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向前看，寻找AI产业投资机会
——访平安基金基金经理林清源
向前看，不等于不反思。在林清源看来，投资认知提升，往往是一个螺旋式上升的过程。产业趋势与股票价格之间，并非是线性关系。具体来看：一家技术方向正确的公司，其股价的变化可能提前透支数年盈利；一项被忽视的技术，也可能因成本下降、商业模式成熟重获价值发现。
因此，林清源不断完善投资框架，更加重视在产业趋势、企业质量与估值之间寻找平衡。
选股时，林清源关注三个维度：一是壁垒，公司是否拥有难以复制的核心技术、工艺能力、数据优势；二是盈利质量，公司治理是否完善，盈利是否可持续，盈利能否转化为现金流；三是估值，产业前景再广阔，若股价已隐含过于乐观的假设，投资回报也会受限。
他还建立了一套“市场温度计”：当市场讨论市盈率、利润增速时，说明投资者仍在计算价格与价值，市场情绪较为理性；当越来越多投资者不关心盈利，只讨论公司的市值空间，就要警惕市场情绪过热。
科技股震荡调整，恒生科技指数自年内高点一度回撤约三成。净值承压时，投资者容易做的事，就是回头看：看曾经的高点，看买入的成本，看错过的行情与未能兑现的收益。
对此，平安基金基金经理林清源在接受上海证券报记者采访时表示：回头看，都是确定性；往前看，是迷茫的。人特别容易回头，可一回头，就容易沉溺其中，不能自拔。投资最重要的工作，恰恰是在没有答案的时候判断未来。与其计算亏损了多少，不如重新思考：站在当前时点看，机会在哪里？
从一副蓝牙耳机到一张AI课桌
林清源的研究经常从生活里的小发现开始。
2019年，一款蓝牙耳机在朋友圈里卖得火热，引起他的注意。林清源随即打开购物软件、研究产品的销量和市场反馈，还顺着产业链翻阅上市公司财报。他看到终端销量快速增长、企业盈利加速释放、估值尚未反映产业变化等三条线索，随即布局投资。
这是林清源当年捕捉到的一次重要投资机会，并最终取得了较好回报。
7年过去，林清源观察科技趋势的习惯没有变，手中的工具却变成了AI。
在家里，林清源亲手为女儿搭建了一套AI学习系统。一台电脑、一部摄像头、一块大屏幕，再连接上AI大模型，就组成了一位能够看见作业、听懂问题、进行互动的智能学习助手。孩子只需把作业放在摄像头下，题目就能呈现在屏幕上；遇到不会的问题，可以直接用语音向AI提问。
不过，林清源给这套系统设计了一条特别的规则：AI不能直接把答案告诉孩子。AI要先理解孩子卡在什么地方，再通过提示、追问、拆解等步骤，引导孩子找到解题思路。
这些软件没有专业团队，全靠林清源与AI对话、描述需求，再利用AI编程工具完成。“只需要数个小时、几十元成本，就能做出一款能用的软件产品。”林清源说。
在他看来，上述尝试是另一种产业调研：算力成本下降，显著降低创新门槛；在此期间，技术与真正融入日常生活的产品体验之间，仍有巨大空间。“用开放的心态加深研究，比仓位更重要。”林清源说。
反思是为了更好地向前看
对产业趋势的判断即便正确，也未必能拿到市场奖赏。近期，科技板块震荡，相关基金净值也面临一定的回撤。对科技基金经理而言，这无疑是一场考验。
“拉长时间线看，风险释放后，市场仍会涌现出不错的投资机会。我们要保持健康的心态向前看，积极寻找机会。”林清源说。
向前看，不等于不反思。在林清源看来，投资认知提升，往往是一个螺旋式上升的过程。产业趋势与股票价格之间，并非是线性关系。具体来看：一家技术方向正确的公司，其股价的变化可能提前透支数年盈利；一项被忽视的技术，也可能因成本下降、商业模式成熟重获价值发现。
因此，林清源不断完善投资框架，更加重视在产业趋势、企业质量与估值之间寻找平衡。
选股时，林清源关注三个维度：一是壁垒，公司是否拥有难以复制的核心技术、工艺能力、数据优势；二是盈利质量，公司治理是否完善，盈利是否可持续，盈利能否转化为现金流；三是估值，产业前景再广阔，若股价已隐含过于乐观的假设，投资回报也会受限。
他还建立了一套“市场温度计”：当市场讨论市盈率、利润增速时，说明投资者仍在计算价格与价值，市场情绪较为理性；当越来越多投资者不关心盈利，只讨论公司的市值空间，就要警惕市场情绪过热。
AI电力、端侧AI孕育重要机会
向前看，林清源看到了什么？答案仍是AI。
随着AI资本开支攀升，市场开始追问：巨额投入何时转化为商业回报？对此，林清源认为，下一轮行情催化，可能来自真正改变生产效率的应用。而在应用爆发之前，他更愿意寻找不依赖单一爆款，又有现实供需约束的环节。
当下，林清源尤其看好电力。“把AI比作一个巨人，大脑是芯片，血管是光模块，手脚是人形机器人（886069）。人的消化系统提供能量，AI的消化系统则是电，这一环节容易被忽略。”林清源说。
林清源关注的是产业供需环境变化，AI算力需求按月快速波动，而能源（850101）基础设施建设以年为周期（883436）推进。AI产业供需错配，成为AI发展的现实瓶颈。
在这条产业链上，林清源重点跟踪燃气轮机、变压器、高压开关等设备。他表示，全球主要设备厂商的产能订单已被提前锁定，部分龙头企业开始接受2032年交付的订单预约。同时，涡轮叶片要在1600摄氏度高温下长期可靠运行，工艺积累很难在短时间跨越，产业壁垒相当明显。
供需缺口也为中国企业提供了潜在机会。林清源认为，中国企业拥有制造成本低、产业链配套齐和交付效率高等优势。随着部分高端产品逐步完成技术验证，获得客户认证，中国企业有望在全球供应链中获得更大的市场空间。
如果说AI电力是眼下的确定性方向，那么端侧AI则拥有更广阔的发展空间。林清源表示：过去，行业主要比拼模型能力、参数数字；未来，消费（883434）者会越来越关心AI是否好用，是否方便，能否真正解决问题。
“AI眼镜（886085）、智能耳机、家庭陪伴机器人，以及具备视觉理解和语音交互能力的智能设备，都有可能成为新一代AI应用的入口。”林清源表示，只有消费（883434）者愿意持续使用，产品销量形成规模，供应链订单逐步兑现，产品才能转化为企业持续的盈利增长。
因此，在具体投资上，林清源更倾向于持续跟踪核心芯片、关键零部件及产业链配套企业，并在终端产品的市场接受度得到验证后，进一步评估相关公司的投资价值。
