2026年01月05日，长江证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，银行股估值修复基于稳定配置价值和资金面波动不改配置价值。

报告摘要如下：
　　2026年银行板块经营周期与配置价值再平衡

　　风险底线牢固是银行股估值修复的基础。银行股的估值周期围绕经营周期波动，2023年以来本轮经营周期的特征是宏观环境承压，银行息差大幅收窄，但通过扩表、政策托底重大风险、债券交易等方式维持业绩稳定。2026年市场预期息差企稳，资产质量总体稳定，但零售和房地产承压，在此情形下银行的业绩维持平稳，但ROE仍有下行压力。因此银行股仍处于确立风险底线的进程中，稳定的配置价值主导估值修复。

　　资金面波动不改变银行股配置价值。目前银行股PB-ROE视角下仍被显著低估，尤其优质城商行ROE领先。2025Q3以来交易波动率放大，市场牛市情绪下，近两年交易“红利或防御风格”的活跃资金全面流出，可能涵盖公募基金、中小保险、外资等。此外，银行相关ETF及指数型基金年末持续净流出，可能反映年末兑现TPL收益或风险偏好预期转变。但配置力量持续加仓，险资红利配置策略的核心驱动力：1）非标缺失带来的资产荒缺口；2）监管导向提升权益配置比例；3）中小保险会计准则切换。目前大型保险正在向股息率和ROE更高的头部城商行下沉，中小保险积极寻求董事会席位。

　　重点推荐：杭州银行（600926）、南京银行、江苏银行（600919）等优质城商行；交通银行、招商银行等红利配置型资产。建议关注齐鲁银行（601665）/苏州银行（002966）/宁波银行等。

　　大行公告付息，数字人民币迈入“生息时代”

　　实名认证的数字人民币钱包按活期存款计息。近日国有大行公告针对数字人民币计息，凡是经过实名认证的数字人民币钱包，其余额将不再作为单纯的现金（M0），而是参照商业银行活期存款的属性管理，自动按照0.05%的活期挂牌利率计付利息。数字人民币的计息有利于提升商业银行推广动力，同时提高对用户的吸引力。计息的基础在于严格的“四类账户”分级体系，其中第四类钱包使用手机号即可注册，主打匿名保护和小额支付，属性仍严格定位于现金，不享受利息且余额上限较低；其他三类钱包通过身份证进行实名认证，支付限额更高的同时享受存款计息功能。

　　11月末全国各地区信贷余额同比增速保持分化

　　截至2025年11月末，全国区域信贷同比增速保持分化。经济大省江苏/浙江/四川/安徽维持8%以上的信贷增速，其中四川10.4%保持领先。大部分区域，对公贷款依然是主要增长点，江苏/四川增速达到13.6%/13.0%，上海的住户贷款增速保持9.4%，显著高于全国，今年以来个人住房贷款增速保持领先。

　　本周银行指数累计上涨1.0%，相较沪深300/创业板指数超额收益1.6%/2.2%

　　本周银行板块在年末小幅上涨，跑赢沪深300及创业板指数，年末风险偏好及资金面机构配置行为依然是短期重要影响因素。个股层面，浦发银行领涨，大型银行H股普遍上涨，前期涨幅较高的厦门银行（601187）回调。跨年后我们预计长线资金的配置窗口将开启，重点推荐ROE优势清晰的头部城商行，以及低估值、高股息率的大型银行。

　　风险提示

　　1、社会实际融资需求持续低迷；

　　2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。