10月26日，黄金市场持续低迷。伦敦现货黄金盘中一度下探至4000美元/盎司下方，上金所Au99.99(SGE999)盘中下探至855元/克，刷新年内盘中低点，短暂反弹修复后依旧未能扭转颓势，全天维持低位震荡运行。
受现货金价大幅回调拖累，黄金ETF（518850）板块迎来普跌行情。截至26日收盘，14只跟踪现货金价的纯实物黄金ETF（518850）净值悉数刷新年内低点；另外6只“黄金股ETF（159562）”则波动更剧烈，日跌幅均在3%以上。
拉长时间维度来看，此轮金价深度调整，已经完全吞噬掉板块年初以来的全部收益，整个黄金ETF（518850）板块年内回撤普遍落在11% 16%区间。
(图片截取自Wind)实物黄金ETF集体破位，黄金股ETF跌幅更深
目前，国内黄金主题ETF主要分为三类：一是跟踪上金所Au99.99的黄金ETF（518850），二是挂钩上海金基准价的上海金ETF（518860），三是黄金股ETF（159562）。
前两类共计14只产品，底层均锚定实物黄金，二级市场价格与国内金价走势高度同步。
作为国内规模最大的实物黄金ETF（518850），黄金ETF（518850）华安10月26日盘中最低下探至8.13元，创下年内交易价格新低，收盘报8.185元。
该基金今年1月曾冲高至11.977元的年内高点；截至10月26日，年内收益率为-11.84%，仅10月单月回撤就达到4.81%。其余13只实物类黄金ETF（518850）走势趋同，同样在当日刷新年内低点。
而6只黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，持仓以金矿开采、黄金珠宝零售等产业链上市公司为主。
以黄金股ETF（159562）永赢为例，10月26日盘中最低下探至1.63元，收盘报1.674元，单月回撤达7.03%，回撤幅度约为黄金ETF（518850）华安同期的1.46倍；其年内回报为-15.06%，跌幅明显大于实物黄金ETF（518850）。
值得注意的是，尽管本轮调整跌幅较大，但这6只黄金股ETF（159562）并未在10月26日跌破6月30日创下的1.55元年内低点。
对于黄金股板块跌幅显著大于黄金商品端的现象，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞解读称，核心在于黄金股本质属于权益资产，并非直接的商品，“今日下跌叠加了股票市场整体风险偏好收缩的影响”。
在她看来，AI产业链融资担忧带来的科技股抛售情绪持续扩散，叠加港股流动性环境偏紧，前期涨幅可观的黄金股板块随之遭遇同步抛压。除金价之外，黄金股表现还会受到A股、港股市场流动性、汇率、板块轮动等多重因素牵制。
瞿瑞进一步指出，黄金股ETF（159562）在前期金价上行周期（883436）积累了不少获利盘，市场调整阶段，资金的兑现压力也集中释放。规模降、份额增，资金逆势流入头部产品
不过尽管价格持续走低，市场热情却并未有明显减退。
Wind数据显示，截至10月26日，20只黄金/黄金股ETF（159562）总规模达到2899.21亿元，较9月末下降近80亿元；但从份额看，10月26日最新总份额达到443亿份，比9月末多出了近14亿份，且20只ETF中仅1只份额未增长(金ETF嘉实（159831）)。
规模下降而份额上升，说明此轮规模缩水主要来自净值回撤，而非资金净流出。也就是说，金价跌至年内低点时，资金整体仍在净申购ETF。
但从份额变动额来看，增量明显集中于头部产品，例如黄金ETF（518850）华安、黄金股ETF（159562）永赢、黄金股ETF华夏（159562）、黄金ETF（518850）国泰。
瞿瑞分析认为，ETF资金流向对黄金短期价格具有较强指示意义。若后续观测到ETF连续两周以上的净流出且伴随持仓量显著下降，将意味着黄金中期配置逻辑的转变。
她进一步分析道，“ETF资金决定短期方向，实物消费（883434）决定底部，央行购金则决定中长期中枢。”也就是说，金价真正的长期支撑来自各国央行基于储备多元化的持续购金，该类资金不因单月价格波动而改变。黄金后市怎么走？
关于广大黄金投资者、黄金股/黄金ETF（518850）投资者最关心的金价后续走势问题，瞿瑞认为，短期运行区间方面，“金价将在3950至4050美元/盎司区间寻找新的平衡”。
“本周三至周四召开的美联储议息会议是短期方向的决定性变量”，瞿瑞分析表示，若美联储如期暂停但措辞偏鹰、确认12月加息选项，金价大概率在3950至4050美元/盎司继续磨底；若措辞弱化后续加息指引，则有望快速站稳4000美元/盎司。
瞿瑞还给出了几个关键观察信号：“往后看，短期方向可重点观察ETF申赎数据、SPDR持仓变化和COMEX非商业净多头，若10月FOMC会议后ETF重新转为净流入，往往是反弹的先行信号；中期可观察央行购金月报、美联储加息周期（883436）是否结束及实际利率拐点。”
此外，随着近期金价下跌，黄金实物消费（883434）端持续升温，多家媒体报道深圳水贝黄金市场行情火热。对此，瞿瑞表示：“实物消费（883434）放量作为底部区域的佐证信号，其持续性可辅助判断市场情绪，但不宜作为趋势反转的主要依据。”
展望四季度后段，瞿瑞认为，在央行持续购金、财政信用弱化等中长期逻辑未被破坏的背景下，4000美元/盎司下方更接近底部区域而非趋势反转，但趋势性上涨需等待加息周期（883436）明确结束。“四季度后段金价大概率运行于3950至4200美元/盎司，年末是否回升取决于美联储政策信号。”
(作者：冯紫彤编辑：周炎炎,张晔视频编辑：甘俊)
