● 本报记者王鹤静
从深跌到反弹，科技板块过山车般的行情演绎，极大地考验着专业投资者的投资定力。
8月以来，一批“先锋派”成长风格基金已反弹超40%，基金净值出现快速修复。与此同时，华商基金余懿、易方达基金黄蕴藉、方正富邦基金乔培涛等主动基金经理凭借灵活的持仓应对，旗下部分产品的基金净值在本周创下历史新高。
中国证券报记者采访了解到，随着热潮过去，产业和市场回归冷静，部分成长风格基金经理在市场相对底部阶段已重新调整持仓结构，减持单纯题材炒作、订单兑现较弱的标的，对高壁垒、订单持续验证的算力产业链优质标的逢低加仓。
成长风格基金大举反弹
历经7月的大幅回调，一批成长风格基金坚守科技阵地，扛过了“艰难”时刻，在近期的反弹行情下，同步迎来业绩修复。
Wind数据显示，截至9月22日，已有16只主动权益基金8月以来回报率超40%，另有45只主动权益基金8月以来的回报率也在30%以上，银华基金杜宇、易方达基金武阳、华泰柏瑞基金陈文凯、富国基金罗擎、浦银基金李凡等基金经理旗下均有产品上榜。
值得注意的是，另有一批嗅觉灵敏的主动基金经理，整体把握住了近期市场的震荡节奏，伴随近期市场反弹，旗下产品业绩迅速突破，例如基金经理余懿管理的华商乐享互联（001959）、黄蕴藉管理的易方达科益（010389）、乔培涛管理的方正富邦金立方一年持有等8月以来回报率均在20%以上，并且基金净值均在本周创下历史新高。
日前，乔培涛在社交平台发文，回顾了自己近期的组合管理操作：“前面科技最热的时候，很多资金都集中在少数高景气方向，行业之间的分化和交易拥挤度都到了比较高的位置，这种时候即使产业逻辑没有问题，我也要开始考虑风险收益比。7月底到8月初，我们重新增加了科技方向的配置，比较关注的是光通信里一些调整更充分的‘小光’。AI基础设施扩张，Scale Up(纵向拓展)、光互联这些产业趋势没有因为股价调整而消失，但部分公司的预期、估值和拥挤度已明显回落。”
黄蕴藉发布最新观点称，AI产业升级已经开始体现在各个板块，看好后续因AI带来业绩预期改善的公司。配置层面，他看好业绩持续超预期的AI产业链，重点筛选三季报能够兑现业绩的国内外算力等方向；同时可以配置高股息红利资产作为底仓，对冲市场波动。震荡行情考验组合管理
7月以来加剧震荡的市场环境，极大地考验着成长风格基金经理的组合管理能力。
为及时应对市场变化、平滑组合波动，平安科技精选（026210）基金经理要文强告诉中国证券报记者，自己在组合管理方面“多管齐下”。
“首先，我们快速复盘了持仓底层逻辑，区分出基本面没变、只是被情绪错杀的标的以及单纯题材炒作、订单兑现较弱的标的，对后者进行减仓。其次，我们保留了核心的科技底仓，利用急跌阶段做动态再平衡，对高壁垒、订单持续验证的算力产业链优质标的逢低加仓，提升长期赔率。此外，我们还适度进行了结构分散，在科技主线之外，搭配少量低波动资产以平滑净值波动，避免组合完全绑定单一板块的情绪。”要文强表示。
回顾这一轮科技板块的调整，鹏华创新驱动（005967）基金经理杨飞向中国证券报记者表示，可能更多是来自宏观层面、资金拥挤度、AI叙事预期扰动带来的影响，并不是科技产业基本面出了问题。“在此过程中，我们对组合进一步提升了持仓集中度，加大配置了基本面优秀且创新变化较大的核心产业方向，使得组合的基本面确定性和锐度同步提升。”
聚焦确定性
经历一轮风格再平衡的洗礼，对于如何参与接下来的科技投资，专业投资者们有了新的思考。
“回顾来看，上半年科技板块的行情有着相对明显的总量特征，产业主要矛盾集中在AI变现加速推动的需求预期大幅上修和制造业产能扩张瓶颈之间的供需缺口，因此可以看到产业链上游板块的超额收益明显，价格驱动的因子贡献明显高于量增。但热潮过去之后，产业和市场回归冷静，重新审视行业需求增速持续性和供给缺口之后，下一阶段产业的焦点可能从总量转向结构。”浦银数字经济（885976）基金经理李凡在接受中国证券报记者采访时表示。
基于这样的整体判断，李凡坦言，自己在市场相对底部区域依然保持信心，坚守在光通信等AI算力核心资产的持仓，并且将组合进一步聚焦到产业趋势明确加速的细分方向上。
要文强认为，随着外部地缘局势趋于稳定，美国高利率环境倒逼资本聚焦AI投资，AI产业在推理与训练两端继续拉升算力需求斜率，他对于海外算力硬件主线，如光通信、高速PCB、液冷散热以及“0至1”突破方向如薄膜铌酸锂、金刚石散热等细分板块持续看好。
除AI硬件外，西部利得创新驱动鑫选（026475）基金经理吴海健也在紧密跟踪AI应用表现：“AI药物研发等有产业进展的环节涨幅较大，核心可能在于GPT-6发布后，市场更倾向于相信模型迭代空间依然很大，或进一步推动应用场景迭代，未来可持续关注模型厂、算力租赁（886050）、AI药物研发等受益于AI应用爆发的环节。”
不仅是产业层面，宏观环境同样是影响四季度市场的重要因素。银河基金的基金经理鲍武斌提示，四季度可能的市场风险在于海外流动性收缩，AI产业依赖资本支出，一方面取决于商业模式有没有问题，另一方面取决于资本的价格——利率，目前美债利率处于较高水平，后续可能的流动性风险需要密切关注。
