● 本报记者张舒琳
A股市场宽幅震荡之际，公募基金踊跃布局定向增发市场。从机构参与情况看，今年以来公募基金定增的头部效应显著，财通基金、诺德基金、易方达基金、兴证全球基金、易米基金、国泰基金、汇添富基金等多家公募频繁参与定增，不少机构调动指数、“固收+”、主动权益等多类产品组团掘金。
但市场波动之下，靠折价“躺赚”的传统投资逻辑正在经受考验，参与定增的机构成绩大幅分化。今年以来，松发股份（603268）、新希望（000876）、精智达（688627）等个股定增落地以来股价表现亮眼，江波龙（301308）、卓胜微（300782）等不少科技类定增项目则深度倒挂。机构定增的投资逻辑转向对折价、景气度、择时的多重综合判断。
公募定增青睐电子行业
从市场整体情况来看，今年以来，公募定增的参与度较去年大幅提升。公募排排网数据显示，截至10月7日，今年以来已有29家公募机构参与了21个申万一级行业中的105只A股定增，合计获配金额超过540亿元，是去年同期的两倍有余。
电子行业是今年公募基金定增最青睐的方向，公募基金参与的20只电子行业A股定增合计获配超130亿元，涉及生益电子（688183）、拓荆科技（688072）、通富微电（002156）、江波龙（301308）、卓胜微（300782）等热门个股，公募基金在这些个股上的定增获配金额均超过10亿元。其次是煤炭（850105）行业，仅在中国神华（HK1088）这一个定增项目上，财通基金、国泰基金、诺德基金和易方达基金四家公募基金的获配金额就超过60亿元。此外，电力设备、汽车、机械设备、公用事业等行业也吸引了较多公募基金参与定增。
从机构情况看，传统定增“大户”仍是参与主力。今年以来，财通基金参与了99只个股定增，获配金额达182.34亿元，其中，17只为电子行业个股。
其次是诺德基金，参与了99只个股定增，获配金额达159.07亿元，同样青睐电子行业个股，定增项目中有19只为电子行业个股。易方达基金旗下产品在15只个股定增项目中合计获配103.66亿元，指数基金、“固收+”基金、主动权益基金全面参与。数据显示，仅中国神华（HK1088）一个项目，易方达增强回报单只产品即投入超12.99亿元。松发股份（603268）定增获易方达旗下11只产品合计申购超5亿元。拓荆科技（688072）、江丰电子（300666）、麦格米特（002851）等定增项目中，易方达上证科创板50ETF、易方达裕丰回报等频频现身。
兴证全球基金、易米基金、国泰基金和汇添富基金也参与了较多项目定增。此外，鹏华基金、博时基金、广发基金、信达澳亚基金、汇安基金、华夏基金、工银瑞信基金、南方基金等定增获配金额均在2亿元以上。
传统投资逻辑经受考验
折价仍是机构定增收益的重要来源，但在市场高位震荡、热门赛道估值较高的环境下，折价提供的安全垫受到挑战，定增不再是“躺赢”项目。今年以来，公募基金定增成绩分化剧烈。
从浮盈的A股项目来看，松发股份（603268）定增价146.02元，截至10月8日的最新收盘价为218.75元，定增浮盈近50%，博时基金、易方达基金旗下多只产品实现大笔浮盈。新希望（000876）定增价5.66元，最新收盘价6.77元，定增浮盈近20%，易方达基金旗下多只产品参与，财通基金、易米基金旗下产品也有参与。精智达（688627）定增价375元，最新收盘价401.47元，汇添富基金、信达澳亚基金、易米基金、易方达基金等公募机构旗下产品实现小幅浮盈。拓荆科技（688072）等定增项目也为易方达基金、华泰柏瑞基金旗下多只产品带来了小幅浮盈。
与此同时，也有公募参与的多个定增项目处于浮亏状态。例如，江波龙（301308）定增价560元，而最新收盘价仅288.6元，定增浮亏超过48%。卓胜微（300782）定增价86.78元，最新收盘价64.65元，浮亏超过25%。
“定增的安全边际已从单一折价变量，转向了对折价、景气度和择时的复合判断。”一位公募机构专注于定增投资的基金经理表示，高溢价项目增多的另一面，是高位发行科技股的倒挂风险暴露，对锁定期6个月的资金来说，买入时点与产业趋势比折扣率更重要。首先，在折扣率持续收窄的情况下，更应坚持选择性报价，避免为了获取项目而接受过低折价；其次，应聚焦景气行业，寻找行业基本面与公司成长能够匹配估值的项目；第三，需要通过多项目、适度分散行业配置，降低单一项目和单一行业波动对组合的影响。
