央广网北京10月7日消息（记者蔡军）首批8只创业板算力基础设施ETF近期启动发售，为投资者布局AI算力产业链提供了新的指数工具。市场认购情绪火热，有产品在发售当日即宣告结束募集。算力基建产业链如何理解？新的指数工具价值几何？投资机会与节奏如何把握？经济之声交易实况《基金观察》特别策划《寻找AI周期（883436）里的“确定性”机会》，采访了华夏基金高级策略分析师陈彦冰。
算力基建是AI发展的底座，完整的算力基建产业链包含哪些关键板块？各个板块分别承担什么角色？
陈彦冰表示，算力由计算芯片提供，最基本的载体通常是以AI服务器的形式存在。行业通用的标准AI服务器内装8张GPU算力卡，每块GPU单独配一组HBM（高带宽内存）紧密相连：GPU负责计算，HBM负责高速“喂”数据，两者都是产业高度关注的环节。机箱内通常还配备2颗CPU主处理器，负责统筹调度、分配任务。此外还有内存条，以及存放训练数据和系统文件的NVMe固态硬盘，这些元器件全部焊接在一块高速PCB板上，电信号通过PCB板上的铜线传播。
一台服务器8张卡不够用，行业过去的做法是先把一堆AI服务器用高速铜缆连起来组成机柜；机柜之间距离拉长后，电信号传不远也传不快，就要用光纤。光模块插在AI服务器的高速网卡接口上，把电信号转成光信号，通过光纤传到下一个机柜后再转回电信号，中间还需要交换机调度，保证数据传输有条不紊。这样就能组建出拥有上万张算力卡的“万卡集群”，放进专门为AI打造的机房——IDC计算中心。
现在行业推的是超节点，让一个机柜里的很多芯片高速互联、像一颗芯片一样干活。比如英伟达（NVDA）NVL72机架内置72颗GPU，通过NVLink高速互通；9月中旬华为发布的昇腾960超节点，也有自己的“灵衢”高速互联协议。相当于把分散算力拉进同一间会议室。
超节点功率大、发热量高，传统风冷已不够用。以英伟达（NVDA）NVL72机柜为例，运行起来相当于100台到200台微波炉同时运转，必须采用液冷，现在高功率机柜都把液冷集成好了。
陈彦冰介绍，计算中心和超节点的付费方（主要）是云厂商。全球主要有9家云厂商——美国是亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、谷歌、Meta（META）、甲骨文（ORCL），中国是阿里、腾讯、百度（BIDU）、字节跳动。云厂商负责建数据中心、买芯片、AI服务器、光模块、光纤和电源，通过云服务把算力租给OpenAI等大模型创业公司，产业链由此串起：上游是AI芯片、存储、光模块、交换机、PCB，中游是服务器整机、液冷机柜、超节点，下游是云厂商提供的云服务以及使用云服务的大模型和AI应用。
值得注意的是，建设一个数据中心，七八成成本集中在算力卡、服务器和光通信环节，其中算力卡又占大头，是典型的“卖铲人”生意。
创业板算力基础设施指数及相关ETF相继落地，指数成分的筛选逻辑是怎样的？
陈彦冰介绍，该指数专门聚焦算力基础设施，覆盖算力链的计算、网络、存储、运维等环节。编制时先在创业板中筛选业务涉及上述环节的股票，剔除最近半年日成交额排名后10%的个股，再按照最近半年日均总市值取前50名；同时设置权重限制，处理器、计算设备等领域的单只个股权重不超过10%，其他领域不超过3%，从制度上防止指数被少数高权重股绑定。
目前指数前十大成分股多为“新面孔”，如第一大权重股协创数据（300857）偏算力租赁（886050）环节，软通动力（301236）偏IT运营与外包服务，光环新网（300383）处于AIDC（人工智能（885728）数据中心）环节，与现有指数相比，权重股分布较为新鲜。
创业板算力基础设施指数前十大成分股中，并没有类似于中际旭创（HK3308）这样的市值很大的明星股，投资价值如何判断？
陈彦冰认为，这恰恰体现了该指数的核心差异，为AI科技行情提供了新的布局手段。它不像通信ETF（159695）主要聚焦光模块，也不像芯片ETF（159801）聚焦国产芯片，且不含AI应用，而是覆盖了算力运营、算力租赁（886050）、计算设备等目前ETF尚未重点覆盖的方向，补齐了指数投资工具的一环。
由于成分股市值多在百亿至千亿级别，该指数的波动和弹性会更大——上升行情中锐度更高，但回撤时幅度也可能更大，是一个偏中盘、部分小盘的AI基础设施布局工具。
市场上AI相关指数产品众多，投资者如何分辨指数成分的含金量？
陈彦冰建议，可以从三个层面进行对比。
第一，对比指数的基本面。看指数层面的营收增速、净利润增速，判断业绩含金量；对比市盈率、市净率及其历史百分位，判断当前相对历史是高估还是低估；关注ROE（净资产收益率），判断盈利兑现程度。
第二，对比权重结构，包括权重股和行业分布。前十大权重股基本可以定调指数的风格，对比前十大权重股，对指数的“AI含量”是否纯粹就能形成初步判断；再看细分行业分布——电子行业占比特别高的指数，本质上偏半导体（881121），波动和收益会跟随芯片板块，国产自主可控含量更高；通信行业占比高的指数，布局了更多海外AI产业链；如果希望上中下游环节都有覆盖，可以寻找通信、计算机、半导体（881121）、传媒等均有涉及、分布相对均衡的指数。
第三，关注指数的历史走势。历史业绩虽不预示未来表现，但阶段涨跌幅和最大回撤可以看出指数的锐度与弹性，也能帮助投资者评估在极端不利环境下可能承受的最大浮亏。综合基本面、权重分布、估值与历史业绩，再结合自身风险偏好，就能选出适合自己的指数产品。
