10月9日公开征求意见的《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》(以下简称《运作办法》)，在完善迷你基金管理、优化持有人大会机制、提高违法行为法律责任等方面作出系统性安排，着力打通产品市场化退出通道、提升基金治理效率，推动形成“有进有出、优胜劣汰”的行业生态。
迷你基金“有进有出”
基金产品过多、部分迷你基金长期存续，是公募基金行业发展中的现实问题。规模长期偏小的基金不仅投资运作效率较低，也可能因固定费用摊薄基金收益、增加投资者成本。
《运作办法》对迷你基金监管要求进行系统完善。一是对于连续60个工作日达到迷你基金标准后，管理人选择继续运作的，不再要求召集持有人大会，但应承担基金运作过程中产生的固定费用；二是督促建立强制退出机制，要求基金合同明确约定基金资产净值连续低于一定规模的，基金合同终止。同时，修订优化发起式基金退出要求，删除发起式基金成立满3年规模未达到2亿元即强制清盘的特殊规定，将发起式基金退出门槛与普通基金拉平。
通过“有进有出”，行业产品生态将更加健康：对确有长期价值、符合投资者需求的产品，给予合理培育空间，同时降低小规模基金持有人负担，要求管理人付出一定成本，形成有力约束；对长期低效、难以正常运作的产品，推动有序退出。
南方基金表示，发起式基金退出门槛与普通基金拉平，“以种子资金先行、与投资者风险共担”的制度优势将得到更充分发挥。迷你基金持续运作的固定费用明确由管理人承担，既给予有潜力的产品更充裕的培育期，又压实管理人主体责任，推动形成“有进有出、优胜劣汰”的良性循环。
持有人大会适度“减负”
在基金治理端，持有人大会机制同步优化。
基金份额持有人大会是基金治理的重要机制。但在实践中，部分事项即使对基金风险收益特征和主要投资方向影响有限，也可能需要召开大会，程序复杂、成本较高、周期（883436）较长，既影响存量产品优化调整效率，还提高了产品的成本负担。
《运作办法》坚持实质重于形式，适度限缩必须召开持有人大会的情形，将“变更基金投资目标、范围、策略”调整为“基金投资目标、范围、策略发生重大变更，即相关变更导致基金风险收益特征、主要投资方向发生重大变化”。同时，明确部分合同修改事项由管理人与托管人协商一致，提前30日公告并及时告知投资者后，可以不召开持有人大会。
业内人士认为，这一安排有利于提高基金治理效率，降低运作成本，更好支持存量产品适应法规变化和市场发展。同时，通过公告和告知机制保障投资者知情权，并给予投资者较长的退出选择期，在效率与保护之间实现平衡。
嘉实基金认为，删除发起式基金强制清盘规定、完善迷你基金监管要求、优化持有人大会机制，都将在一定程度上推动产品“有进有出、优胜劣汰”，对确有长期价值的产品给予培育空间，对长期低效的产品推动有序退出，提高基金治理效率。
提高违规行为的法律责任
制度的生命力在于执行。此次修订不仅完善具体监管指标，也进一步强化自律管理和行政监管的协同，提高基金管理人和从业人员违法行为的法律责任。
针对近年来场内基金规模快速增长的趋势，《运作办法》进一步明确证券交易所及中国证监会认可的交易场所应当按照审慎原则，加强上市基金规则制定、审核管理和监测监控，发现重大风险或者违规事项的，及时处理并报告，形成行政监管与自律管理合力。
与此同时，《运作办法》提高违规行为的法律责任，加大行政处罚力度，并增加对责任人员行政处罚的规则依据。这体现了监管“长牙带刺”“有棱有角”的导向，有助于压实机构和个人责任，提高违法违规成本，推动行业机构更加重视法律合规、更加注重保护投资者合法权益。
嘉实基金产品部总监张之认为，《运作办法》的修订，正是自《推动公募基金高质量发展行动方案》以来一脉相承的思路延续，向下有底线、向上有弹性。一方面，压实责任、规范管理，对于系统性、制度性要求，作了非常整齐且严肃的规定，不留解释死角，严格基金各环节的规范运作，严守底线；另一方面，面对行业发展的客观现实问题与未来行业发展的创新需求，给予更多弹性空间，鼓励管理人在正确的方向上充分发挥投研能力，更好地为资本市场发展、公募行业发展作出有益尝试和探索，丰富策略类型、提高业绩稳定性，切实为提升投资者获得感而不断精进。
从产品市场化退出到持有人大会减负，再到法律责任加码，治理退出端的一系列优化与产品供给端的松绑、投资运作端的收紧环环相扣，共同勾勒出公募基金“有进有出、权责清晰、约束有力”的制度新图景。
