10月20日，畜牧养殖板块放量走强。截至9时40分，中证畜牧涨1.47%，一度涨2.26%，畜牧养殖ETF招商（516670）盘中放量冲击三连升。前几大权重股方面，牧原股份（HK2714）涨2.13%，温氏股份（300498）涨2.91%，新希望（000876）涨1.49%。截至10月19日，该基金年内累计净流入约10亿元，最新规模超20亿元。
猪价二次探底、行业累计亏损满1年，资金却在逆势加仓。三个关键问题，拆解背后的博弈逻辑。
产能去化到了什么阶段？
政策端从“引导调减”升级为“指导调减”，产能去化进入政策强化约束阶段。
农业农村部数据显示，二季度末全国能繁母猪存栏调减至3780万头，重回产能调控绿色合理区间。钢联监测显示，9月能繁母猪存栏环比继续下降0.86%，三季度样本企业累计降幅达4.42%，高于上半年的3.55%。
政策端，农业农村部5月修订的产能调控方案将表述从“引导调减”升级为“指导调减”，头部企业纳入窗口指导，产能去化从市场自发进入政策强化约束阶段。
龙头猪企业绩如何？
以量补价但收入端仍承压，行业深度亏损延续。
牧原股份（HK2714）9月销售商品猪642.3万头，同比增长15.24%，但销售均价10.36元/公斤，同比下降19.57%，1-9月累计销售收入768.17亿元，同比下降25.73%。申万预计牧原26Q3归母净亏损22.3亿元。
全国生猪均价10月16日跌至9.90元/公斤，周环比下跌2.7%。龙头猪企“以量补价”但收入端仍承压，行业深度亏损延续。牧原凭借成本优势出栏量逆势增长，但猪价同比近20%的跌幅使收入端明显收缩。
资金为何在猪价二次探底时逆势加仓？
博弈产能加速出清后的周期（883436）反转，龙头成本优势构成穿越周期（883436）的核心壁垒。
广发证券（000776）指出，行业累计亏损时间已达1年，资金链压力不断累积，预计产能将持续下降，冬季疫病高发期或进一步加速出清。按10个月传导周期（883436），理论可出栏生猪基数从四季度至2027年一季度逐月收缩，供给过剩压力有望实质性缓解。
资金在猪价二次探底阶段持续逆势加仓，年内净流入约10亿元，博弈产能加速出清后的周期（883436）反转。当前板块估值处历史低位，龙头成本优势构成穿越周期（883436）的核心壁垒。
据了解，畜牧养殖ETF招商（516670）跟踪中证畜牧养殖指数，前十大重仓覆盖牧原股份（HK2714）、温氏股份（300498）、海大集团（002311）、新希望（000876）等养殖产业链龙头，管理费仅0.20%/年同类最低一档。
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