2026年05月06日，财通证券（601108）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，4月转债市场估值上升，依赖供给收缩且弹性弱于成长权益。

报告摘要如下：
　　4月转债市场先抑后扬、估值抬升、弹性弱于成长权益。中证转债收涨6.13%至516.08，百元溢价率升至36.64%。地缘缓和、经济“开门红”等利好推动指数修复，权益端成长显著强于价值，转债受制于高估值，跟涨而未能同步释放弹性。估值抬升核心来自期权价值重估——隐含波动率单月抬升8.43pct，显著快于实际波动率变化（+1.24pct），偏股与偏债估值均大幅回升，估值中枢较去年已系统性上移。
供需：高估值的支撑更多依赖供给收缩而非需求回暖。供给端净退出约176亿元，存量降至约333只/4845亿元；但审批显著提速，预案/受理达12只/20只创近年新高。需求端，4月沪市总持仓环比+0.91%，为年内首次正增长，但拆解来看增量主要来自26江铜EB上市（EB持仓+89.04亿元），CB环比延续下滑56.18亿元。高估值的支撑更多依赖供给收缩而非需求回暖。各类投资者加仓资金也主要流向EB，CB实质仍处于减仓状态。可转债ETF（511380）份额缩水，资金高位了结，总份额从53.51亿份下降至51.31亿份，净流出2.20亿份。
业绩：景气分化与非标风险并行，信用风险整体可控但需分层应对。FY2025年报增收不增利，营收增速中位数+2.57%但净利润增速中位数转负至-2.45%，超半数公司净利润下滑；1Q2026分化加剧，军工（885700）、有色、电子、电力设备景气度得到双重验证，光伏、农林牧渔承压。FY2025年报口径下10只转债审计意见非标（占比3%），三房、闻泰、宏图无法表示意见，但风险高度集中于少数主体，市场定价已较充分。东时转债4月实质违约后，5月整体临期压力不大，信用风险短期不构成系统性制约。
展望5月：转债胜负手仍在精细化择券，可从以下方向入手：（1）科技方面，4月政治局会议强调算力网、通信网建设和人工智能（885728）+，成长风格仍是5月最强主线，关注AI算力、半导体设备（884229）材料、商业航天（886078）等方向；（2）顺周期（883436）方面，化工（850102）、资源、制造修复方向关注中低估值、正股业绩拐点已现的标的。配置上，建议沿科技成长（AI算力+半导体设备（884229）材料+高端制造）、能源（850101）（锂电）、顺周期（883436）修复（有色/化工（850102）+涨价线）主线进行布局。
十大转债：道通、华懋、电化、睿创、恒逸2、万凯、皓元、华医、赫达、中贝
风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险