2026年11月9日，2026上海进博会上海会议活动——“2026上海国际股权投资研讨会”在虹桥开幕，由上海市国际股权投资基金协会、另类投资管理协会(AIMA)、安永、金杜律师事务所、Teneo联合研究的《中东资本私募股权投资研究（2026）》（以下简称“研究”）在会议上正式发布，上海市国际股权投资基金协会副理事长兼秘书长、领中资本管理合伙人黄岩代表报告编制方做研究成果解读。该研究完整覆盖中东资本全景格局、全球私募股权投资市场画像、中东资本与中国私募股权市场合作、趋势风险判断与政策建议等主要内容，系统拆解中东主权财富基金、王室家办、国有产业平台多层次资本体系，解析中东资本在全球PE市场的交易、赛道、行为模式，重点剖析中东资本入华路径、工具矩阵，对标全球成熟金融中心吸引中东资本实践，识别合作机遇与潜在风险，为国内GP、实体企业、地方政府开展与中东长期资本合作提供研究参考与实操指引。
在海湾国家“2030愿景”“2035愿景”等国家战略驱动之下，中东主权资本已经摆脱传统“石油美元被动配置者”标签，转型为追求产业塑造能力的主动投资者。根据主权财富基金研究机构GlobalSWF统计，2026年前9个月，主权财富基金投向中国内地及香港的投资规模达142亿美元，较2025年全年增长190%，沙特公共投资基金（PIF）、阿布扎比投资局（ADIA）、穆巴达拉（Mubadala）、卡塔尔投资局（QIA）四家海湾基金占比接近70%，中东资本已经成为中国一级市场不可忽视的境外长线资本力量。
中东多层次资本体系发生深刻战略转型 从跟投方走向协商式主权领投
报告全景解构了中东资本生态，截至2026年10月，中东北非主权财富基金总管理规模达到6.1万亿美元，占全球主权财富基金管理规模（15万亿美元）的40%；排名前100的海合会（GCC）主权财富基金总管理规模达5.5万亿美元，占全球主权财富基金总额的36.6%，显示中东资本成为全球主权资本第一大群体，其投资策略与布局的变化，也深刻影响全球市场。
研究强调，中东资本不是单一整体，而是一套复合型资本体系。中东资本由主权财富基金、王室家族办公室与私人家族资本、国有产业投资平台等主要机构组成。石油时代石油需求见顶、中东青年人口带来巨大就业压力、地缘环境变化推动安全与经济自主诉求等多重因素，促成中东资本的投资行为发生关键变化：投资关切点全面绑定各国国家愿景、科技与AI成为最高优先级配置方向，投资交易呈现明显控股化、主动价值创造等特征，随着2022年后海合会(GCC)主权资本控股与战略型交易占比抬升，中东主权资本正从传统少数股权财务跟投转向深度参与治理、主导产业项目投资的格局。
研究指出，近年来中东资本主动配置能力提升，中东主权基金对私募资产的配置意愿显著高于全球平均水平，约43%的资产配置于私募股权投资领域，高于全球其他主权基金35%的平均水平。除主权基金之外，中东家族办公室已经成为当地数量最多的活跃私募资本投资者。报告对比主权资本与传统PE的核心差异：主权资本拥有超长资金久期，考核兼顾财务收益与国家产业复合收益，杠杆使用更加克制，并不完全以短期IRR作为唯一标尺。
交易层面，PitchBook数据显示，2025年中东北非本土PE交易额创下222亿美元历史新高；2026年上半年交易保持韧性，但退出市场承压，IPO渠道收缩，S接续基金、GP延续基金成为重要流动性补充工具。
赛道布局上，中东资本配置由机会型分散投资转向战略集中，聚焦科技与人工智能（885728）为第一大配置赛道，MGX等千亿级平台加码算力、半导体（881121）、大模型全链条投资，能源（850101）转型投资超越传统化石能源（850101），金融科技支付、物流供应链、关键矿产成为新兴战略方向，传统不动产配置占比明显收缩，投资模式由盲池基金转向逐笔联合直投。
研究重点提出“协商式主权领投交易”兴起这一行业新趋势。2022年后海合会资本控股型交易占比大幅提升，资本角色从单纯出钱的跟投方，升级为参与标的筛选、交易架构设计、公司治理的交易组织者。但这种领投区别于传统PE多控股并购，中东资本的领投是以协商为基础，兼顾财务回报与本土产业诉求。在地缘政治、供应链重构大背景下，中东资本采取多极对冲、本土强链、灵活融资工具的组合策略，不简单选边站队，在追求全球多元分散配置的同时补强本国关键产业链韧性。
中东资本在华进入战略直投多元并行新阶段
中东资本与中国联系紧密，报告总结中东资本入华分为四大发展阶段：从1985-1999年石化轻工业投资、2000-2012年证券化财务配置萌芽、2013-2020年主权基金布局期，到2021年至今战略直投与多元投资并行的第四阶段。中东资本已经从依托海外远程配置，转向设立北京、上海、香港本地化办公室，QFLP人民币试点、接续S基金、产业合资JV平台快速兴起，投资逻辑由单纯追求财务回报升级为“财务收益、产业迁移”双重筛选。
研究发现，中东资本在华私募股权投资布局不再选择单一的间接出资（LP）方式，更多选择“五大投资工具”，分别为母基金出资、共同跟投、直接股权投资、接续基金（S基金）、合资平台模式。其中不同类型主权基金的工具选择存在显著差异：储蓄型基金ADIA、KIA偏好LP出资、基石投资、S份额交易，战略型基金PIF、Mubadala更加看重产业落地与联合控股，QIA侧重金融资产布局，L’imad（原ADQ）侧重产业链合作。
面向中国市场的行业布局层面，中东资本重仓新能源（850101）、AI硬科技、生物医药、高端装备（885427）制造，审慎对待纯内需轻资产互联网消费（883434）赛道，规避国家安全强监管领域；投资阶段高度集中于D轮以后、Pre-IPO、基石投资、成熟资产并购，早期VC仅少量试探；地域集中于北上深及长三角产业集群城市；资金上以美元红筹架构为主，QFLP人民币出资处于试点扩容阶段。
报告同时提出中东资本“返投”已经不再简单等同于传统返投条款，而是形成跨境组合收购、资本共建实体产能、产业资本深度技术绑定三类落地机制。“双向奔赴”成为显著特征：中东输出资本和本土市场场景，中国输出技术、完整供应链，新能源汽车（885431）、光伏储能（885921）、生物医药、机器人领域双向合作加速落地。但也需要正视出海本地化认证、劳工、牌照、退出渠道等现实挑战。
对标全球六大金融中心经验，构建适配中国的中东资本承接生态
研究从宏观视角系统对比伦敦、纽约、新加坡、中国香港、多伦多、东京六大全球金融中心承接中东资本的模式、制度短板与服务差异，提炼可供国内借鉴的核心启示。研究揭示中东资本全球布局选址遵循的四大原则：决策总部集中于成熟金融枢纽、项目执行节点分散、高度重视税收与监管确定性、优先适配伊斯兰金融与家族治理服务。伦敦主打并购实体总部，新加坡依托成文法定免税政策吸引王室家办，香港承担进入内地市场离岸门户功能，纽约依靠全球市场深度，多伦多、东京仅作为资产配置执行地，难以吸引总部落地。六大金融中心实践证明，仅靠税收优惠不足以吸引中东主权资本与家族办公室落户，成文确定的税收规则、专业化政府礼宾服务、完备基金载体、成熟伊斯兰金融配套、清晰外资审查机制五大要素缺一不可。
此外，研究还结合国内北京、上海、深圳、浙江、山东、福建等省市已有合作实践，将中东资本在华诉求划分为四层：配置型诉求、战略嵌入型诉求、产业落地型诉求、家族办公室诉求，不同资本需要差异化服务方案，不能套用统一招商模板。报告提示地方政府要跳出简单“拼补贴、拼办公场地”模式，应当打造“产业能力说明书”，建设熟悉跨境合规、外汇、阿拉伯商业文化的专业服务（884257）团队，统筹QFLP与FDI架构选择，构建“引进来+赋能企业走出去”双向闭环，避免出现“只引资金、不引机构，只有资产交易、没有总部落户”的困境。
机遇与风险并存，短期产业先行，中期赛道聚焦，长期角色结构性升级
面向未来，研究报告从短、中、长期对中东资本在中国的投资与合作进行展望。短期（1-2年），产业合作先行，不会出现资金大规模集中加仓，以港股基石、母基金LP出资、共同跟投为主，S基金份额收购需求持续上升；中期（3-5年），赛道聚焦，投资策略分层，重点投向新能源（850101）转型、AI算力硬科技、创新医疗（002173）器械、高端机器人装备等领域，“美元+人民币”双币种配置占比逐步抬升；长期（5-10年），角色结构性重构，中东资本由跟投方转向领投方，从单纯境外LP升级为连接海湾-亚太-欧美的枢纽资本，本土投研风控团队逐步建立。
与此同时，报告提示四大现实风险：宏观利率周期（883436）波动抑制资本部署；地缘政治是资本流向的重要变量；企业出海面临技术适配与本土产业保护风险；以及估值错配、退出渠道约束、投后落地空转、GP代理风险。
针对不同市场主体，报告给出分层建议。对于投资者与本土LP，建议摒弃单纯“金主思维”，发挥双方互补优势，重点布局S基金、成熟并购机会，优先选择具备双向产业协同的标的；对于境内PE/GP管理人，需要重构募资叙事，从单纯强调国内高增长转向论证产业出海协同价值，强化合规披露、ESG筛查，补齐中东本地法务财税服务能力，灵活组合母基金、跟投、S、JV工具；中资企业特别是出海企业，审慎谈判跨境特殊投资条款，结合国别禀赋布局中东，提前做好出海风险预案；对于地方政府部门开展外资招引合作，需要梳理适配中东资本的产业标的池，补齐制度与专业服务（884257）短板，打通引资和企业出海扶持政策，以产业合作、制度供给双轮驱动对接中东长期资本。
“中东与中国在产业结构、资本禀赋上高度互补，双向股权投资合作拥有广阔的发展空间。协会后续将以本次研究报告为重要抓手，持续搭建中阿资本与产业的常态化交流平台，一方面推动国内股权投资机构、科创产业主体加深对中东资本体系、决策逻辑的理解认知；另一方面链接海合会主权基金、家族办公室、国有产业投资平台资源，组织专题研讨、闭门对接、跨境路演等务实活动，打通信息壁垒。”黄岩表示，上海市国际股权投资基金协会将立足“中东资本引进来、中国产业资本走出去”双向主线，助力QFLP、S基金、产业合资平台等多元投资工具落地实践，推动资本合作真正服务于新能源（850101）、硬科技、生物医药等实体产业协同，为上海建设国际金融中心，促进国内私募股权投资行业高水平对外开放贡献行业力量。
