主动ETF试点进入发行阶段。
10月19日，中国证监会主席吴清在2026金融街（000402）论坛年会开幕式上表示，证监会将同意首批18只主动ETF注册。当天晚间至20日上午，相关基金公司陆续披露招募说明书及发售公告，首批产品将于10月23日集中启动募集。
从7月17日进入申报程序，到获批并确定发行时间，首批试点历时约三个月。随着发行安排明确，主动ETF如何投资、与现有产品有何不同，以及能够吸引多少资金入市，成为市场关注的焦点。
10月23日起同步开售
首批产品由18家基金公司各推出1只，拟在沪深交易所上市的产品各9只。按照单只产品20亿元的募集上限计算，合计募集上限为360亿元。
虽然同时开售，但募集期限并不一致。例如，易方达品质均衡、南方均衡配置主动ETF拟于10月29日结束募集，发售期为5个交易日。富国价值优选量化选股主动ETF、平安红利景气主动ETF的募集结束日期则分别为10月30日、11月9日。根据公告，基金管理人可以视募集情况调整期限，并另行公告。
认购方式上，已披露的相关产品提供网上现金认购和网下现金认购两种方式，投资者需使用相应证券账户。费率方面，首批产品年管理费率为1%。以易方达、富国旗下产品为例，年托管费率均为0.15%，两项合计1.15%。此外，投资者还需关注，认购或场内买卖可能发生的佣金等成本，以及基金交易证券产生的费用也会影响投资回报，故而不能仅以管理费、托管费判断总投资成本。
均衡策略占据半数
首批18只主动ETF并非同一策略的复制。按主要投资风格划分，均衡策略产品共有9只，价值策略4只、红利策略3只，另有质量策略和大盘成长策略各1只。
值得注意的是，即使同属均衡类，产品选择的业绩比较基准也不完全相同。比如，易方达、南方和建信等旗下产品以中证800指数（1B0906）收益率为基准，国泰、华宝旗下产品选择中证A500指数收益率，永赢旗下产品则选择中证a100（399903）指数收益率。
再进一步讲，即使采用相同的业绩比较基准，也不意味着基金经理会买入相同的股票，或者按照相同权重进行配置。在具体投资安排上，南方基金介绍，其均衡配置主动ETF根据宏观经济、产业趋势与市场状态评估风格变化，在行业和风格配置上保持相对均衡，并结合定量分析与定性研究选择个股。
选股方法上同样有所不同。首批产品既包括依托基本面研究的主观选股，也包括量化选股，以及基本面与量化相结合的策略。比如，据富国价值优选量化选股主动ETF拟任基金经理王保合介绍，该产品先结合市净率与净资产收益率，筛选相对低估的优质公司构建股票池，再通过量化多因子或AI模型进一步筛选。
招商基金量化投资部总监王平表示，旗下价值智选主动ETF同样定位为价值风格，投资方法结合基本面分析与量化模型，预计持股较为分散。
投研与运营协同受考验
主动ETF与被动指数ETF最主要的区别，在于投资目标和组合构建方式。被动指数ETF主要跟踪特定指数，主动ETF则由基金管理人自主选择投资策略，通过选股和组合管理争取超额收益。“此前已有的增强策略ETF也会运用主动管理，但仍以有效跟踪标的指数为基础，不能与此次主动ETF简单等同。”有基金人士强调。
而与传统场外主动基金相比，主动ETF保留了ETF在交易所盘中买卖的特点，同时提高了持仓透明度。基金管理人需在每个交易日开市前披露基于真实投资组合制作的申购赎回清单。不过，清单反映的是前一交易日日终组合，并不等于基金经理盘中调仓实时公开。
更高的透明度也带来新的管理要求。从已披露的产品资料来看，不少基金公司将潜在抢先交易、投资策略被复制列为特有风险。对于依赖持仓保密的策略，能否适应每日披露机制，需要基金管理人作出取舍。
同时，交易所发布的业务指引对组合分散程度和调仓行为也有明确约束，主动ETF持有证券数量不得低于30只，前十大持仓证券权重合计不得超过基金资产净值的60%，并须合理控制换手率，保持投资风格稳定。
华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监、基金经理杨景涵表示，透明披露要求基金经理保持清晰的风格定位，不盲目、过度换手，同时更加注重投资标的流动性，使投资决策建立在充分研究的基础上。
募集上限不等于净增量资金
首批产品能够带来多少资金，是市场关注的另一重点。360亿元的募集上限并非实际募集结果，更不能直接等同于A股市场的净增量资金。
从资金来源和运作过程看，实际影响还取决于产品能否募足、认购资金是否来自存量股票或基金的转换，以及成立后的建仓进度。因此，即使达到募集上限，也不能据此推算短期内会形成同等规模的股票买盘。
相比首发规模，机构更关注这一产品形式对长期配置的作用。招商基金认为，主动ETF有望吸引长期资金配置A股，改善投资者结构。不过，交易更便利并不必然带来长期持有，资金能否稳定留存，仍取决于产品运作表现和投资者实际持有行为。
对基金行业而言，主动ETF增加了一种输出投研能力的方式，也让投资风格和组合变化更容易被持续观察。竞争不仅体现在产品发行阶段，还将延伸至策略执行与日常运营。对市场而言，资金能否形成稳定的长期配置，比单次募集规模更值得持续关注。
“主动ETF并未改变权益投资的风险属性，基金经理可能因判断失误跑输基准，透明披露也可能带来策略被复制或被抢先交易的风险，场内交易还存在折溢价风险。”前述基金人士认为，产品能否将主动管理能力转化为持续回报，仍需经过实际运作检验，投资者不能将“主动”理解为必然战胜市场。
