数据来源：中国证券投资基金业协会张淑贤/制表 |
宜信系复杂的股权投资，正逐步露出冰山一角。
证券时报记者近日多方梳理发现，宜信系自2013年起即建立私募股权母基金投资团队，主要通过3家股权机构在一级市场布局。这3家股权机构分别为北京煜盈资产管理有限公司(以下简称“北京煜盈”)、北京瀚富资产管理有限公司(以下简称“北京瀚富”)和深圳普泽众富资产管理有限公司(以下简称“普泽众富”)。中国证券投资基金业协会备案数据显示，该3家股权机构合计管理规模至少为170亿元，根据未清算的管理基金注册资本统计，规模超260亿元。
另据执中ZERONE数据，上述3家股权机构以母基金身份投资的子基金超过180只，合作的机构包括IDG资本、启明创投（885413）、礼来（LLY）亚洲基金、经纬创投（885413）等多家头部普通合伙人(GP)。对这些母基金做股权穿透可见，其最终出资人以个人投资者为主。
随着宜信近日被立案侦查以及实控人唐宁、赵玫夫妇被采取刑事强制措施，这些庞大且复杂的股权投资基金如何清算，目前尚未明朗。
管理规模逾170亿元
中国证券投资基金业协会信息显示，北京煜盈成立时间为2015年8月，登记时间为2016年8月，目前管理规模在100亿元以上；北京瀚富成立时间为2017年2月，登记时间为2017年8月，管理规模50亿元至100亿元；普泽众富成立时间为2013年7月，登记时间为2014年5月，管理规模20亿元至50亿元。以上述管理规模估算，3家股权机构管理规模至少在170亿元。
企查查信息显示，赵玫持有北京煜盈68%股权，唐宁和田彦分别持股22%和10%；赵玫和田彦分别持有北京瀚富90%股权和10%股权；普泽众富的股东为普信恒业科技发展(北京)有限公司，股权穿透后显示实际控制人为唐宁。由此可见，3家股权机构均为唐宁、赵玫夫妇控制。
产品信息方面，中国证券投资基金业协会显示，北京煜盈正在运作的基金为93只，已清算的有15只；北京瀚富正在运作的基金为62只，已清算的有7只；普泽众富正在运作的基金有18只，已清算的有7只。
证券时报记者梳理发现，上述3家股权机构管理的基金中，成立时间最早的为2013年，最晚的为2019年，未清算基金注册资本合计逾260亿元。
从设立年份来看，上述3家股权机构管理的基金(包括已清算基金)中，2017年设立的最多，达64只，2013年也达55只，2015年和2016年分别为37只和27只。从基金类型来看，成长基金最多，达155只，市场化母基金也达33只。此外，北京煜盈还管理4只创业投资基金(未在中国证券投资基金业协会备案)，设立时间均为2018年。
除作为GP管理基金外，3家股权机构还作为有限合伙人(LP)投资多只基金。执中ZERONE数据显示，仅北京煜盈旗下的LP出资主体就多达30只，合计投资162只基金，最新持股比例在10%以上的基金近50只，其中，持股比例在98%以上的有4只。
另外，宜信系股权投资并不止上述3家股权机构。唐宁和田彦分别持有90%和10%的喆颢资产管理(上海)有限公司的股权，也涉及私募股权投资，但同时也涉足私募证券投资，暂不纳入梳理范围。
IDG资本等
头部机构为合作方
梳理上述3家股权机构作为GP与LP的基金，记者发现，宜信系股权机构与多家头部股权机构都有合作。
以北京煜盈为例，IDG资本无疑是其密切的合作机构之一。在北京煜盈管理的基金中，带有IDG名字的就达9只，包括宜信财富-IDG和谐康旅私募股权投资基金A、B、C、D，宜信财富-IDG优选地产股权私募基金1号1期、2期、3期、4期，以及宜信财富IDG天使投资母基金1号。
北京煜盈作为LP出资的基金中，GP更是涉及众多投资机构，包括IDG资本、北极光（JG）创投（885413）、创世伙伴创投（885413）、达晨财智、峰瑞资本、高榕创投（885413）、高特佳投资、国科嘉和、弘晖基金等。同样以IDG资本为例，其旗下4只基金的LP中都有北京煜盈的身影。其中，珠海（883419）和谐宜信城市发展股权投资基金(有限合伙)，北京煜盈出资10.82亿元，出资比例98%，认缴出资日期为2019年3月。目前，珠海（883419）和谐宜信城市发展股权投资基金(有限合伙)已被列为“被执行人”，执行标的为4.25亿元。
普泽众富作为LP共投资22只基金，GP涉及的投资机构包括世联行（002285）投资、济峰资本、高榕创投（885413）、嘉御资本、顺为资本、启明创投（885413）、中信资本等。
关联基金LP中频现自然人
记者梳理宜信系上述3家股权机构对外出资主体时发现，无论是其管理的基金还是投资的基金，股权穿透后的最终出资人，均频现自然人。
例如，宁波梅山保税港区瑞兆明远投资管理中心(有限合伙)中，北京煜盈出资比例为87.8%，其他LP除执行事务合伙人外，其余均为自然人，共47名，出资额从200万元到400万元不等。从这些自然人LP的关联企业来看，不少是中小企业主。
北京瀚富管理的市场化母基金三亚启迪昌盛投资中心(有限合伙)，45名LP均为自然人，出资额均为300万元。北京煜盈管理的宁波梅山保税港区泉坤晴竹投资管理合伙企业(有限合伙)，LP为46名自然人，出资额从100万元到1000万元不等。
唐宁曾表示，母基金是高净值、超高净值人士进行长期投资、另类资产投资的最佳选择。
然而，宜信系股权机构与高净值人群共同组建母基金，母基金再与头部GP合作设立子基金进行直投，有些母基金还不止嵌套一层。多层嵌套下，宜信系所管理的母基金在子基金中持有的份额较小，即便押中明星项目，到手的收益也十分有限。
以三亚启迪昌盛投资中心(有限合伙)为例，该母基金通过与IDG资本、高榕创投（885413）等10家GP合作的子基金，合计投出超180个项目，包括摩尔线程（688795）、燧原科技（688801）等明星IPO。其中，三亚启迪昌盛投资中心通过对纪源资本旗下基金进行出资，收获明星项目摩尔线程（688795），但仅间接持有约0.0064%的股权，以10月14日收盘价计算，对应账面市值约1000万元。而该母基金总规模1.35亿元，考虑到多层架构下的管理费与运营成本等，据记者粗略估算，需要近20个同等量级的明星项目，才有望覆盖基金规模与费用。
