基金调研丨国泰基金调研皓元医药

根据披露的机构调研信息，9月23日，国泰基金对上市公司皓元医药（688131）进行了调研。

基金市场数据显示，国泰基金成立于1998年3月5日，截至目前，其管理资产规模为9532.34亿元，管理基金数509个，旗下基金经理共65位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为国泰聚鑫量化选股混合发起A（023313），近一年收益录得77.32%。

国泰基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：请简单介绍下公司生命科学试剂业务板块的差异化竞争优势是什么？

答：在前端生命科学试剂板块，公司已成为全球领先的科研化学品和生物试剂供应商，公司产品种类新颖、齐全，是细分市场的重要参与者之一。2026年上半年，公司前端生命科学试剂业务营业收入12.1亿元，同比增长34.03%，毛利率62.0%。其中，工具化合物和生化试剂业务收入为8.6亿元，同比增长32.8%；分子砌块业务收入3.5亿元，同比增长37.1%。公司工具化合物和生化试剂业务处于优势地位并具备较强的国际影响力，是公司业绩增长的第一引擎，也是公司现阶段的利润和现金流中心，持续保持了较高的收入和利润增速，竞争优势稳固。2026年上半年，公司持续加速新产品管线布局和技术迭代，增强差异化竞争优势；依托全球化商务仓储网络，持续完善信息化管理+技术专家服务的赋能体系，深化质量与服务协同，进一步提升品牌国际影响力。截至上半年末，使用公司生命科学试剂产品的科研客户在包括Nature、Science、Cell等国际知名期刊在内的学术刊物中，累计发表的文章超8.3万篇，公司品牌知名度不断攀升。高附加值的产品积累推动订单快速增长，2026年上半年，公司生命科学试剂业务累计完成订单数量超88万个。公司深耕分子砌块业务多年，已建立起高壁垒、种类丰富、结构多样的产品体系，并具备较强的定制研发能力，通过打造全球化商务团队和借鉴工具化合物积累的成功经验、管理模式及市场策略，目前已经形成明显的品牌效应，是公司培育打造的业绩增长“第二引擎”。2026年上半年，公司持续进行市场策略优化与渠道深耕，注重产品价值与客户需求的精准匹配，推动客户规模与合作深度双向提升，助力国内外市场开拓；同时持续加强全球供应链建设，并通过优化调整产品结构、严密监控库存和升级交付体系等，全面提升全球服务响应能力。截至2026年上半年末，公司储备分子砌块约11.3万种。凭借技术实力与产品口碑，品牌认知度不断提升。

问：请介绍下2026年上半年公司研发支出变化情况？

答：公司始终坚持创新驱动，助力推动新质生产力的实现，并且持续为全球的药品研发企业和科学研究机构提供高质量的产品和高水平的技术服务，基于各业务板块研发的不同环节，公司已经形成了独具特色的业务模式和持续创新机制，运用多种核心技术，形成了十大核心技术平台，以技术实力支撑公司持续进行产品开发和创新。2026年上半年，公司研发投入为1.3亿元，较上年同期增长14.4%，公司研发投入强度稳定，并持续加大在核心技术与产品创新上的投入，重点研发高通（QCOM）量筛选技术、流体化学技术、生物催化技术、光化学技术等一系列绿色低碳技术，并深化其在制药及其他高附加值领域的应用场景，不断提升原料药（884143）和中间体业务技术服务能力，提高研发效率、降低研发成本。截至2026年6月30日，公司累计知识产权项目获得数量318个，其中发明专利134个，实用新型专利93个，外观设计专利4个，软件著作权87个。

问：公司目前在AI技术的应用上有哪些探索？后续发展方向如何展望？

答：公司始终聚焦AI制药前沿，围绕“药物研发+AI技术”核心战略，依托自身强大的研发实力和丰富的产业化经验，深度融合自有的高价值海量数据（603138）、庞大的分子砌块和工具化合物现货库以及“设计—合成—验证”的全链条能力，构建了“一站式药物发现平台”，并融合生成式AI技术与算法模型持续突破新药研发关键技术壁垒，着力打造技术领先、具备核心知识产权的专业化AI制药平台。在技术落地层面，公司整合计算机辅助药物设计（CADD）和人工智能（885728）辅助药物设计（AIDD）算法，综合使用分子对接、AI深度学习、分子动力学模拟等方法，通过先进的算法和算力，快速识别潜在的药物候选分子，已搭建集高价值化合物库、技术与服务、MedChemAI智能平台于一体的“一站式药物发现平台”，灵活支撑新药研发及新适应症探索应用场景。目前，平台已建成生物活性化合物库、类药多样性化合物库等多种高价值化合物库，支撑高通（QCOM）量筛选（HTS）、高内涵筛选（HCS）、虚拟筛选（VS）等业务需求，助力新药研发及新适应症探索；同时依托AI算法提供化合物库定制开发、先导化合物优化、DNA编码化合物库（DEL）合成与筛选等综合服务。其中，MedChemAI智能平台集成化合物库筛选、批量搜索报价、化合物库生成、AI大环分子生成及定制合成等一站式线上服务，为全球研发客户提供智能化、一站式创新药（886015）研发解决方案。在业务层面，公司积极推进数字化与管理智能化建设，致力于构建具备自我进化能力的数字神经中枢，深度赋能业务流程与运营管理，全面提升运行效率与决策精准度。现阶段AI相关配套业务产生的收入规模尚小，暂未达到单独披露的标准，后续相关业务规模达到披露要求时，公司将依规及时对外披露。面向未来，公司将基于强大的化合物库资源，系统化整合沉淀研发数据资产，健全数据管理与安全防护体系；同步搭建“AI+药物研发”复合型人才梯队，深化产业协同与技术共创，持续迭代升级平台功能与智能算法模型，不断优化化合物筛选效能与精准度。通过技术创新、人才培育、生态协同多维发力，持续释放AI赋能价值，为创新药（886015）高质量研发持续赋能，夯实公司在AI制药赛道的核心竞争力。

问：在海外市场拓展方面，公司前端生命科学试剂业务与后端特色原料药（884143）和中间体、制剂业务的海外布局是否一致？

答：公司始终坚持全球化发展战略、运用国际化运营及管理方式，有效整合公司资源，加速海外市场拓展。2026年上半年，公司多维度发力加大对国际市场的深耕力度与精度。在前端生命科学试剂业务板块，公司聚焦高难度、高附加值的分子砌块和工具化合物的定制合成服务，以技术优势驱动产品矩阵扩容，不断积累具有前沿价值的特色品类，构筑细分领域的差异化竞争壁垒；同时，依托海外商务仓储物流中心和“直销+经销”的模式，提升海外高端市场渗透率，持续提升细分市场竞争优势。在后端原料药（884143）和中间体、制剂业务板块，公司着重推进自有工厂顺利通过国内外及欧盟官方和客户审计，提升海外高端产品订单承接能力；同时立足全球视野，完善国际化商务团队的梯队建设，加速国内外技术交流与资源对接；积极深化产业链合作，抱团出海，逐步构建全球化管理与服务体系。目前，公司已在美国、欧洲、日本、韩国、印度、东南亚等国家或地区组建了商务团队，服务于全球超万家的医药企业、科研院所、CRO公司。2026年上半年，公司实现境外收入6.9亿元，同比增长23.2%。从境外市场布局来看，公司前端生命科学试剂业务的境外市场主要集中在美国、欧盟、日韩等；公司后端原料药（884143）、中间体和制剂业务的境外市场主要集中在日韩、印度等，目前正在积极开拓美欧市场。未来，公司将继续坚持产业化、全球化、品牌化发展战略，有序推进公司业务国际化布局再进一步，同时，重点加强品牌建设，不断探索新技术、新模式，持续提升公司产品的品牌影响力和竞争力，形成立足中国的纵深供应格局，服务全球客户。

问：请介绍下公司的ADC大分子业务，如何通过差异化策略快速获取客户？

答：在ADC业务领域，公司作为国内ADC Payload-Linker研究的先行者，具有丰富的毒素-连接子的合成、质量研究和高活操作经验，成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，可提供分子设计、定制合成、工艺优化、质量研究、non-GMP/GMP生产及注册申报等服务。2026年上半年，公司承接ADC项目数超100个，截至报告期末，共有16个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDA sec-DMF备案，参与6个BLA申报，服务能力与市场影响力持续提升。为快速补齐ADC大分子的研发生产能力，公司搭建了多元的偶联技术及检测平台，并通过上海、马鞍山、重庆“三位一体”战略布局，构建了覆盖Payload-Linker开发、抗体发现、偶联工艺优化至商业化生产的全链条闭环服务体系，可提供快速项目申报服务，并根据客户需求定制多种类型的抗体，加速客户从载荷-连接子开发、生物偶联工艺优化到临床及商业化生产的全流程转化。报告期内，公司加速推动国际化进程，携手国内外企业、科研院所开展合作，致力于整合前沿定点偶联技术与全方位ADC研发实力，加速推进具有差异化临床优势的创新ADC管线开发，为客户提供创新高效的解决方案。2025年3月，重庆皓元抗体偶联CDMO基地已顺利投入运营，并于6月顺利通过欧盟质量受权人（QP）审计，截至报告期末，公司ADC大分子在手订单超1.5亿元，多个项目正顺利推进交付，业务处于快速拓展阶段。2026年8月，公司重庆抗体偶联药物CDMO基地启动“皓元医药（688131）抗体偶联药物（ADC）CDMO基地项目-抗体制剂扩建项目”，在现有产线基础上扩建抗体蛋白原液、ADC偶联原液及抗体制剂灌装商业化产线，进一步夯实ADC大分子业务产业化增长底座。未来，该基地将与上海总部创新中心技术平台、安徽马鞍山研发中心ADC高活产线形成高效联动，加速赋能全球合作伙伴实现从临床前到商业化生产的全过程，进一步巩固公司在ADC细分领域的领先地位，驱动全球化竞争力提升。

问：公司在推动绿色技术研发与应用方面，构建了怎样的研发体系与合作生态？

答：公司高度关注生物医药行业的技术迭代和创新趋势，始终坚持以创新研发为核心驱动力，构建了以上海为中心，辐射全国多地的研发创新网络，协同推动公司整体技术水平稳步提升。一直以来，公司的研发投入都处于行业前列，在高研发投入的驱动下，公司持续打造和升级核心技术平台，同时在高通（QCOM）量筛选技术、流体化学技术、生物催化技术、光化学技术等系列绿色技术及其交叉领域方面持续拓展，并深化其在制药及其他高附加值领域的应用场景，强化绿色低碳领域的技术壁垒，为客户提供更环保、更高效的解决方案。此外，公司始终坚持技术引领与客户需求导向，在绿色低碳技术研发与应用中践行可持续发展理念，通过构建开放合作的技术生态体系，积极与全球创新资源对接，与科技公司强强联合聚焦绿色合成创新应用。公司持续优化合成效率、工艺路线与安全性，加速研发进程并降低生产成本，以更高效、更环保的技术赋能客户，加速药物上市进程，推动创新疗法更早惠及人类健康;