金融与产业交织，共绘能源（850101）转型新图景。
9月22日，全国首批煤电REITs产品之一——长城华能燃煤发电REIT（基金代码：508081）发布询价公告。公告显示，该产品将于9月28日9:00-15:00启动网下询价，询价区间为2.716元/份-3.319元/份，并将通过网下询价最终确定基金份额的认购价格。
公开资料显示，长城华能燃煤发电REIT底层资产为华能青岛项目，估值约30.16亿元，将在上海证券交易所上市。作为长城基金以公募REITs服务能源（850101）实体经济的重要实践，该产品在服务煤电产业转型升级的同时，也为投资者打开分享煤电资产转型发展红利的窗口。
煤电再定义：“电热双支柱”撑起新型能源体系
提及煤电，很多人的固有印象仍是“高耗能、高排放”的传统火电（884146）。但事实上，随着新能源（850101）渗透率逐步提升，煤电的重要性并未被削弱，而是被赋予新的战略定位。
新能源（850101）正成为新增装机和电量主体，但其天然局限性明显：风电（885641）、光伏的出力高度依赖天气，难以独立支撑全社会稳定的用电需求，电网对于“随叫随到、可调可控”可靠容量的需求愈发刚性。在此背景下，煤电正从电量主体向支撑性调节性电源转型，成为匹配新能源（850101）波动的系统调节器，在顶峰时刻顶上保供、在风光冗余时段向下深度调峰。从这个角度，煤电并不是和新能源（850101）竞争发电量的“对手”，而是托底新能源（850101）稳定消纳、保障系统安全的刚需支撑角色。
在热力侧也是如此。民生集中供热、工业园区连续供汽是强刚性的连续用热需求，新能源（850101）供热在稳定性上有先天短板，煤电作为稳定可控的兜底热源，在热力系统里的压舱石地位进一步强化。
数据显示，2025年煤电以约32%的装机容量占比，提供了约51%的发电量、70%的顶峰能力和80%的调节能力。在新能源（850101）形成规模化可靠替代能力之前，煤电仍将是电力安全稳定供应、民生供热兜底保障的重要支撑。
加速煤电功能定位转型，是服务能源（850101）体系建设、服务国家战略的应有之义。《“十五五”碳达峰行动方案》明确提出，“推动煤电向支撑性调节性电源转型，支持煤电与新能源（850101）融合发展”。“十五五”时期是实现碳达峰的关键期、攻坚期，煤电转型正是其中重要一环。以“电热双支柱”支撑新型能源（850101）体系，煤电正在从传统火电（884146）走向系统保障型、调节型、融合型角色。
热电联供打底：区域核心热源的稀缺壁垒
长城华能燃煤发电REIT的底层资产——华能青岛项目，便是典型的热电联供项目。该项目坐落于青岛董家口经济区，运营2台350MW热电联产机组及配套供热设施，2022年投产，发电、供汽、供暖三业并举，是山东省新旧动能转换重点项目、青岛市核心能源（850101）基础设施与民生工程。
电源侧，项目是青岛南部电网的主力电源，在迎峰度夏、迎峰度冬关键时段承担区域保供任务，支撑高端制造连续生产与居民用电；热源侧，项目享有董家口经济区284平方公里供热特许经营权，目前是区内唯一大型集中热源。随着区域产业持续落地、人口不断集聚，工业蒸汽与采暖需求具备长期增长空间，稀缺区位有望构筑起资产壁垒。
热电联供是能源（850101）梯级利用、综合能效最高的供热供能方式之一。《新型能源（850101）体系建设“十五五”规划》提出，到2030年现役机组灵活性改造“应改尽改”，热电联产机组最小发电出力降至40%以下，并鼓励通过热电解耦等电热协同方式进一步提高灵活性、保障稳定供热。兼具“民生保障的刚性”与“能源（850101）转型的弹性”，热电联产有望是煤电资产中现金流确定性最强、转型适配性最高的品类。
据项目公示资料，华能青岛项目近三年营业收入稳步提升，净利润、EBITDA持续增长。在不考虑基金扩募及资产购入、出售的前提下，根据基金的现金流预测，2026年4—12月、2027年度基金净现金流分派率预计分别为5.82%、8.00%。（数据来自基金招募说明书，净现金流分派率预测数据仅供示意，不代表基金未来实际净现金流分派率，实际分红以基金公告为准，以上内容仅供示意，不构成实际投资建议，基金有风险，投资需谨慎）
以REITs之力服务能源实体经济
REITs机制的价值，在于把已投运的优质煤电资产转化为可交易的标准化金融产品。借助这一平台，社会资本得以参与煤电资产的运营与收益分配，煤电企业实现资产价值的市场化定价，融资渠道得以拓宽，杠杆与现金流结构得以优化，产业与金融形成良性互动。
更重要的是，REITs回收资金可投向清洁能源（850101）项目建设、节能降碳改造、灵活性提升、热电解耦升级等方向。煤电资产变现、资金回流、再投向绿色低碳领域，行业由此转向“存量变现、资金回流、升级再投资”的可持续发展路径。这既是煤电资产证券化填补行业空白的关键一步，也是资本市场服务能源（850101）实体经济的重要实践。
从投资视角看，煤电REITs的长期逻辑建立在“刚需托底”之上：电力系统需要可靠容量与灵活调节，热力系统需要稳定热源，双重刚性需求有望支撑着煤电资产现金流的长期稳定。在利率中枢偏低的环境下，煤电REITs清晰的分红机制与潜在现金流吸引力突出；同时，REITs与股票、债券等传统大类资产相关性较低，煤电REITs依托发电、供热多元收益来源，可作为丰富组合配置、分散组合风险的有效工具。
市场基础亦已成熟。今年恰逢国内公募REITs上市五周年，行业已由试点迈入常态化发展阶段，截至9月2日，全市场上市公募REITs共92只、总市值超过2300亿元，制度框架、市场生态与投资者结构日趋完善。当前公募REITs整体估值在合理区间，收益分派属性与年度派现规模相对稳健。
未来，长城基金将以长城华能燃煤发电REIT为新起点，持续深耕REITs领域，以专业能力服务更多优质基础设施资产的证券化，在为投资者创造长期价值的同时，为金融服务实体经济、服务国家战略贡献更大力量。（CIS）
产品费率：1）对于公众投资者，本基金的场外认购费率（金额M）：M<500万元，认购费率为0.4%；500万元≤M，每笔1000元。场内认购费率：参照场外认购费率设定投资者的场内认购费率，具体费用以证券公司（399975）实际收取为准。2）本基金管理费0.16%/年，计划管理费0.04%/年，运营管理费详见基金招募说明书，基金托管费0.01%/年。3）对于战略投资者及网下投资者，本基金不收取认购费。具体适用的销售费率以管理人公告的届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。
