根据披露的机构调研信息，6月11日，宝盈基金对上市公司乔锋智能（301603）进行了调研。
从市场表现来看，乔锋智能（301603）近一周股价下跌6.38%，近一个月下跌7.95%。
基金市场数据显示，宝盈基金成立于2001年5月18日，截至目前，其管理资产规模为680.20亿元，管理基金数119个，旗下基金经理共21位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为宝盈转型动力混合A（001075），近一年收益录得257.33%。
宝盈基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 宝盈货币A（213009） | 213009 | 货币型 | 吕姝仪、程逸飞 | 256.66 | 0.99 |
| 宝盈聚福39个月定开债A（009523） | 009523 | 债券型 | 程逸飞 | 84.24 | 2.81 |
| 宝盈聚丰两年定开债券A（006023） | 006023 | 债券型 | 程逸飞 | 80.19 | 1.56 |
| 宝盈策略增长混合（213003） | 213003 | 混合型 | 容志能 | 15.02 | 162.38 |
| 宝盈转型动力混合C（015389） | 015389 | 混合型 | 容志能 | 13.81 | 255.57 |
| 宝盈科技30混合（000698） | 000698 | 混合型 | 容志能 | 13.38 | 166.96 |
| 宝盈转型动力混合A（001075） | 001075 | 混合型 | 容志能 | 13.21 | 257.33 |
| 宝盈资源优选混合（213008） | 213008 | 混合型 | 赵国进 | 12.80 | 143.97 |
| 宝盈医疗健康沪港深股票C（020437） | 020437 | 股票型 | 姚艺 | 10.93 | -19.37 |
| 宝盈货币B（213909） | 213909 | 货币型 | 吕姝仪、程逸飞 | 8.25 | 1.23 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
问：相较行业内可比企业，公司经营业绩表现突出，除外部因素外，公司的核心竞争优势是什么？
答：（1）产品结构契合高景气赛道：公司以立式加工中心、高速钻攻中心为主，广泛应用于消费电子（881124）、新能源汽车（885431）、通用设备（881117）、液冷散热等需求旺盛行业，与部分以龙门加工中心为主的企业形成产品结构差异。（2）直销模式高效可控：公司以直销为主，减少中间环节，快速响应客户需求，提升服务效率与客户黏性。（3）产品口碑与品牌优势：对产品和服务品质高度重视，持续投入技术研发与提升品质，产品和市场口碑与品牌影响力不断增强。（4）核心工序及部件自制提升毛利：公司主要生产工序，以及主轴、转台、动力刀塔等关键部件自研自制比例提升，在保障产品品质、提升生产效率的同时，有效增厚公司盈利空间。
问：公司直销比例较高，具体直销/经销策略如何？
答：2025年度公司直销收入占比为88.32%。公司结合自身产品特性及客户区域分布特点，实行直销与经销相结合的复合型销售模式。其中，在华南、华东等客户资源集中区域，主要采用直销模式，通过直面客户开展业务对接，精准洞察客户需求，有效提升销售效率、盈利水平及市场占有率；在客户分布相对分散的区域，则以经销模式为主，依托经销商成熟的渠道布局与本地化服务优势，拓宽市场覆盖半径，合理降低销售覆盖成本。
问：请问公司毛利率稳定性如何？
答：2022年以来公司毛利率长期保持在30%左右，整体稳定。2025年度毛利率29.67%，同比提升0.26个百分点；2026年一季度毛利率30.70%，同比提升0.60个百分点，呈现稳中有升趋势。公司通过产品结构升级、新产品研发推广、制造效率提升，有效对冲产业下游降本需求带来的价格压力。同时，营收规模扩大推动规模效应显现，期间费用率持续优化：2025年度期间费用率12.89%，同比下降2.02个百分点；2026年一季度进一步降至11.97%，盈利韧性与经营质量有所增强。
问：公司数控机床哪些核心零部件是自制的？外部采购零部件主要选择哪些公司或品牌？
答：公司核心部件自制方面：主轴、动力刀塔、转台等核心部件公司已实现自主研发并广泛应用，上述部件自制既有利于保证产品品质，提升生产效率和客户满意度，又降低采购成本，成为公司产品竞争力的重要支撑。外部采购方面：公司综合考量机床性能需求、匹配度、下游市场客户偏好及供应周期（883436）等多方面因素自主决定选配的数控系统、丝杆、线轨等核心零部件品牌。数控系统方面，主要选择发那科、三菱、西门子，同时已与新代、华中数控（300161）、凯恩帝、广州数控等国产数控系统品牌建立联系或合作；丝杆、线轨方面，主要选用PMI、THK等品牌，同时公司已与部分国产丝杆、线轨品牌建立合作。
问：公司数控机床在液冷散热领域如何应用，具备哪些优势？
答：近年来随着AI服务器算力密度与功耗持续提升，液冷散热方案及核心零部件市场需求快速增长。液冷板、流体接头等核心部件对加工精度、效率、稳定性要求较高，主要依靠高速钻攻中心、立式加工中心等设备生产，上述产品为公司主力机型。公司数控机床应用于液冷散热领域主要有如下竞争优势：一是前瞻性布局，提前完成产品适配与技术升级；二是公司设备加工精度、运行稳定性与场景适配性优势突出；三是行业认可度较高，具备良好的客户基础与市场地位。公司依托现有产品平台，结合液冷零部件加工工艺特性，优化现有产品、研发高适配机型，充分满足客户精密量产需求。未来随着液冷散热市场规模进一步增长，公司将持续深耕液冷散热赛道，持续推进公司数控机床在液冷散热精密金属结构件领域的应用与拓展;
