两年前的那个秋天，政策底与市场底共振，A股迎来一轮急促而猛烈的修复行情。彼时，几乎所有人都在讨论“上车”还是“观望”。
两年过去，沪指几经起伏，主动权益基金业绩版图也已天翻地覆。过去一年，有大批产品净值翻倍，与此同时，也有基金在牛熊切换中彻底掉队，走到清盘边缘。
过去一年，谁在领跑
iFinD数据显示，2025年9月24日至2026年9月22日，主动权益基金（偏股+股票+灵活）业绩榜首被易方达供给改革混合（002910）以154.86%的区间净值增长率摘得，前海开源沪港深乐享生活（004320）以152.35%紧随其后；东方人工智能主题混合A（005844）、银华集成电路混合A（013840）分别录得138.38%和130.59%的涨幅。
财通系则成为最大赢家——财通福鑫定开混合（501046）、财通匠心优选一年持有期混合A（014915）、财通景气甄选一年持有期混合A（017490）、财通成长优选混合A（001480）、财通价值动量混合A（720001）等多只产品区间涨幅均超过100%，金梓才一人管理产品几乎包揽翻倍榜前列。此外，申万菱信智能驱动股票A（005825）、华商均衡成长混合A（011369）、诺安创新驱动混合A（001411）等也表现突出，涨幅均在120%以上。
真正考验基金经理能力的，从来不止单边上涨，还有牛熊切换。将时间线拉长，“9.24”行情的第一年（2024年9月24日至2025年9月23日），德邦鑫星价值A（001412）以280.31%的涨幅领跑，中欧数字经济混合发起A（018993）、中信建投北交所精选两年定开混合A（016303）、信澳业绩驱动混合A（016370）等均超过250%。
随后一年，这些产品命运分化剧烈。中信建投北交所精选两年定开混合A（016303）、永赢先进制造智选混合发起A（018124）、华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式（014283）等，在第二个统计区间内跌幅均超过25%，此前涨幅出现回吐。
真正扛住两年的基金并不多，财通福鑫定开混合（501046）两年区间涨幅分别达166.85%和128.57%，信澳业绩驱动混合A（016370）为256.89%和86.75%，景顺长城稳健回报混合A类（001194）为209.88%和49.72%，中航机遇领航混合发起A（018956）为251.60%和49.25%。这些产品在牛熊切换中守住了大部分收益，成为了少数赢家。
踏空之后，翻身了吗
事实上，即便在第一年普涨行情，也并非所有主动权益基金都赚钱。iFinD数据显示，2024年9月24日至2025年9月23日，仍有20余只产品区间净值告负。其中，长盛量化红利混合A（080005）/C跌约17%，金鹰鑫瑞（003502）、金鹰鑫益（003484）、嘉实新起点（001688）、交银新回报（519752）、安信鑫安得利（001399）等小幅下跌。
最近一年，这些产品继续分化，广发价值优势（008297）、广发内需增长（270022）、广发价值优选（011134）等王明旭管理产品均实现20%左右的正收益，而金鹰鑫益（003484）、浦银量化多策略、国融融君（006231）、西部利得策略优选（671010）等仍继续下跌，其中浦银量化多策略A/C第二年跌逾26%。
有人翻身，有人却没能撑到第二年。
东财价值启航A作为发起式产品，在2025年下半年开启高频调仓，但方向屡屡踩错。2025年三季度，该基金大幅跑输同类平均25.43%的涨幅，四季度短暂取得6.04%的净增长后，2026年一季度再度跑出22.98%的净值跌幅，最终于2026年3月30日清盘。与之类似，国联智选对冲3个月定开混合同样于今年2月清盘。
并非所有落后者都会一蹶不振，广发价值优势（008297）王明旭上演了一出成功的翻身戏码。2025年前三季度，广发价值优势（008297）重仓的银行、家电、白酒（881273）股表现不佳，基金净值持续承压。
然而，王明旭在2025年四季度果断转向科技股，前十大重仓股全部投向光通信、存储设备等海外算力产业链景气相对确定的领域，其2025年末重仓的新易盛（300502）（300502.SZ）、中际旭创（HK3308）（300308.SZ）、迈为股份（300751）（300751.SZ）、北方华创（002371）（002371.SZ）、精智达（688627）（688627.SH）、拓荆科技（688072）（688072.SH）、德科立（688205）（688205.SH）、中微公司（688012）（688012.SH）、TCL电子（HK1070）（01070.HK）、兆易创新（HK3986）（603986.SH），清一色为科技及相关行业。这一调仓在2026年初收到成效，截至9月22日，该基金净值年内累计增长已超过20%。
翻看广发价值优势（008297）的基金报告，王明旭在2025年基金年报中解释，基于自上而下的宏观周期（883436）和市场风格分析，其在四季度清仓了软件开发（881272）和IT服务（881271）类标的，同时减持部分白酒（881273），加仓光通讯和存储设备，港股方面则加仓估值偏低、增速确定的黑电和快递公司。
在2026年一季度依然基本维持科技方向后，二季度王明旭重新开始调仓，卖出了半导体设备（884229）相关持仓，将白酒（881273）、券商、家电等抛售的行业重新买回。从二季度末持仓看，新易盛（300502）、中际旭创（HK3308）仍居前两位，但联讯仪器（688808）（688808.SH）、东方财富（300059）（300059.SZ）、联特科技（301205）（301205.SZ）、中国动力（600482）（600482.SH）、贵州茅台（600519）（600519.SH）、厦门钨业（600549）（600549.SH）、东方电气（HK1072）（600875.SH）、美的集团（HK0300）（000333.SZ）等重新出现在重仓名单中，风格再度趋于平衡。
两年时间，足以让一批基金站上巅峰，也足以让另一批基金坠入谷底。从数据看，第一年“9.24”行情中主动权益基金普涨，告负者仅20余只；第二年翻倍基金数量仍不少，但亏损超过20%的产品已超过500只。当市场波动加大，这些基金的长期走势如何，仍待时间检验。
