中证报中证网讯（记者 王宇露）交银施罗德基金权益基金经理杨金金近日接受中国证券报记者采访时表示，今年上半年，板块之间出现了较为极致的两极分化，一边是AI相关板块加速拉升，另一边是以传统行业为主的大盘蓝筹却表现欠佳。从估值来看，以大盘蓝筹为代表的“茅指数”，在10月30日PE（TTM）估值仅为15倍，处于近10年相对较低水平。如果未来内需逆周期（883436）政策启动，那么部分传统行业优质大盘蓝筹盈利的回升或将显著强于经济的整体回升。
“从宏观基本面来说，我们已经看到了越来越多的传统制造、周期（883436）甚至消费（883434）行业步入出清的中后期。在许多成本曲线陡峭、龙头规模效应逆势提升的细分行业，尾部企业正在加速退出，行业价格和价差毛利率率先企稳；而龙头企业凭借成本和竞争优势逆势扩张份额，正在走向超额盈利的拐点。”杨金金表示。
在杨金金看来，短期来看，固定资产投资回落、原油成本冲击及补贴政策退出等多重因素，扰动了中下游企业一季度的盈利改善节奏。但同时也可以观察到，需求端虽然经历二次探底，反而加速了各个细分行业的出清与去库存，有助于为需求企稳后龙头盈利复苏的持续性和强度提供更好的保证。
杨金金表示，每轮市场主线行情充分演绎后，往往也会面临多种风格和不同的机会。例如2015年“互联网+”行情见顶后，尽管2016年指数仍然继续下跌，但核心资产龙头率先启动，并在2017年扩散为贯穿全年的主线。而2021年核心资产行情见顶后，2022年红利风格中的银行、煤炭（850105）等板块开始主导市场。因此，即使算力硬件行情告一段落，也并不意味着中国权益市场中长期行情的结束。
市场行情可能依旧向上，但主线风格可能会换个方向。杨金金表示，一方面，前述传统大盘蓝筹股价、估值处于低位，一批优质公司在行业出清、需求有望企稳的背景下重新恢复到稳健增长通道。在低估值的基础上，确定的长期稳健增长率和有吸引力的股息率才有可能带来长期的股东回报，而在当前经济周期（883436）阶段，能找到很多具备这样潜力的资产。另一方面，随着硬件通胀结束，Token成本巨幅下降，AI改变世界才真正具备可能性。而应用和模式的追赶与创新，正是中国企业的强项，也将为未来中国经济的长期向好埋下伏笔。
“算力硬件并不是市场演绎的全部，甚至不是AI的全部。”杨金金表示，随着市场风格从产业趋势+流动性驱动下的景气行情过渡到新的阶段，龙头企业稳健而持续的业绩增长、相对较好的股东回报，或将成为下一轮权益市场的核心关键词。
