【导读】磐耀资产：拟不低于1000万元申购公司旗下基金产品
私募自购的队伍又添新成员。11月1日，磐耀资产发布公告称，近期资本市场波动加大，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，以及对公司投研与风控体系的信任，公司研究决定，自本公告发布之日起合理期限内，运用自有资金不低于人民币1000万元，申购公司旗下管理的基金产品。
就在同一天，磐耀资产董事长兼基金经理辜若飞发布11月月度策略《当市场先生抑郁时，赔率开始站在乐观者的一边》。他在文中写道：“四个月前，我们选择防御，是因为赔率；今天，我们选择积极，同样是因为赔率。悲观者或许仍然正确，但赔率，已经开始站在乐观者一边。”
11月首家私募宣布自购
公开资料显示，上海磐耀资产管理有限公司成立于2014年12月，总部位于上海，是一家以股票多头策略为主的私募证券投资基金管理人。第三方平台数据显示，公司目前管理规模在20亿元至50亿元区间。公司秉持“守如磐石，攻如耀阳”的理念，注重基本面研究与风险控制，重点投资科技制造、大金融、医药及消费（883434）等领域。
磐耀资产的这次出手，发生在私募行业年内第二波自购潮之中。
据私募排排网不完全统计，截至2026年10月29日，10月以来已有阳泽私募、诚奇私募、翰荣投资、凯丰投资、汉和资本、钧富投资、衍合私募、海南无量私募、海南三花私募和半鞅私募基金等10家私募管理人发布自购相关消息，合计自购规模2.35亿元。
拉长到全年维度，截至10月29日，年内共有36家私募管理人合计自购旗下产品18.74亿元。若将磐耀资产的1000万元计入，年内自购机构数量与金额将分别增至37家、18.84亿元。
从节奏看，年内自购呈现明显的两波高峰。上一波发生在7月，当月共有25家私募管理人合计自购14.29亿元，占年内自购总额的76.25%，是年内自购的最高峰；10月则构成第二波。
从结构看，百亿私募是绝对主力。年内共有13家百亿私募管理人合计自购11.54亿元，占自购总金额的61.58%。从单家机构看，钧富投资、上海希瓦、止于至善投资、汉和资本等8家私募管理人自购较为积极，今年以来自购次数均不少于2次；龙旗科技（HK9611）、睿郡资产、因诺资产等6家私募管理人自购金额居前，今年以来自购金额均不低于1亿元。钧富投资、凯丰投资、优美利投资和止于至善投资等9家私募管理人，今年以来自购金额不低于5000万元。
最新研判：市场已处于阶段性调整的尾部
辜若飞在月报中把本轮始于6月中旬的调整，分成性质完全不同的两段。
“6—7月是第一段：市场定价的是估值与拥挤度。高估值板块的拥挤交易、景气预期下修，跌的是基本面与估值的再匹配，跌得有理有据。”他写道，“十月是另一段，尤其是10月末下跌开始脱离基本面，进入交易负反馈与情绪的自我强化。杠杆资金的被动减仓、绝对收益产品的止损、险资离场，环环相扣，把下跌本身变成了下跌的理由。”
在他看来，在这样极致走势的背景下，市场已处于阶段性调整的尾部。极端恐慌的市场背景下，一轮下行周期（883436）末段的下跌往往速度最快，但跌的理由，最经不起推敲。
回顾组合操作路径，辜若飞称，6月的减仓其实是一道算术题：当时市场情绪亢奋、成长资产的估值拥挤度极致抬升，继续持有的风险收益比已经失衡。此后7月纯防御，8月蓄势深耕，在港股互联网、商业航天（886078）、低估值医药里做深度筛选，9月以结构优化为主，10月在防御底仓之上，基于出清后的赔率改善，月末对军工（885700）、商业航天（886078）等基本面未受损的方向增加了小比例配置。
对于11月观点边际转积极，他给出了三层理由：第一层，跌幅本身。近四个月市场回撤的幅度与速度均进入历史极值——这不是普通的回调，是极致熊市的表现。市场从极度亢奋进入极度恐慌，在这样的跌幅背景下，即便趋势反转可能还为时尚早，市场也大概率进入阶段性收敛、结构修复的新阶段。赔率较优的结构性机会值得把握。
第二层，预期差正在积累。本轮以科技行业为代表的深度调整，并非当期业绩的崩塌，产业订单与落地景气仍在良性兑现。市场当前的定价，更多是在交易远期的不确定性。风险折价本是合理行为，但当股价计价过度悲观，预期差就开始积累。
第三层，反身性是对称的。负向反身性可以驱动持续下跌；情绪与筹码出清之后，正向反身性同样会成为修复的驱动力。历经彻底的筹码清洗，持仓结构大幅优化后，一旦风险偏好边际回暖，优质超跌资产的修复弹性将显著提升。情绪的钟摆从极端悲观向均值回归，从来不需要新的理由。
方向上，辜若飞表示，研究聚焦方向为军工（885700）中的商业航天（886078）、超跌科技细分方向、低估值医药以及传媒。但他同时提示：“即便修复展开，也更可能是熊市途中的阶段性修复，而非牛熊转折，支撑反转的宏观条件与企业盈利趋势，仍需时间验证。因此组合会保持充分弹性。”
