深圳商报记者詹钰叶
刚刚收官的三季度，A股完成一轮明显的高低切换，市场核心定价逻辑由“估值扩张”转向“盈利验证”。展望四季度，中欧基金、上银基金等多家公募指出，A股大概率出现震荡、结构分化表现，行情向上打开空间需要盈利兑现与政策信号的双重确认。“哑铃+均衡”成为公募四季度主流配置框架，即一端锚定业绩有望兑现的高景气成长赛道，另一端配置红利、周期（883436）防御资产，兼顾具备全球竞争优势的细分赛道。
四季度或以震荡为主
展望四季度，公募机构预计A股市场将在盈利验证下出现震荡与结构分化。
中欧基金将四季度定义为“盈利验证下的震荡与结构分化”——指数中枢以震荡为主、小幅波动，风格由极端分化走向均衡；流动性“存量博弈”延续，普涨难度上升。上银基金指出，国内利率偏低、资产荒环境延续，低估值现金流类资产有底，构成支撑。南方基金权益投资部基金经理王博认为，科技仍有望重回结构性主线，核心在于盈利兑现能否延续并向产业链扩散，更可能围绕盈利兑现形成分化行情。
恒生前海基金相对乐观，认为在全球资产荒背景下，中国资产具备确定性与稀缺性，市场有望给予成熟稳定供应链以合理溢价。部分高景气赛道与龙头公司估值已至低位、下行空间较小、具备安全边际，部分内需为主公司经历业绩下修后估值也来到历史区间底部；若产业端出现新催化或政策刺激，高景气与业绩反转板块有望迎来新一波上行。
前海开源杨德龙看法相对积极。他认为经三季度调整，很多科技股已跌出价值，四季度有望估值回升；六大赛道中芯片半导体（881121）、算力已逐步释放业绩，触底反弹时可能再次领涨，人形机器人（886069）、商业航天（886078）、固态电池（886032）、创新药（886015）轮番表现；但轮动过快，宜分散均衡配置。
AI科技仍受关注
综合多家公募的四季度策略，配置思路可归纳为AI科技、医药出海、资源与能源（850101）安全等主线，并以红利低波资产作底仓，整体呈“哑铃+均衡”的格局。
AI科技的核心在于硬件兑现与应用接力。王博提出，国产算力空间值得重视，力度取决于兑现：海外链需求与利润已兑现，国产链备货能否转化为持续订单与回款仍待确认。平安基金将AI拆为海外基建(算力、存储、电力)、国内国产替代与海内外应用进展三条线索，判断科技周期（883436）景气占优；同时提示，云厂商现金流转负、盈利兑现滞后是现实约束。中欧基金、金鹰基金建议向光通信、PCB、AI服务器、存储、半导体设备（884229）等业绩可验证环节集中，重视国产替代。恒生前海基金强调Agent出圈与中国模型性价比带动应用落地，持续看好国产算力、商业航天（886078）。
医药兼具顺周期（883436）与科技成长属性，南方基金权益投资部基金经理蔡强更关注创新药（886015）及CXO，其次为具备α的出海医疗器械（881144）。金鹰基金认为创新药（886015）兼具产业趋势、业绩兑现与政策催化，具备独立行情基础。从出海模式升级的角度判断，平安基金指出中国创新药（886015）企与海外药企的合作正从单一产品授权，向平台技术授权、成立合资公司等深度模式迈进。恒生前海基金表示，近期创新药（886015）板块表现较好主要受资金面与市场风格影响；但从行业本身发展看，创新药（886015）出海的发展前景依然广阔。
资源品方面，南方基金权益投资部基金经理鲍宇晨看好黄金、铜、战略金属三条主线，建议选股采用“行业中枢判断”“企业α甄别”“估值比较”三层漏斗。中欧基金看好煤炭（850105）、石油石化、有色等资源品，提出“反内卷”与高油价支撑“涨价+盈利修复”逻辑。恒生前海基金看好风电（885641）与锂电景气。金鹰基金提示注意电网及部分新能源（850101）环节的独立景气修复。
红利资产兼具价值与避险属性。南方基金权益研究部基金经理朱伟豪认为，低波红利性价比更为突出，长期资金对择时要求不高，交易性资金则取决于成长资产表现。金鹰基金建议将银行、电力、公用事业等高股息方向作为底仓。平安基金更偏向保险、国有大行、高速公路（884154）等弱周期（883436）红利低波标的。中欧基金提示，红利与金融具备类债券配置价值，但持续配置后估值优势收窄、需警惕拥挤度。恒生前海基金表示中长期看好，认为无风险收益率下行将持续提供配置价值。
