基金调研丨大成基金调研白云电器

根据披露的机构调研信息，10月16日，大成基金对上市公司白云电器（603861）进行了调研。

从市场表现来看，白云电器（603861）近一周股价上涨7.37%，近一个月上涨6.21%。

基金市场数据显示，大成基金成立于1999年4月12日，截至目前，其管理资产规模为5245.60亿元，管理基金数466个，旗下基金经理共53位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为大成科技创新混合A（008988），近一年收益录得36.9%。

大成基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：公司“十五五”战略规划及主要产品布局是什么？

答：“十五五”期间，公司将紧扣国家新型电力系统建设与全球能源（850101）转型战略机遇，以创新为引领，坚持产品高端化与规模化，围绕未来新型直流电力系统，大力发展电力电子，积极拥抱AI；调整市场结构，加快国际化布局，实现国内国际双翼起飞；聚焦变压器、无功补偿、中低压成套开关设备、高压开关、高端材料五大核心产业集群。具体内容详见公司披露的《2025年年度报告》中“第三节管理层讨论与分析”之“六、公司关于公司未来发展的讨论与分析”的相关内容。

问：公司AIDC供电架构方面具备哪些技术基础，及未来突破方向是什么？

答：近年来，公司依托在轨道交通直流牵引系统及关键设备领域二十余年的优势基础和技术积淀，拓展750V直流配电系统，开发关键设备，在工业园区、智慧楼宇及公共设施等场景形成实践经验。AIDC未来供电架构方案与公司已实践的750V直流配电方案及理念有诸多共通之处，公司在系统技术、产品和关键元器件等方面具备较多既有优势。当前，公司已明确将全面布局直流配电、大力发展直流配电技术作为企业发展的战略项目，并把打造智算中心绿色智慧能源（850101）电源解决方案列为“1号工程”，本次发布的智算中心SST一体化电源正是这一战略落地的首个重大成果。未来公司将持续加强材料、关键元器件、设备及系统解决方案等方面的能力建设，并积极探索相关技术在用户侧、微电网及AIDC等场景的应用。

问：公司如何切入国内外AIDC市场？

答：围绕AIDC电力设备及一体化预装式方案，公司将积极参与国内相关运营商项目投标，并重点关注海外市场机会。海外AIDC项目具有较强的定制化和项目制特点，公司将积极争取在咨询、设计和方案沟通等前期环节参与项目，同时加强相关团队建设和合作网络拓展。

问：公司与白云电气集团旗下为光能源（850101）如何协同？

答：公司与白云电气集团旗下为光能源（850101）在SST领域开展业务合作，结合公司的直流配电技术，双方联合打造光储直柔充新型配电及数据中心供电解决方案，为新能源（850101）及数据中心领域开展技术储备。2025年，公司建成白云电气科技大厦光储柔直充示范项目，该项目采用750V直流配电网为主干，将光伏发电、储能（885921）电池、汽车充电、园区配电相融合，实现750V光储柔直充，进一步与1.25MW SST配合形成系统方案，达成与电网10kV的直连。

问：公司如何看待高压开关海外市场机会，相关产品如何布局？

答：高压开关是变电站的关键设备之一。公司正推进适应海外市场需求的环保气体相关产品、罐式断路器及隔离开关等产品开发，并结合市场准入、产品资质、客户需求和项目机会推进海外拓展。

问：公司产品线比较丰富，如何提升市场拓展能力？后续组织建设和团队激励有何安排？

答：国内市场，公司将围绕电网、发电企业、AIDC、大工业及重点区域强化行业与区域协同；海外市场，公司将提升高端产品覆盖，通过直销、生态合作等方式拓展客户，积极争取在项目早期介入。公司将持续完善海外销售团队建设和区域市场布局，结合不同区域的市场特点优化市场拓展模式。公司重视人才队伍建设和长效激励机制建设，在2026年上半年已推出第一期员工持股计划。后续将结合公司战略发展、经营情况及人才队伍建设需要，持续完善相关激励机制；如有具体安排，公司将依法履行相关决策程序和信息披露义务。

问：美国14421号行政令对公司业务的影响？

答：美国第14421号行政令的相关实施细则及具体适用范围尚待进一步明确，公司将持续关注政策进展，审慎评估其对公司业务的影响。公司北美业务目前仍处于前期拓展阶段；同时，公司持续推进中东、东南亚、南美等市场的开拓，积极拓展多元化市场布局，以降低单一市场波动带来的影响。未来，公司将持续推进全球化战略，坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”的策略，积极拓展海外市场。

问：公司北美项目的交付及收入确认情况？

答：2025年，公司完成符合美国标准的变压器研制，在比特小鹿位于俄亥俄州的Whitetail Creek数据中心项目中成功实现2台138kV变压器的供货以及现场安装、试验与调试全流程服务，该项目相关收入已于2025年度确认。2026年上半年，公司在北美市场实现规模突破，中标美国得州130MVA变压器扩建项目和美国俄亥俄州Hannibal 180MVA变压器项目，共计8台138kV变压器；相关项目将根据合同约定及实际履约进度推进，收入确认情况以公司定期报告披露为准。

问：公司海外业务拓展情况以及未来布局规划？

答：2026年上半年，公司紧扣集团化运作和全产业链优势，加快海外专业团队建设，海外业务不断取得积极进展：在北美市场实现规模突破，中标美国得州130MVA变压器扩建项目和俄亥俄州Hannibal180MVA变压器项目，共计8台138kV变压器；同步中标约旦、刚果（金）、智利、尼日尔等市场项目，顺利落地马来西亚储能（885921）箱变出口项目；中低压成套开关设备产业集群取得阿曼、印度尼西亚、泰国、马来西亚等项目订单，并推进中东、北美及欧洲市场前期布局。海外业务进入多市场、多客户、多场景常态化拓展阶段，紧抓全球变压器供需失衡格局下的出海窗口期，为公司全球化战略纵深推进提供有力支撑。未来，公司将坚持“高端引领、重点突破、稳健扩张、提质增效”的策略，以北美、欧洲、中东为核心突破区域，以变压器为拳头产品，同步带动开关成套等协同出海，大力开拓海外市场；深耕北美市场，深化核心客户合作，打造标杆项目，扩大主变批量订单落地，持续提升市场份额与品牌影响力；重点突破欧洲市场，抢抓老旧电网改造及新能源（850101）大发展的机遇，推进本地化深度合作，加快产品与当地电网标准、环保政策的适配优化,加快构建“北美+欧洲”双轮驱动格局。

问：公司未来业绩目标是多少？

答：公司2026年第一期员工持股计划设置了以2025年营业收入为基数的2026-2028年营业收入增长率考核指标，具体内容详见公司于2026年6月30日披露的《2026年第一期员工持股计划》。相关指标系员工持股计划的考核条件，不代表公司对未来经营业绩的预测，亦不构成业绩承诺。公司将坚定落实“十五五”规划，持续深化产品与市场结构调整，深耕国内市场，加快海外业务布局，加强技术攻坚，增加新产品研发投入，努力实现盈利能力与综合能力的双重提升;