基金调研丨汇丰晋信基金管理有限公司调研英杰电气

根据披露的机构调研信息，10月28日，汇丰晋信基金管理有限公司对上市公司英杰电气（300820）进行了调研。

从市场表现来看，英杰电气（300820）近一周股价下跌12.17%，近一个月下跌30.03%。

基金市场数据显示，汇丰晋信基金成立于2005年11月16日，截至目前，其管理资产规模为596.94亿元，管理基金数73个，旗下基金经理共16位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为汇丰晋信科技先锋股票（540010），近一年收益录得16.07%。

汇丰晋信基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

公司就投资者提出的问题进行了回复:

问：请介绍一下公司半导体（881121）业务的营收和订单情况？

答：半导体（881121）和电子材料行业1-9月实现销售收入4.08亿元，同比增长67.98%，增速较2026年半年报时继续扩大，收入占总营收比例超过40%，占比持续提升，为公司第一大收入来源。半导体（881121）和电子材料行业1-9月新增订单7.94亿元，同比增长169.24%，占全行业新增订单比重为41.56%，同比、环比均保持迅猛增长。

问：请介绍一下公司在全行业的订单情况？

答：2026年1-9月公司全行业新增订单合计19.1亿元，同比增长108.49%，增速较2026年半年报时大幅提升。除去半导体（881121）和电子材料行业外，光伏行业1-9月新增订单5.14亿元，同比大幅增长；其他行业电源订单1-9月合计新增订单6.02亿元，同比略增3.43%，延续平稳略增的态势。

问：订单大幅增长，但公司三季报业绩却是下滑的，请说明一下具体原因以及其他行业收入情况？

答：2026年1-9月公司实现营业收入10.5亿元，同比下降8.6%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降22.85%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下降23.84%。业绩同比下滑的核心原因并非半导体（881121）业务未达预期，主要受光伏业务收入确认节奏的高基数影响。2025年三季度光伏收入基数较高，其中2025年9月单月光伏收入确认较高，带动2025年9月单月总营收达到2.82亿元。2026年9月公司确认收入1.13亿元，2026年整个三季度光伏销售收入确认仅约4500多万元，高基数下导致前三季度整体营收同比下降。光伏行业1-9月实现销售收入2.67亿元，同比下降约50%，收入占总营收比例约25%，为同比下滑的主要拖累项。其他行业1-9月合计实现销售收入3.75亿元，同比持平，收入规模高于光伏行业，由多个细分行业共同组成。

问：公司电源相关新业务的研发方向、进展和商业化前景如何？平台化布局对公司估值有何影响？

答：产品拓展成果目前已经在公司快速增长的订单中有一定体现，但具体研发方向涉及保密，不便过多透露，可以做一些列举，比如公司已布局真空镀膜、PCB电镀等行业的电源配套，其中PCB电镀近期受到市场关注，但是否能形成可观订单和较大增长仍需观察。公司也在进行AI服务器电源相关研发和布局，但目前仍处于研发阶段，能否形成销售规模和新的业绩亮点尚不确定。前面也介绍了公司的医疗电源、可控核聚变（886065）行业电源，还有制氢行业电源等。公司的平台化优势在于产品类型多、覆盖细分行业广，但业务结构比单一公司更复杂，不能用过于简单的方式估值。公司风格是不蹭概念，以能落地的经营订单为参考，用实际数据证明竞争力；当前公司业务中，半导体（881121）业务成了第一大行业，与半导体（881121）行业对标公司或友商相比，公司当前半导体（881121）行业的营收、订单以及增速并不逊色，但在估值上并没有体现出来，公司认为当前可以把公司半导体（881121）业务进行单独估值，同时叠加其他行业的业绩附加，这才是更准确的估值方式。所以结合当前公司良好的发展态势，投资者应该更清晰地理解公司半导体（881121）行业叠加其他行业的业务特征，从这个角度看待公司，我们认为公司当前估值远低于实际应该达到的水平，具备很好的投资机会。

问：请介绍一下公司毛利率的情况？

答：2026年前三季度公司整体毛利率39.02%，同比有所提升，主要由半导体（881121）业务占比提升带动。半导体（881121）行业整体毛利率维持在50%左右，毛利水平显著高于公司整体水平。半导体（881121）制程行业的电源毛利更高一些。

问：请介绍一下公司半导体（881121）业务细分结构与增长逻辑？

答：公司将半导体（881121）业务划分为半导体（881121）制程和半导体材料（884091）两块，英杰公司和晨晖公司都有半导体（881121）行业电源业务，晨晖公司主要以射频电源为主。7.94亿元的半导体（881121）新增订单中，约60%来自半导体（881121）制程领域，其中包括射频电源，客户以中微、拓荆为主，也有很多非射频电源，包括溅射电源、直流电源、模块电源等品类，客户更多；40%来自半导体材料（884091）领域，主要由金刚石设备电源、碳化硅设备电源两大细分领域构成，是2026年前三季度订单增长最快的板块。三季度环比订单增长的驱动因素主要是半导体材料（884091）端订单增速最快，其中金刚石领域订单签订增速极快，碳化硅领域也已接近亿元，处于历史高位水平，射频电源也有明显的增长。

问：请介绍一下公司金刚石行业的相关业务？

答：金刚石作为散热衬底材料正处于半导体（881121）领域技术导入阶段，由此前的培育钻石（885937）应用延伸至半导体（881121）行业；公司核心配套产品为MPCVD设备上的微波电源，该类技术从2025年开始随金刚石行业导入半导体（881121）领域，成为材料端新增长点。金刚石领域客户数量已经接近20家。客户为国内MPCVD设备的主要厂商。

问：请介绍一下公司碳化硅行业的相关业务？

答：订单规模：碳化硅业务2026年新增订单已超过9000万元，2026年为碳化硅行业大年，行业增长较快。客户情况：核心客户包括南京晶升、天岳先进（HK2631）、天科合达（603660）、晶盛机电（300316）等碳化硅炉设备厂商。

问：请介绍一下公司半导体（881121）行业的业务布局和新品研发情况？

答：公司半导体（881121）电源覆盖制程、材料两大环节，产品包括射频电源、直流电源、溅射电源、模块电源、脉冲电源等多品类，依托原有跨行业技术积累实现快速增长，产品类型丰富度高，客户类型、数量多，除中微、拓荆等射频电源客户外，还覆盖金刚石、碳化硅、半导体（881121）硅等多个领域客户，对单一客户的依赖性较低。其实这是公司在半导体（881121）行业一个非常重要的核心优势，但目前看，市场似乎并未完全看清这个细节。相关研发细节涉及公司技术秘密或阶段性商业秘密，不便过多披露，但可从订单增长情况分析，订单增长主要来自两方面，一是原有成熟型号订单体量增加，二是在供产品类型、型号持续增多，包括中微、拓荆相关产品及匹配器。匹配器已实现从0到1、从无到有的突破，2025年至2026年上半年开始突破，目前部分型号已开始量产，匹配器是射频电源系统的关键配件，后续贡献度取决于研发推进进度，需逐个产品、型号攻克，无法仅凭一两个型号攻克就判断全部匹配器均可突破，公司会努力争取更多型号的突破。

问：请问半导体（881121）电源的确认收入周期（883436）大概多长？

答：半导体（881121）电源确收的周期（883436）平均约6个月，快的仅4个月甚至更短，不同客户、不同产品类型的确收周期（883436）存在差异，不能简单线性地用季度订单推导对应季度的销售收入，因为客户节奏、行业属性、产品类型、研发阶段均会影响确收节奏，仅可大致按6个月估算，无法做到精准预测。

问：全年半导体（881121）收入和订单趋势如何，后续收入确认节奏怎样？

答：从订单与收入的匹配关系看，2026年前三季度半导体（881121）订单逐季快速递增，因此后续季度半导体（881121）营收自然会随之增长，预计四季度和明年一季度营收可以实现更大幅度的增长。但2026年全行业收入同比情况，可能会受光伏行业国内项目确收不稳定的因素影响。

问：截至2026年10月，公司新增订单的趋势和规模如何？2026年半导体（881121）订单能否达到10亿元？

答：2026年10月尚未结束，公司总体订单已经超过20亿元，月平均订单量处于历史高位，半导体（881121）订单三季度主要由金刚石相关订单贡献较多，后续是否仍能延续前两个月的强劲增速无法保证，公司争取全年半导体（881121）行业订单达到10亿元，但最终仍以实际签订数据为准。

问：公司其他行业电源里面未来增速较快的板块可能有哪些？

答：可控核聚变（886065）领域公司已有相关产品布局，根据最新信息，2026年下半年或2027年上半年部分项目可能启动，若能拿到客户合同，该业务有望实现快速增长；医疗电源业务2026年已斩获数千万元订单，将可能成为一个新的增长点；工业炉窑业务2026年订单规模已上亿元，增长速度较快，属于公司其他行业中增速较快的板块。

问：近期光伏出口限制政策对公司已有的光伏订单及后续业务会产生什么影响？

答：该政策主要为技术限制，同时也处于征求意见的阶段，公司签订合同时已了解相关政策动向，如后续政策真的落地执行，预计目前已签订执行的订单不会受到太大影响，这部分订单公司已在加班加点交付，但公司对这种政策影响下海外光伏的后续新增订单不做预计。

问：请问目前公司在国内光伏订单和海外光伏项目的现金流回款比例大概是多少？

答：国内光伏订单回款比例约60%，合同常规付款节奏为发货后收到60%款项，剩余30%为尾款、10%为质保金，不同客户会略有差异。海外项目款项基本已收完，财务风险较小。当前的核心问题是即使已经收到款项也暂不能确认收入，还需要等安装调试完成。

问：请问公司今年承接的晶盛机电（300316）海外项目交付节奏如何？2026年四季度是否有可能确认收入？

答：目前公司针对该项目已经开始倒班赶工，正在抓紧交货，客户也在持续催货，执行节奏非常快。2026年四季度能否确认收入无法保证，核心取决于客户是否签署验收单。如果该部分订单在2026年四季度确认，将弥补今年光伏业务的收入缺口、助力2026年业绩；如果到2027年确认，则会使2027年同比增速表现有正向影响。

问：请问公司MFC业务目前应用情况、商业化进展及未来对外销售前景如何？

答：MFC（气体流量计）目前在晨晖公司设有专门的研发团队负责，公司在展会上已经多次展示该产品，但未来除自用外能否形成对外销售，目前尚无明确信息。

问：请问公司并购开物智能后，对三季度半导体（881121）订单及业绩有何影响？开物智能当前经营情况及未来规划如何？

答：开物智能于2026年7月开始并表，初期对公司整体影响较小。当前其订单与销售收入均在增长，但公司认为当前其规模并未体现。开物智能目前处于承接客户项目、开展产品研发、逐步导入订单的阶段，业绩释放需要过程，预计至少到2027年才会逐步体现成果。开物智能属于孙公司，公司不单独披露其详细数据。

问：请问开物公司目前客户主要有哪些？

答：由于客户信息较为保密，公司不便披露具体客户名称，仅能说明客户类型覆盖光伏、显示面板、半导体（881121）行业。

问：请问公司三季度末存货较半年度增加约2.4亿元，增量主要来源于哪些业务？如何理解存货增加的原因？

答：存货包含未结算的发出商品、原材料、在制品等，存货增加主要由订单增长带来。分业务看，半导体（881121）存货增长由快速增长的订单带来，无需过于担心；光伏原有存货（含发出商品）原本随国内销售不断确认而下降，当前存货增量来自光伏新签订单在执行过程中转入存货，其中大客户海外项目已发出较多商品，也体现在存货中。该存货增长并非产品滞销，属于良性增长;