、人口结构变化等悲观假设，优质消费（883434）龙头的竞争壁垒、自由现金流和股东回报能力并未受损，不少企业还在行业下行周期（883436）完成了成本优化与渠道沉淀。
