■昌校宇
2026年以来，ETF(交易型开放式指数基金)发行市场呈现鲜明反差。前三季度，公募基金市场233份延长募集期公告中，116份来自ETF；同期，近百只ETF提前结募，部分产品“一日售罄”。
ETF募集冷热分化，本质是供需结构错配。供给端，公募机构在部分热门赛道密集布局，同质化产品集中发行，资金选择增多，单只产品认购自然被摊薄。需求端，社保、保险等中长期资金的配置需求上升，但更看重工具稳定性、容量和配置效率，而非短期主题热度。供给的“宽度”与需求的“深度”存在落差，分化自然出现。
更深层看，这轮分化反映出两个层面的变化。一是竞争的基础在变。过去比拼的是产品数量和首发规模，如今部分ETF需延募才能达到成立门槛，说明单靠“多发多募”已难以奏效，产品能否真正对接投资者的配置需求正成为新的考验。二是资金的选择在变。投资者越来越关注持有体验是否良好等，这直接影响资金的去留。
面对上述变化，公募机构需主动应变，从规模扩张迈向质量提升。
从产品端看，以“减法”聚焦、以“加法”破局。“减法”是退出同质化竞争。当前规模前十的公募机构占据ETF市场近六成份额，中小机构在宽基赛道正面竞争的窗口已经收窄，与其在拥挤赛道消耗资源，不如主动收缩战线。“加法”则是在细分领域建立先发优势，从“有什么发什么”转向“缺什么补什么”。需要注意的是，差异化布局不等于追逐冷门概念，而是在产业趋势和投资者需求之间找到交集。
更为重要的是，把握主动ETF等发展机遇。首批18只主动ETF已上报，标志着ETF市场从被动指数工具时代迈向“主动与被动协同发展”的新阶段。主动ETF不仅是产品线的补充，更是投研能力变现的新载体。参考海外市场，主动ETF更多承接传统场外主动基金的配置需求，而非挤占被动ETF存量。主动管理能力较强的公募机构，可借助主动ETF形成新的竞争支点，从“卷首发”转向“拼投研”。
从服务端看，由“卖产品”向“做服务”升级。公募机构需从产品线完善、品牌建设、服务体系升级等维度发力。例如，易方达基金上线“指数直通车”，华夏基金打造“红色火箭”，头部机构纷纷构建指数投资服务平台，这并非简单的品牌包装，而是表明竞争已从产品本身延伸至服务能力。服务能力的差距，最终体现在投资者能否把ETF选得准、拿得住。当ETF产品数量接近1700只，选择本身已是难题，解决这个难题比再发一只新产品更有价值。
在高质量发展要求下，指数化投资正从量变走向质变，当前ETF募集的冷热分化，恰是行业夯实内功、优化生态的过程。竞争重心也随之从产品发行的“上半场”转入资产配置与投顾服务的“下半场”。那些在布局上具备前瞻性、能通过服务创造价值的公募机构，将在下一阶段赢得主动。当行业从“有没有”走向“好不好”，从“卖出去”走向“用得好”，我国ETF市场的长期价值将更加清晰。
