根据披露的机构调研信息，10月27日，国金基金管理有限公司对上市公司聚和材料（688503）进行了调研。
从市场表现来看，聚和材料（688503）近一周股价下跌8.48%，近一个月下跌32.35%。
基金市场数据显示，国金基金成立于2011年11月2日，截至目前，其管理资产规模为908.51亿元，管理基金数64个，旗下基金经理共15位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为国金惠盈纯债A（006549），近一年收益录得6.11%。
国金基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 国金金腾通货币A（000540） | 000540 | 货币型 | 曾省强 | 221.85 | 1.33 |
| 国金金腾通货币C（001621） | 001621 | 货币型 | 曾省强 | 87.18 | 0.57 |
| 国金中证A500指数增强C（022486） | 022486 | 股票型 | 姚加红 | 50.14 | -4.86 |
| 国金众赢货币（001234） | 001234 | 货币型 | 徐艳芳 | 45.94 | 1.34 |
| 国金量化多策略C（017874） | 017874 | 混合型 | 姚加红、马芳 | 44.33 | -8.42 |
| 国金智享量化选股混合C（018824） | 018824 | 混合型 | 马芳 | 38.81 | -8.52 |
| 国金量化精选C（014806） | 014806 | 混合型 | 马芳 | 37.95 | -9 |
| 国金量化多因子A（006195） | 006195 | 股票型 | 姚加红、马芳 | 35.48 | -7.49 |
| 国金中证A500指数增强A（022485） | 022485 | 股票型 | 姚加红 | 32.08 | -4.49 |
| 国金量化多因子C（016858） | 016858 | 股票型 | 姚加红、马芳 | 28.12 | -7.86 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
公司于2026年10月27日召开了2026年第三季度业绩说明会,现将互动交流中的主要内容总结如下:一、2026年前三季度经营情况2026年前三季度,公司实现营业收入148.35亿元,同比增长39.42%;归母净利润1,240.06万元,同比下降94.81%;扣非后归母净利润1.01亿元,同比下降62.57%。单三季度实现营业收入42.33亿元,同比增长0.65%;归母净利润9,889.34万元,同比增长69.49%;扣非后归母净利润503.26万元,同比下降95.60%。前三季度及单季度,公司归母净利润均较二季度实现由负转正,三季度环比变动的主要原因包括前期大幅计提的白银敞口价值冲回及应收账款回款影响。1、出货量方面,光伏导电浆料的出货量与二季度相比呈现小幅增长态势,公司在行业中的龙头地位仍然比较稳固。从具体数据来看,第三季度公司光伏导电浆料出货量约为330吨。单位毛利方面,公司的毛利受到公司采用的先进先出法核算方式、以及存货减值冲回的影响。如果将因减值转回而带来的影响还原回去,那么公司实际对应的经营毛利水平相对稳健。2、资产管理上,公司持续强化应收账款管理、收紧回款、强化往来款项风险管控、开展风险客户预警分析应对;海外出货比例回升,海外客户回款及资金周转表现更优,应收账款质量进一步提升。报告期末应收账款余额较二季度末环比下降6.56亿元,基于谨慎性原则计提的信用减值损失相应转回,报告期内信用减值转回约6,395.53万元,对当期利润形成正面贡献。3、出口退税政策变化的影响已慢慢消化,出口浆料大部分已切换到保税方案;三季度海外出货占比环比有所提升。往后看四季度和2027年,随各国贸易壁垒不断提升、海外本土客户产能建设加快,预计海外光伏导电浆料需求会有明显增长;公司持续对接海外重点客户并在重点市场安排技术人员、强调随叫随到（HK8316）的服务响应,光伏浆料在海外市场的加工费明显比国内更好,后续将巩固存量客户、扩大海外交付规模、进一步提高海外出货占比。4、空白掩膜版方面,自2026年3月底完成该业务收购以来,公司在产能建设、客户导入、供应链维护等关键环节同步发力。产能建设方面,上海半导体（881121）及电子材料产业化基地已正式开工建设、各项工程进度按计划推进,按当前建设节奏预计2027年下半年进入产能爬坡阶段;海外布局方面,韩国第二条产线即将启动,公司将最终形成国内约4万片(一期两万片、二期两万片)、韩国近两万片的产能布局。客户验证方面,技术交流、产品送样验证按既定节奏推进,客户拓展进程良好。短期内,空白掩膜版仍处于投入和培育期;随国内基地投产及客户验证推进,该业务收入贡献有望进一步提升。二、公司就会议前所征集的问题做相关回答
问：四季度银浆出货展望如何？BC和海外出货占比及盈利相比普通浆料如何？
答：2026年Q4相比2026年Q3，BC方面，公司投入更多精力做BC相关的少银化、无银化技术；海外方面，退税影响消化后积极切换了产品和供应渠道，海外市占在恢复，关键客户开工率也在提升，Q4海外出货提升。
问：空白掩膜版业务进展如何？客户拓展情况如何？
答：目前空白掩膜版仍处于国内产能建设过程中，无论是量产、试生产的不同型号产品，包括研发产品，目前都依托韩国产线为主进行生产和销售。当前公司主要针对国内核心目标客户开展产品送样和验证工作，送样产品以ArF28nm为主，同时45nm、55nm及KrFPSM空白掩膜版也在不同客户处送样，整体进展比较符合预期，验证工作有序推进。展望方面，考虑到国内一期两万片产能要到2027年下半年才进入爬坡阶段、客户验证也在持续推进中，目前较难对2027年收入给出明确指引；公司期待伴随国内产能建成、国内核心客户验证陆续通过，2027年空白掩膜版业务收入较2026年实现增长。
问：公司光伏导电浆料加工费的趋势如何展望？
答：长期利润中枢取决于产品结构。目前客户需求上TOPCon占绝对大头，同时有BC、HJT，海外还有PERC需求。TOPCon近一年来价格基本维持相对稳定状态。从明年Q1开始，随海外占比逐渐增加、BC渗透率逐渐提高（公司在BC的P区和N区都有明显竞争力），叠加明年开始高效组件相应政策出台对整个客户端形成优胜劣汰、对银浆提出新需求。公司认为长期利润中枢会随时间有一定幅度上移。具体幅度与渗透率节奏、高毛利地区及高毛利产品在公司的占比正相关；而高毛利地区和高毛利产品也正是公司业务端在研发、销售、技术服务上更大投入的主要领域。
问：空白掩膜版国内两万片产能大概什么时候完全建成？
答：上海闵行的半导体（881121）基地建设时间表如预期推进；预计明年上半年各工艺段的设备将陆续进场move-in，后续开始整体调试和试生产。可持续关注明年的设备move-in、调试及产能爬坡状态。
问：银铜浆和铜浆的可靠性及量产时间预期如何？公司与下游对接的进展？
答：从市场上电池、组件的数据看，已完成技术可行性验证并获得量产反馈。银铜和铜量产匹配的电池技术方向有所不同：银铜目前在HJT和TOPCon的背面。HJT的银铜基本做了整体覆盖，TOPCon主要在3.0背面细栅上覆盖。银铜浆目前主要是配合TOPCon 3.0，把效率和成本的平衡做好。铜目前量产主要在BC上，匹配的低温铜技术；因采用低温固化，不需要考虑高温稳定性问题。目前跑出的数据看铜的导电性与银铜、银相比还有一定差距，这是当前要抓的点、也是铜今后在成本和技术上优化的方向。铜在TOPCon匹配上已有一部分可靠性数据和小批量数据，从目前看比较正向，但后面还要结合TOPCon的新技术做更多验证，铜在TOPCon匹配上也需要做一些技术提升。
问：空白掩膜版在国产Fab厂商中的份额判断如何？中长期市占率目标及上量节奏怎样？
答：随着与客户沟通接触越来越深入、产品验证交流推进，客户对国产化率的要求相对明确。就空白掩膜版而言，对存储来说更像耗材，对逻辑来说更像模具；随着终端芯片快速迭代，需要不断切换。在产品指标性能可以达到的情况下，公司有信心在产品端提升竞争能力——因为未来工厂产能、团队都在国内，响应速度、服务能力乃至定制化能力相对更优。市占率方面，在更好完成中韩团队融合、对技术工艺做更深理解、经过一两年与客户在产品端的打磨验证之后，市占率水平有望提升;
