基金调研丨招商基金调研海尔生物

根据披露的机构调研信息，11月11日，招商基金对上市公司海尔生物（688139）进行了调研。

基金市场数据显示，招商基金成立于2002年12月27日，截至目前，其管理资产规模为9686.54亿元，管理基金数643个，旗下基金经理共93位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为招商医药健康产业股票（000960），近一年收益录得33.57%。

招商基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：截至2026年第三季度，公司四大产业的增长情况分别如何？后续应该如何预期？

答：2026年第三季度，公司继续推进“规模增长、进攻突破”的年度战略方针，在低温产业复苏的基础上，新兴产业全面提速，前三季度新兴产业同比增长16%。具体来看，公司低温产业第三季度同比增长10%，实验室解决方案、智慧用药和血液技术产业第三季度分别增长35%、24%和19%，已全面进入收获期：①低温业务已连续五个季度同比正增，走出底部趋势明确，在海外市场、制药场景、自动化趋势等多重因素驱动下预计将保持稳健发展。②实验室解决方案产业迈入放量期，各细分品类的国内、海外市场份额不断提升，从今年起预计增长中枢将保持在20%，力争实验室基础设备在5年内成为中国市场第一份额。③智慧用药产业和血液技术两个产业在当前国内第一的基础上，将牢牢把握海外市场机会：智慧用药产业国内将持续提升市场份额，新品AI+共享中药房场景方案千万级在手订单三季度已开始滚动交付，目前中药房相关商机储备超亿元；海外已进入11个国家，并在5个国家搭建在地化服务体系，力争5年内实现国内和海外收入各占1/2；血液技术产业正与欧洲头部用户建立合作机制，目前已进入产品验证导入阶段，将逐步切入海外头部血制品公司供应链，力争3年内海外收入过亿；并以血袋、血小板分离机等新业务不断贡献中长期增量。总的来说，公司业务结构已由主要依赖低温产业转向四大产业协同发展，形成成长的梯次接力，公司对现有业务的持续增长有信心。

问：今年公司在制药渠道的突破情况如何？长期来看，公司在制药渠道的高速增长是否可以持续？

答：制药终端研发和生产需求旺盛，2026年第三季度公司国内市场新突破近30家、累计覆盖国内TOP100药企中的50家；海外新突破6家、累计覆盖全球Top 25药企超2/3，驱动公司制药端整体前三季度增速达21%。全年来看制药终端市场高增长仍将持续，也是至少未来3年公司增长的核心动力：一方面，增长驱动明确，包括全球药物研发活动增强带来的实验室相关产品需求，以及药企新建及扩建产能、存量设备升级等带来的工艺生产相关产品需求。截至2026年三季度，全球制药用户景气度仍持续提升，相关商机漏斗不断漏入。另一方面，公司拥有服务全球5000多家药企的广泛用户基础，从科研端向生产端延伸的空间正逐渐打开，并通过跟随国内药企出海服务其海外基地建设（如某头部CXO公司）、参与已合作海外药企的全球新建产能项目（如某全球TOP10药企）、持续拓展新用户（三季度新拓展6家全球Top25制药用户）等方式不断拓宽场景。与此同时，公司竞争力正从技术和产品领先向用户项目的顾问和伙伴升级，前置介入项目顶层设计、产线布局与合规方案规划，例如国内首个取得GMP证书的商业化细胞药物生产线便是通过这种深度合作模式，协助用户顺利通过药监GMP审计，这种角色升级有助于加深客户绑定并提升单客户价值。综上，在下游需求景气延续、用户拓展路径清晰、方案价值量占比较高以及服务角色不断升级等多重因素支撑下，公司来自制药终端的业务增长具有较好的可持续性。公司将坚持内生与外延并举，持续拓宽在生物制造产业链中的价值覆盖，稳步向“生物制造智能生产力平台”的目标迈进。

问：分区域来看，公司前三季度海外市场表现如何？对海外持续增长的信心来自于哪里？

答：过去十年公司海外业务的收入复合增长率超20%；今年第三季度起同期负向影响出清从而大幅提速，前三季度增速7.24%，预计四季度仍将高速增长、全年将延续双位数增长态势。分区域来看，公司前三季度亚太区域同比增长约27%，美洲区域同比增长约40%，欧洲区域同比下滑约5%（剔除上半年同期欧洲自动化药房项目影响后，前三季度同比增长约30%），非洲区域基本与同期持平。作为行业内出海较早的企业，公司对海外持续增长的信心来源于自身的体系化能力，具体包括①全品类的渠道能力：在全球160多个国家和地区构筑起800多家活跃经销网络，可实现多品类的渠道复用；②专业化的精益制造能力，六大生产基地面向全球市场，目前已有400多项产品获得欧盟MDR、美国FDA等高标准权威认证；③一体化的服务能力：拥有200余个海外售后网络，自动化方案已在多个国家交付；④本土化的创牌能力：累计已在23个国家构建起在地化体系，海外团队本地化率超过50%。在地化的体系能力支撑了公司在海外市场上绿色、智能等产品优势以及深度定制的场景方案优势，持续将巨大的增量机会转化为经营成果。①从产品增量来看，低温产品的全球市占率尚不足10%，核心产线已在10个国家居份额首位，领先地位有望向更多国家复制，增长底盘扎实；新品类则保持高速增长态势，是重要的长期增长动能；②从用户增量来看，欧美主流市场展现出生物医药转产和拓产新建机遇、新兴市场也正涌现出医疗新基建等区域性机会，公司有信心在海外主流市场继续保持高增长，在其他市场形成良好的增长弹性。

问：未来应该如何预计公司利润端的表现？

答：过去几年公司重点投入于产品研发和全球化拓展，随着产品和市场布局逐渐转化为经营成果，收入规模扩大、产品结构优化、AI驱动下的效率提升等三大驱动因素，正在推动公司盈利进入兑现期。2026年第三季度，公司扣非归母净利润同比增长21%，前三季度销售毛利率同比提升0.67个百分点、扣非归母净利率同比提升0.24个百分点，三项期间费用率同比下降0.1个百分点，利润拐点趋势明确。全年来看，预计全年收入增速将小幅超过员工持股计划设定的10%公司收入增长目标，并维持公司在半年度报告中关于“全年归母净利润增幅与收入增幅大致相当、并在宏观因素改善的情况下具备上行空间”的预期。向前展望，公司自今年起盈利能力已进入提升通道，未来盈利能力有望进一步夯实;