从业以来，基金经理高付从周期（883436）研究起步，历经私募创业后回归公募，投资框架几经迭代。在他看来，买股票的实质不是博弈涨跌，而是以“私有化”视角审视：价格是否显著低于价值、是否愿意长期持有、是否经得起时间检验，才是决策的准绳。
近期，高付在接受中国证券报记者采访时表示，市场系统性大幅调整的概率较低，AI链高估值已部分消化，内需消费（883434）、国产算力等方向或构成新的市场主线。在其看来，投资的核心能力正从信息差与情绪博弈，回归到对产业趋势的理解、对企业价值的长期定价。
申万菱信基金基金经理高付
私有化标尺下的选股逻辑
高付的投资框架可以被总结为“两差三面”。具体来看“两差”是信息差和理解差，“三面”是基本面、情绪面、技术面。他表示，如果给“两差三面”划分比重，两差方面，信息差约占20%，理解差约占80%；三面方面，则主要关注基本面。选股票角度更偏向于理解差和基本面的信息，其他层面的信息作为辅助。
从今年开始，市场情绪和资金博弈的考量在他研究框架中的占比持续下降。高付表示，随着管理规模扩大，短线交易的容量与性价比都在下降，长钱的路径更多依靠基本面。他算过一笔账：小规模靠能力，中等规模靠贝塔，大资金要穿越周期（883436），唯有价值投资不受规模限制。因此，他将投资重心从“择时与交易”逐步转向“择股与持有”。
选股的终极标准被他浓缩为一问：假设五年后才能交易，这个价格我愿不愿意把公司私有化？他举例，若核心地段优质房产因特殊事件跌至显著低估位置，常识会替所有人完成定价——买股票同理，需综合毛利率、净利率、净资产收益率、行业格局与天花板来判断价格是否足够便宜。在他的估值框架里，价格足够低是前提。而对静态估值偏高的成长股，高付则倾向用终局视角倒推。
在选股时，高付把“竞争格局”放在重要位置。他的逻辑很直白：“一门生意模式再好，如果别人拿着几百亿随时能重做一遍，那它就不值这个价。”他拿快递行业举例，想新搞一个全国快递网络，前期需投入数百亿资金，若单量不够，成本则难以摊薄，这就构成了行业进入壁垒。再加上现在行业增速放缓，竞争格局相对稳定，盈利的稳定性比以前高了。这类行业，也成了他关注的方向。
关注内需消费等投资机遇
谈及后市，高付认为：系统性大幅调整的概率不高。一方面，AI链经过调整，高估值成分已部分消化，但后续行情需要新应用、新场景破局；另一方面，消费（883434）与内需调整空间相对有限，结构修复或正在酝酿。
操作上，高付主要关注几大方向。一是内需消费（883434）。在他看来，重点关注有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民资产配置结构转移的过程中，具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。其中，快递行业现金流较好，行业竞争格局相对稳定，未来随着资本开支逐渐减少，且受益于自动驾驶、机器人等带来的降本效应，或具备较高潜力。
二是企业出海。中国产品在产品设计和客户理解方面的能力较强，或具备一定成长性，尤其是受到存储价格上涨影响的偏消费电子（881124）类产品，或值得重点关注。
三是AI相关的方向，尤其是国产算力板块。高付表示，海外巨头资本开支已给出相对清晰的样本，国内Token消耗量近两年高速增长，推理算力需求或处于爆发曲线早期阶段。
四是人口老龄化相关的方向。高付表示，可以精选竞争格局较好的标的。
