根据披露的机构调研信息，10月21日，中银基金对上市公司史丹利（002588）进行了调研。
从市场表现来看，史丹利（002588）近一周股价下跌1.76%，近一个月下跌7.15%。
基金市场数据显示，中银基金成立于2004年8月12日，截至目前，其管理资产规模为6553.53亿元，管理基金数296个，旗下基金经理共46位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中银新经济灵活配置混合A（000805），近一年收益录得39.05%。
中银基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 中银活期宝货币A（000539） | 000539 | 货币型 | 王悦宁、范静、蔡静 | 1900.47 | 1.05 |
| 中银薪钱包货币（000699） | 000699 | 货币型 | 范静、蔡静 | 1378.09 | 1 |
| 中银货币B（163820） | 163820 | 货币型 | 徐一、蔡静 | 630.81 | 1.38 |
| 中银如意宝货币A（004502） | 004502 | 货币型 | 王悦宁 | 351.59 | 1.3 |
| 中银国有企业债A（001235） | 001235 | 债券型 | 王悦宁、陈玮 | 121.91 | 3.54 |
| 中银国有企业债C（006331） | 006331 | 债券型 | 王悦宁、陈玮 | 115.85 | 3.23 |
| 中银纯债债券D（018581） | 018581 | 债券型 | 林炎滨 | 105.48 | 4.06 |
| 中银货币D（020971） | 020971 | 货币型 | 徐一、蔡静 | 105.03 | 1.38 |
| 中银增利债券A（163806） | 163806 | 债券型 | 武苇杭 | 96.70 | 2.72 |
| 中银上清所0-5年农发行债券指数（013653） | 013653 | 债券型 | 李宪 | 88.78 | 3.02 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
问：公司2026年前三季度整体经营情况如何，归母净利润同比下降的主要原因是什么？
答：2026年前三季度，公司实现营业收入89.90亿元，同比下降3.22%；实现归属于上市公司股东的净利润6.50亿元，同比下降20.23%。其中，第三季度实现营业收入20.58亿元，同比下降29.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比下降49.20%。业绩同比下降主要有两方面原因：一是磷肥业务影响。受磷肥出口政策调整影响，公司磷铵产品本期未能实现出口，而去年同期出口业务带来的收益集中体现在第三季度，本期无同类业务贡献；同时，受硫磺及硫酸价格高位运行影响，磷铵装置开工负荷有所下降，成本上升，公司磷肥业务盈利同比明显减少，并且参股公司盈利同比明显减少对公司投资收益形成较大影响。二是复合肥（884035）业务影响。8月下旬以来，氮肥（884026）磷肥钾肥（884031）价格同步回落，下游经销商及零售环节集中去库存，公司复合肥（884035）发货节奏放缓，销量同比有所下降。
问：磷肥业务经营压力较大，硫磺、硫酸等原料成本后续走势及对公司的影响如何？
答：目前国内硫磺、硫酸价格高位回落，且国内降幅快于国际，主要国内硫磺制酸、冶炼酸、硫酸制酸等多工艺配套，硫酸供应总体能够满足国内磷肥企业降低负荷后的原料需求。从国际市场看，受中东地缘局势、部分欧洲及中亚地区货运不畅、海运费较高等因素影响，国际硫磺价格短期内大幅下跌的可能性较小；国内在磷肥出口受限的背景下，以保供硫磺和冶炼酸为主要原料组织生产，价格已与国际市场形成一定区隔。公司将持续跟踪原料价格变化，通过争取保供资源、优化采购结构、合理安排装置检修等方式控制成本。
问：8月以来氮肥（884026）、磷肥、钾肥（884031）价格普遍下跌的原因是什么？
答：8月以来氮磷钾价格普遍下跌，主要原因是阶段性供大于求。磷肥方面，出口受限后国内磷铵企业虽普遍降低开工负荷，但产出仍阶段性超过国内需求；氮肥（884026）方面，出口按批次有序放开，但行业新增产能及日产量仍处于高位，叠加经销商去库存，实际采购量下降；钾肥（884031）方面，今年进口到货量明显增加，港口库存处于较高水平。三种原料价格相互联动，价格下行进一步强化了下游去库存行为，形成阶段性循环，是本次价格调整幅度较大的主要原因。
问：公司三季度复合肥（884035）销量同比、环比均有所下降，这部分销量是延后还是消失？四季度及明年如何展望？
答：公司三季度复合肥（884035）销量下降主要有三方面原因：一是部分经济作物价格低迷，农户亩均投入下降，实际用量小幅减少；二是8月下旬以来三种主要原料价格跌幅普遍在200-400元/吨左右，复合肥（884035）成本相应下降约10%，流通环节集中去库存，正常年份保有的库存量在极端降价行情下被集中释放；三是行业部分中小企业以现产现采方式组织经营，市场竞争有所加剧。公司考虑小幅度调整出厂价未必能提高发货量，同时出于维护前期已发货经销商利益、避免渠道库存跌价的考虑，未大幅调整产品价格，阶段性影响了当季发货节奏。从需求看，复合肥（884035）属于刚需，四季度冬储及明年春耕用肥需求依然存在。据了解，目前渠道库存较往年偏低，若原料价格企稳，下游采购意愿将逐步恢复。需要说明的是，冬储发货节奏对原料价格是否见底较为敏感，若11月原料价格企稳，冬储发货有望集中在11月，若原料价格继续下行，冬储发货则可能推迟至12月，整体发货窗口较往年有所后移。
问：渠道库存降至低位后，是否会恢复和增加？
答：随着渠道库存降至较低水平，若下游需求不出现大幅下降，在下一季用肥时行业将逐步回归正常库存水平，发货情况有望改善。目前经销商对库存管理较为谨慎，主要出于保本心理，对库存跌价损失较为敏感，在原料价格未明确企稳前，经销商主动补库意愿不强。总体看，待氮磷钾价格见底后，渠道将逐步启动累库。
问：今年我国磷肥出口量大幅下降，国际其他地区是否补上了缺口？对明年如何判断？
答：今年全球磷肥总产量同比下降，国际其他地区并未补上中国出口减少形成的缺口。主要原因：一是硫磺价格大幅上涨推升磷肥成本，年内国际硫磺价格大幅上涨并创出历史新高，按国际硫磺价格测算，磷肥单吨成本上升约2000元；二是氮肥（884026）、磷肥价格同步高位运行，北美、南美等地区大农场主对亩均投入高度敏感，直接减少了施肥量，部分地区甚至扩大了休耕、轮作面积，需求被高价硬性压制。对明年而言，若粮食价格因减产或极端天气而上涨且涨幅能够覆盖成本上升，海外种植意愿有望恢复；但粮食价格对成本变化的反映通常滞后一个种植季，短期仍存在不确定性，公司对此保持关注。
问：公司硫磺制酸与外购冶炼酸的使用结构如何？平价硫磺供应是否具有持续性？
答：公司河北承德磷化工（885863）基地所需硫酸全部外购周边铜冶炼副产酸，随着当地冶炼企业检修结束及新增产能释放，硫酸采购价格存在进一步回落的可能。湖北松滋磷化工（885863）基地以保供硫磺、外购冶炼酸和市场价硫磺组合使用，因硫磺制酸需配套蒸汽平衡，需根据装置运行情况动态调整。公司将根据原料价格及装置运行情况，动态优化原料结构，部分装置根据原料价格情况安排轮换检修。公司将实时关注保供硫磺相关政策，判断政策持续性，努力争取保供硫磺额度，持续做好原料采购和成本管控工作。
问：公司磷石膏制酸项目的规划、股权结构及投产时间进展如何？
答：磷石膏制酸项目主要应用于湖北松滋生产基地，项目规划主要基于三方面考虑：一是湖北省对磷石膏消纳有明确的政策要求及产能门槛；二是磷石膏综合利用压力持续加大；三是通过工艺优化和前处理技术攻关，硫酸制造成本较现有水平仍有下降空间。目前，公司正在推进水泥（884060）熟料产能指标落实等前期工作，股权结构将在初步设计完成、投资额度确定后，根据实际情况再定，具体以公司公告为准。
问：磷酸铁项目三季度出货、开工率及盈利情况如何？
答：松滋新材料公司磷酸铁装置目前保持稳定运行，产品合格率保持较高水平，当前硫酸价格有所下行，磷酸铁项目盈利较好。受装置现有条件限制，项目年内负荷将维持在当前水平，后续拟通过技术改造进一步提升。
问：公司前三季度经营活动现金流为负的主要原因是什么？
答：前三季度经营活动现金流净额为负，主要影响因素在收入端和采购端：一是第三季度销售规模收窄较为明显，客户预付货款相应减少；二是发货节奏推迟，且当前客户多为当日打款、即日发货，预收款项在公司账面留存时间较短；三是前期原料备货阶段，硫磺等原料价格上涨，在备货量基本不变的情况下采购付现金额增加，预付账款亦略有增加。上述因素属于阶段性、周期（883436）性影响，随着四季度冬储发货推进，预收款项及存货逐步结转，预计全年现金流状况将有所改善。
问：在经营活动现金流为负的情况下，公司今年的分红政策如何考虑？
答：经营活动现金流为负属于周期（883436）性、阶段性影响。公司坚持稳健的分红政策，分红政策将结合全年经营业绩、现金流状况及资金安排综合确定。目前公司资金较为充裕。
问：公司园艺业务经营情况如何？
答：前三季度公司园艺业务全网零售额同比增长67%，保持高速增长态势，园艺种肥、园艺种苗等品类增长情况良好。公司将持续推进产品迭代和新渠道建设，把握家庭园艺市场的发展机会;
