基金调研丨万家基金调研明月镜片

根据披露的机构调研信息，10月1日，万家基金对上市公司明月镜片（301101）进行了调研。

从市场表现来看，明月镜片（301101）近一周股价上涨23.01%，近一个月上涨16.14%。

基金市场数据显示，万家基金成立于2002年8月23日，截至目前，其管理资产规模为6443.82亿元，管理基金数388个，旗下基金经理共48位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为万家中证半导体材料设备主题ETF（159327），近一年收益录得54.46%。

万家基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

一、三季度的财务情况整体来看,三季度是一个收入加速、利润提质的季度。收入端在提速。前三季度实现营业收入7.30亿元,同比增长16.5%;其中单三季度2.73亿元,同比增长20.3%,比前三季度整体快了近4个百分点。利润的质量更好。前三季度归母净利润1.76亿元,同比增长18.3%;扣非净利润1.61亿元,同比增长23.3%。特别是单三季度,扣非净利润同比增长33.0%,明显快于归母净利润的21.9%。最值得关注的是毛利率的拐点。前三季度毛利率57.2%,同比略降0.7个百分点;但单三季度已经回到60.1%,同比提升2.0个百分点、环比提升4.3个百分点。这主要来自原料集中备库且成本趋于稳定,1.74等高折产品的工艺与良率改善、以及产能利用率的提升。结构上,PMC超亮、1.74、渐进多焦点三大系列,单三季度分别增长76%、170%和49%,医疗渠道增长113%,产品和渠道都在往高价值方向走。前三季度经营性现金流1.27亿元,同比下降21%,主要是销售增长带来的应收账款增加,以及原料需求增长带来的战略备库。这是扩张期的正常现象,我们一直持续加强回款的管理和兼顾原料采购的节奏。二、经营和产品情况1、品牌建设与公益三季度品牌端多线发力,持续夯实中国镜片第一品牌的定位。一方面和《你好,星期六》达成深度合作,叠加全国核心高铁（885562）站广告投放,实现大众化破圈,持续给品牌注入年轻化的形象,强化大众心智认知。另一方面持续践行民族企业责任,联合郭晶晶推进「晶彩视界」校园护眼公益项目,走进校园做视力筛查、近视防控科普,把专业眼健康知识落地到青少年群体,也体现我们在近视赛道的长期投入。2、产品端:坚定推进1+4+N产品战略,围绕明月特色产品赛道持续推新、完善产品矩阵:近视防控管线:首创轻松控三段式防控体系,按照分年龄段预防、强化干预、巩固的分龄逻辑,实现青少年近视全周期（883436）管理。新品光优点今年上市之后渠道、终端反馈很好,渗透率也在快速提升。PMC超亮镜片:本身凭借98.6%透光率已经具备很强市场口碑,报告期上新了搭载24层A8膜的PMC新品,清晰度、耐磨度、综合视觉体验再升级,持续巩固明星产品的优势。3、渠道布局:持续推进渠道变革,客户结构持续优化重点深耕头部连锁、新业态以及医疗渠道,同步优化经销布局,补充多层级经销商,下沉触达更多终端门店。同时持续给渠道做专业赋能,提升明月产品在各渠道的认可度。尤其是医疗渠道,单Q3同比+113.32%,前三季度收入同比+169.52%,保持快速增长,专业端认可度持续兑现。4、重点大单品增长表现(核心亮点)几个高价值明星单品增长非常强劲,也是拉动产品结构向上的核心动力:PMC超亮:前三季度销售额1.2亿元,同比+59.57%。高折系列(1.67/1.71/1.74):在常规镜片收入中占比46.27%;其中1.74爆发力突出,前三季度收入9,271万元,同比+202.04%。渐进多焦点:前三季度销售额4,195万元,同比+41.19%。近视防控板块:轻松控Pro2.0叠加新品光优点,保持稳健增长,持续贡献结构红利。整体来看,高折、近视防控、PMC、渐进这些品类持续放量、医疗渠道也逐步增长,这些都是公司中长期改善产品结构、带动盈利的核心抓手。投资者问答环节

问：公司渐进多焦点产品未来业务布局、产品迭代空间及针对渠道专业化服务不完善的措施是什么？

答：渐进产品是公司“1+4+N”布局中“4”里面的一款产品，2026年公司完成了产品迭代，包括ECO、PRO和MAX系列，其中MAX系列针对中国人面型进行了优化。从市场容量看，该产品适配人群正在快速扩容，目前总体适配人群是70后，随着80后进入渐进适配范围，80后受教育程度更高、近视率更高，且对渐进产品接受度更高，这些变量将推动渐进产品的渗透率提升；经行业数据及公司内部测算，该产品所在行业未来5到10年能维持高双位数的增长，目前收入占比不到10%，长期占比会逐步提升。针对行业内存在的渠道专业化服务不完善的问题，公司采取B端、C端联动的措施：B端方面，2026年起除C端消费（883434）者教育外，重点开展医疗、学术端专业建设，参加眼视光学术会议，联合权威机构围绕近视管理、成人渐进等方向开展学术培训，2026年系统性落地“专业赋能中国行”巡讲，向行业从业者、医疗体系、视光中心输出专业知识，以获得专业人士认可；C端方面，未来将系统性传播产品专业知识，填补当前市场（包括头部品牌）在镜片专业知识教育方面的欠缺，普及镜片相关知识，提升消费（883434）者知晓度并引导其选择，最终通过B端、C端联动将消费（883434）者引流至门店，形成完整的复购循环。

问：医疗渠道增长情况、准入与招标推进情况如何，未来经营展望及收入贡献判断是怎样的？

答：2026年第三季度医疗渠道同比增长110%以上，前三季度同比增长接近170%。渠道拓展方面，医疗渠道的市场准入、学术教育、专家共识建立均为慢变量，不是短期快速冲量的生意，需要持续的临床学术培训和商务导入；通过多年的持续投入，目前已进入收获期；除爱尔眼科（300015）外，未来还将拓展其他头部眼科连锁、公立龙头眼科及视光平台客户。目前医疗渠道在明月整体收入中占比还不高，但医疗渠道具备专业背书，成人高度近视高折镜片、渐进镜片、视疲劳及干眼相关功能镜片过去几年在医疗端供给较少，未来存在较大机会。

问：2026年上游原材料涨价对公司影响如何？高折射率树脂等原材料的储备情况怎么样？

答：2026年上半年，公司毛利率确实有一部分受到原材料涨价影响。进入Q3后，随着前期推进的原材料替代方案落地、供应价格趋缓、海外形势相对平缓，以及高折产能爬坡带来规模效应，原材料涨价的影响已经消除一部分；叠加高附加值产品增长较快，公司第三季度毛利率已回到60%以上。在原材料尤其是1.74高折射率树脂原材料方面，我们加大了原料采购及战略备库，目前整体原料供应不存在明显限制。

问：2026年三季度公司智能眼镜业务的收入、出货量及盈利水平情况如何？相关业务布局有哪些进展？

答：2026年智能眼镜业务板块，公司与小米的合作稳步推进，合作模式主要为提供视力矫正配镜服务及共享销售渠道；目前其他智能眼镜相关业务整体体量不大，且以国内市场为主，对公司业绩贡献较小。技术布局方面，公司依托自有原材料工厂，向下游树脂光波导厂商供应树脂光学材料，同时积极与相关厂商建立合作关系；公司持续储备智能眼镜所需的树脂材料、镀膜、定制工艺等差异化自主能力，相关技术与常规消费（883434）镜片存在较多差异。

问：今年三大核心产品推进明显提速，主要是营销推广效果显著，还是渠道方面有更明确的增量？

答：核心驱动来自需求端。消费（883434）者对优质视觉体验的升级需求具备持续性，高折、高清、舒适型及功能性镜片需求持续扩容；而行业供给端大量厂商仍聚焦价格竞争，难以匹配升级类需求。公司坚持“1+4+N”大单品战略，核心产品增长动能充足，大单品赛道空间广阔。行业层面，根据市场数据，2025年国内镜片零售额约433亿元，预计2030年提升至650亿元左右，复合增速约8.8%，高折、功能性镜片增速高于行业整体。分产品来看，PMC已建立较强品类认知，保持快速增长；基于A6膜迭代推出的A8膜新品渠道渗透加快，三季度环比二季度延续高增。高折产品渗透率持续提升，1.71为公司独家差异化产品；1.74当前渗透率尚低，单价、毛利水平更高，是高端化核心增量。渐进产品短期增速相对温和，但长期成长前景明确。各主力产品覆盖多元人群与应用场景，依托场景化品牌运营，配合产品布局、渠道变革、品牌传播等组合动作，三季度经营表现加速，验证了产品聚焦战略的有效性。

问：渐进镜和PMC超亮产品目前的客单价情况如何？如何理解这两类产品当前面临的竞争环境与公司优势？

答：PMC镜片各折射率价差区间较大，定位常规镜片高端系列，消费（883434）者仅需小幅增配预算，即可升级获得更佳佩戴体验；搭配A8膜层，镜片抗反射、耐高温性能进一步增强，契合消费（883434）升级方向。依托独有材料形成差异化壁垒，产品增长主要受益于常规镜片的消费（883434）升级，有望维持稳健增速。渐进品类现阶段市场教育仍有待深化，但长期发展趋势向好：80后已逐步进入渐进镜适配周期（883436），未来90后、00后消费（883434）群体对新事物接纳度、视觉舒适需求持续提升，渗透率具备提升空间。公司一方面持续推进渠道与终端专业培育，另一方面坚持以佩戴体验为导向，依靠产品价值引导消费（883434）者自主选择，品类长期增长潜力充足;