随着公募基金三季报陆续披露，一批知名基金经理的最新持仓与投资思路“跃然纸上”。
三季度AI行情一枝独秀，市场波动明显加大，基金经理的操作呈现分化：有人坚守AI主线，直言行业增长远未见顶；有人适度降温，减仓AI硬件，转向液冷、人形机器人（886069）等；有人着眼价值，称“部分优秀个股又回到好的买入价格”。
共识与分歧的背后，是基金经理们对产业趋势、估值水位与风险收益比的再平衡。市场波动之下，他们三季度究竟如何调仓？对后市又作何研判？以下为详细梳理。
朱少醒：中长期保持乐观
部分优秀个股又回到好的买入价格
朱少醒自2005年11月管理富国天惠精选成长以来，任职回报高达1537.37%，年化回报达14.27%。
根据三季报，该基金重仓新买进长鑫科技（688825），三季度末持有1000万股，持仓市值高达5.48亿元，长鑫科技（688825）一举成为该基金的第七大重仓股。同时，该基金三季度逆市大举加仓中际旭创（300308），持股数量由56万股增至95万股，增持幅度近70%；该基金还增持了10万股贵州茅台（600519），贵州茅台（600519）也重回该基金的前十大重仓股。此外，该基金三季度减持了超四成的宁德时代（300750），持股数量由310万股减少至165万股。
截至三季度末，该基金维持较高仓位，股票仓位达94.07%，较二季度末微升。
朱少醒在三季报中表示：“中长期我们保持乐观。经历前期的大幅下跌，市场整体估值水位明显下行，相当部分的优秀个股又回到了好的买入价格。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。”
“在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会，去伪存真后的科技龙头股也不乏投资机会。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期（883436）性回归。”朱少醒谈道。
周蔚文：降低AI硬件板块配置
增配HVDC、液冷、人形机器人等方向
周蔚文自2011年5月管理的中欧新趋势，任职回报高达432.43%，年化回报达11.62%。
中欧新趋势三季报最新持仓显示，前三大重仓股为药明康德（603259）、万华化学（600309）、中国平安（601318），持仓市值分别为3.70亿元、3.13亿元、2.72亿元。与上季度相比，中国平安（601318）、工业富联（601138）、万华化学（600309）、药明康德（603259）、新易盛（300502）、中际旭创（300308）遭减仓，减仓幅度分别为24.78%、7.48%、7.00%、10.90%、30.14%、36.07%。牧原股份（002714）、长鑫科技（688825）、华鲁恒升（600426）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金股票仓位为86.55%，较二季度末提升约5个百分点。
周蔚文表示：“三季度进行了如下结构调整：一是组合整体适当降低了AI硬件板块的配置比例，我们认可人工智能（885728）资本开支扩张带来的中长期产业趋势，但也清醒地认识到，经过前期上涨后，市场对AI硬件部分环节的盈利预期较为充分，且相关公司持仓较为拥挤，因此我们对海外算力相关标的进行一定比例的减持，同时增配了2027年具备更高增长斜率且估值更为合理的细分方向，如HVDC、液冷等；二是增加了人形机器人（886069）方向的配置，我们认为它是除AI外景气持续时间最长的产业趋势，2026年是人形机器人（886069）商业化验证年，未来成长空间巨大且资金拥挤度相对较低，未来一年左右可能迎来产业的‘GPT时刻’；三是在传统行业中，重点把握行业景气处于低位且优质公司市值低于长期价值的投资机会，如基础化工（850102）、养殖、保险；四是继续降低前期受地缘冲突而获得市场溢价支撑的有色金属（1B0819）仓位。”
刘彦春：当前AI投资热潮与国内需求疲软并存
需要冷静看待资产价格
刘彦春管理的景顺长城新兴成长（260108）三季报最新持仓显示，前三大重仓股为药明康德（603259）、贵州茅台（600519）、美的集团（HK0300），持仓市值分别为10.88亿元、10.79亿元、10.41亿元。
与上季度相比，宁德时代（300750）获加仓24.31万股，加仓幅度为20.14%，持仓市值为4.22亿元。
海康威视（002415）、药明康德（603259）、海大集团（002311）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、贵州茅台（600519）遭减仓，减仓幅度分别为20.00%、23.98%、8.67%、25.00%、3.47%、1.47%。
截至三季度末，股票仓位为75.67%，较二季度末上升约三个百分点。
刘彦春表示：“在当前AI投资热潮与国内需求疲软并存的背景下，我们更需要冷静看待资产价格。决定一项资产长期回报的，并不是短期行业景气度本身，而是买入时的价格，以及企业未来持续为股东创造价值的能力。中国仍拥有较为充足的政策空间和产业基础，当前的内需不足最终会通过政策优化、企业自身调整以及市场出清逐步得到修复，只是这一过程需要时间。值得关注的是，一批优秀企业正在主动调整经营战略、改善成本结构和资本配置，即使在行业整体需求仍然低迷的环境下，也已经重新恢复健康增长。真正巨大的投资机会，往往隐藏在那些基本面依然优秀，却被市场暂时冷落的公司之中。”
傅鹏博：重点关注电子、通信、制造和医药等
傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值（007119）三季报最新持仓显示，前三大重仓股为立讯精密（HK2475）、新易盛（300502）、东山精密（HK2384），持仓市值分别为13.25亿元、12.91亿元、12.31亿元。与上季度相比，中际旭创（300308）、大族激光（002008）、迈为股份（300751）获加仓。胜宏科技（HK2476）、新易盛（300502）、立讯精密（HK2475）、炬光科技（688167）、东山精密（HK2384）遭减仓。联讯仪器（688808）、光智科技（300489）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，股票仓位为91.17%，较二季度末提升约三个百分点。
傅鹏博、朱璘表示，行业配置上，以电子、通信、制造和医药为重点板块。环比二季度，三季度的前十大持仓的基金净值占比有所降低，个股组成发生了较大变化。净值占比进入前十的新面孔中，有光模块和光芯片持续扩产带动通信测试仪器及光电子器件测试设备销售大幅增长的公司，也有重点布局锗、铟两大稀有金属及其产业链，磷化铟卡位优势突出、打造AI光产业链平台的公司。在下游产业链高速发展阶段，这些公司盈利能力强，下半年业绩增速突出。同时，调整了光伏和新能源（850101）公司的净值占比。二季度的其它重点持仓公司依旧在前十大之列，绝对数量有增有减，但变化不大。此外，我们增加了医药板块的个股，涉及半导体设备（884229）材料行业的个股，以及主营显示面板和玻璃基板（886111）的龙头公司等。
张坤：对科技产业整体前景仍然保持乐观
居民消费也有望修复
由张坤、何一铖、杨思亮管理的易方达蓝筹精选（005827）三季度股票仓位达86.55%，较二季度末大幅提升75%。整体看，该基金对结构进行了调整，增加了地产、公用事业、医药等行业的配置比例，降低了电子等行业的配置比例。
三季报最新持仓显示，前三大重仓股为贵州茅台（600519）、中国海洋石油（HK0883）、腾讯控股（HK0700），持仓市值分别为12.06亿元、11.79亿元、11.47亿元。
与上季度相比，阿里巴巴-W（HK9988）获加仓68.21万股，加仓幅度为11.80%，持仓市值为5.91亿元。
中国海洋石油（HK0883）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、百胜中国（HK9987）、腾讯控股（HK0700）、贵州茅台（600519）遭减仓，减仓幅度分别为2.80%、6.34%、1.48%、3.41%、0.97%、1.03%。
川投能源（600674）、新易盛（300502）新晋前十大重仓股。
张坤、何一铖、杨思亮认为，中长期来看，依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。
伴随我国“十五五”规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费（883434）的政策周期（883436），国内通缩周期（883436）已接近尾声，居民消费（883434）也有望修复，我国居民消费（883434）占GDP的比重中长期仍有较大提升空间。立足当下，更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。
谢治宇：持续高度认可和看好AI产业长期发展趋势
截至10月26日，谢治宇自2013年1月管理的兴全合润（163406）以来，任职回报高达677.09%，年化回报达16.08%。
兴全合润（163406）三季报最新持仓显示，前三大重仓股为晶合集成（HK2249）、立讯精密（HK2475）、晶晨股份（688099），持仓市值分别为15.57亿元、13.40亿元、11.47亿元。与上季度相比，晶合集成（HK2249）、蓝思科技（HK6613）、晶晨股份（688099）获加仓，加仓幅度分别为55.94%、37.36%、21.00%。巨化股份（600160）、海光信息（688041）、立讯精密（HK2475）、泰格医药（300347）遭减仓，减仓幅度为33.92%、33.78%、2.20%、0.25%。药明康德（603259）、通富微电（002156）、盛科通信（688702）-U新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金维持较高仓位，股票仓位达89.87%，较二季度末基本持平。
谢治宇在三季报中表示：“展望未来，我们持续高度看好AI产业的长期发展趋势。海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。我们更关注AI产业的长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期预期。未来将继续以较长周期（883436）持续跟踪公司核心竞争力变化趋势，持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会。”
刘格菘：AI行业发展尚有很大空间
刘格菘自2017年7月管理的广发创新升级（002939），任职回报高达921.49%，年化回报达21.48%。
广发创新升级（002939）三季报最新持仓显示，前三大重仓股为新易盛（300502）、寒武纪（688256）、中科飞测（688361），持仓市值分别为2.36亿元、2.23亿元、2.21亿元。与上季度相比，新易盛（300502）、寒武纪（688256）、中际旭创（300308）、联讯仪器（688808）获加仓。协创数据（300857）、强一股份（688809）遭减仓。东山精密（HK2384）、长鑫科技（688825）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金股票仓位达93.32%，较二季度末微降。
刘格菘表示：“本报告期内，我们仍在科技行业内部寻找需求显著提升的子行业，同时在配置层面重视参考基准的行业配置比例。我们对目前AI发展带来的算力链条需求的稳定性，即基础设施、能源（850101）、电力、存储、算力、模型、应用等各个层面的需求的确定度，仍保持乐观。同时，在结构层面，AI链条各环节涨价和新技术方案的迭代等现象仍不断出现，且在下游应用上Token消耗量仍在快速增长阶段，据此我们认为行业发展尚有很大空间。细分增量环节以及供需错配阶段的高溢价带来的业绩提升有望出现。”
杨锐文：追求在严控回撤前提下
做到进退有余、行稳致远
杨锐文自2014年10月以来管理的景顺长城优选（260101），任职回报高达311.58%，年化回报达12.50%。
景顺长城优选（260101）三季报最新持仓显示，前三大重仓股为九号公司（689009）-WD、爱旭股份（600732）、广钢气体（688548），持仓市值分别为1.78亿元、1.48亿元、1.37亿元。与上季度相比，爱旭股份（600732）获加仓。九号公司（689009）-WD、三棵树（603737）、华大智造（688114）、广钢气体（688548）、深南电路（002916）遭减仓。瑞芯微（603893）、紫光股份（000938）、网宿科技（300017）、特锐德（300001）新晋前十大重仓股。
杨锐文坦言：“我始终对投资者追捧估值高企、弹性极强的资产心存顾虑，担心大家会在市场波动下承担不必要的亏损。遗憾的是，这份担忧在三季度已然应验。我们的组合在牛市环境中，确实难以展现出极强的进攻爆发力，但这正是我们在进取与稳健之间做出的权衡取舍。我们所追求的，是在严控回撤前提下，做到进退有余、行稳致远。我们始终朝这个方向不懈努力，也由衷感谢各位持有人，在市场跌宕起伏的历程中给予的宝贵信任与长期陪伴。”
金梓才：预期未来AI产业仍有望保持较高增长
同时提醒市场波动风险
金梓才自2014年11月管理财通价值动量（720001）以来，任职回报高达921.49%，年化回报达21.48%。
财通价值动量（720001）三季度最新持仓显示，前三大重仓股为三环集团（HK6951）、德福科技（301511）、鼎泰高科（HK1377），持仓市值分别为5.91亿元、5.42亿元、5.28亿元。
与上季度相比，中际旭创（300308）获加仓18.54万股，加仓幅度为69.94%，持仓市值为3.64亿元。
新易盛（300502）、南亚新材（688519）、大族数控（301200）、源杰科技（688498）、三环集团（HK6951）遭减仓，减仓幅度分别为45.73%、26.63%、12.71%、30.68%、1.65%。
仕佳光子（688313）、生益电子（688183）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金股票仓位为77.37%，较二季度末上升约2个百分点。
金梓才表示：“从三季度当下观察，AI产业叙事逻辑持续深化。随着AI的下游应用越来越广泛，如部分AI智能体（886099）应用的爆发以及AI和视频行业的结合，都预示着AI开始更为广泛地赋能各个行业。我们也看到很多AI产业链上游的紧张供应局势仍将延续，资本市场或需要一些时间，才能逐步消化这些环节的产品价格较难回落的现实。我们认为，只要AI需求高增长仍在，这些价格短期内或仍难回落。同时，我们预期未来AI产业仍将保持较高增长，这一轮增长可能具备真实客户需求。”
他同时提醒广大投资者，AI产业趋势虽长期向好，但上游紧缺环节的价格弹性具有周期（883436）性，板块波动难免加大。历史业绩不代表未来收益，也建议大家理性看待产品过往表现，充分理解市场波动风险，结合自身风险承受能力评估产品适配度。
姜诚：对组合状态整体乐观
当下更合适的应对依然是多看少动
姜诚管理的中泰星元价值优选（006567）A，自2018年12月以来，任职回报达189.77%，年化回报达14.42%。
中泰星元价值优选（006567）三季度最新持仓显示，前三大重仓股为中国建筑（601668）、华鲁恒升（600426）、太阳纸业（002078），持仓市值分别为4.19亿元、4.19亿元、4.14亿元。与上季度相比，建发股份（600153）、中国建筑（601668）、华鲁恒升（600426）获加仓。工商银行（HK1398）、保利发展（600048）、太阳纸业（002078）、招商银行（HK3968）、苏泊尔（002032）遭减仓。扬农化工（600486）、海螺水泥（HK0914）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金股票仓位为83.14%，较二季度末基本持平。
姜诚表示：“在当前的估值水平下，对于传统行业的龙头公司来说，没有坏消息就是好消息，所以我们对组合的状态整体乐观，在行业逆风期中这些龙头的优势体现得更加明显。展望未来，人工智能（885728）显然是不能忽视的磅礴力量，一方面要关注它自身的进步，另一方面要提防它对其他领域造成的冲击。但一旦涉及当下的投资决策，根据我们现有的知识来判断，这两个方面都还未形成定论，所以更合适的应对依然是多看少动。”
高楠：淡化短期锐度
关注中期确定性与安全边际
高楠、陈思远管理的永赢睿恒（017234）自2024年12月以来，任职回报达120.96%，年化回报达52.48%。
三季报显示，该基金前三大重仓股为沪电股份（002463）、中际旭创（300308）、华峰测控（688200）。与上季度相比，沪电股份（002463）、华峰测控（688200）、长川科技（300604）、中际旭创（300308）获加仓，加仓幅度分别为116.96%、96.18%、42.60%、35.21%。长鑫科技（688825）、寒武纪（688256）、华虹宏力（688347）、深南电路（002916）、顺络电子（002138）、药明康德（603259）新晋前十大重仓股。
截至三季度末，该基金股票仓位为78.66%，较二季度末65%大幅提升。
高楠、陈思远表示：“选股主要考虑企业的成长性以及企业盈利的兑现度，在可选择的范围内尽量分散行业集中度，通过捕捉企业成长的机会来获取投资收益。本产品也会去配置一些基本面见底、估值具备安全边际、成长空间虽相对有限但未来存在潜在改善预期的赔率性标的。在日常操作中，我们会综合考量安全边际、基本面趋势、系统性机会和风险等多种因素进行结构上的动态优化。考虑到基金规模等客观因素，本产品的持仓中中大市值公司占比会较高，淡化短期锐度，关注中期确定性与安全边际。”
