9月2日，A股市场震荡调整，成长板块整体承压，创业板指（399006）盘中跌幅一度超过4%，但结构性行情依旧活跃，油气、能源（850101）等方向逆势走强。
科技板块降温，能源（850101）、周期（883436）等方向接力活跃，成为近期市场风格变化的又一个缩影。下半年以来，随着前期强势的科技板块震荡调整，红利、微盘、周期（883436）等方向相继反弹，相关基金净值快速修复，部分产品涨幅已经跻身全市场前列，成长与价值、进攻与防守之间的极致分化出现收敛迹象。
在多位基金经理看来，这并非一种风格对另一种风格的简单替代，而是市场从极致分化向相对均衡回归。面对市场对盈利兑现的要求提升，以及宏观环境仍存较大不确定性，兼顾成长弹性与稳定现金流的杠铃策略再度受到关注，其另一端的配置价值也开始被重新审视。
三类基金悄然领跑
从下半年以来的基金表现看，红利、微盘和周期（883436）成为科技之外较为突出的三类方向，相关基金均走出一轮较为强劲的修复行情。
第一类是红利风格基金。下半年以来，随着科技板块的调整，银行（FITB）、煤炭（850105）等高股息板块纷纷反弹，其中银行ETF华宝（512800）、银行ETF富国（159887）等普遍反弹约15%，煤炭ETF国泰（515220）的涨幅已经超20%，重仓煤炭（850105）的主动权益基金如万家宏观择时多策略（519212），已经反弹超30%，成长与红利风格之间的分化有所收敛。
第二类是微盘策略基金。自7月22日以来，微盘股（883418）日频等权指数已经反弹超20%，同期太平量化选股混合A（021884）、中信保诚（HK2378）多策略、诺安多策略（320016）A等微盘策略基金均已经从7月下旬的低点反弹超20%。
第三类是以黄金为代表的周期（883436）风格基金。数据显示，下半年以来，东方兴瑞趋势领航（015381）A、浦银景气优选A、万家周期视野（025445）A这3只基金涨幅超40%，在全市场排名前列，而这3只基金大多重仓赤峰黄金（600988）、灵宝黄金（HK3330）等黄金股，这两只黄金股的股价自底部均已接近翻倍。
红利、微盘与周期（883436）类的上涨逻辑并不相同，风险收益特征也存在明显差异，但相较前期占优的科技成长主线，这三类基金的同步走强折射出资金正在重新审视市场风格的拥挤度，风格再平衡逐渐形成趋势。
风格再平衡渐成共识
从近期披露的基金半年报来看，即使是上半年凭借科技板块获得较高收益的基金经理，也开始强调均衡配置的重要性。
比如，因重仓科技摘得2026年上半年主动权益基金冠军的 方正富邦核心优势混合（018815），基金经理吴昊在最新的半年报中表示，展望下半年，A股或将维持震荡偏强的结构性行情，市场的核心驱动力从上半年的估值扩张转向真实的盈利兑现，部分上半年表现较弱的宽基和板块估值将逐步修复，市场风格将实现再平衡，配置上要兼顾成长进攻、周期（883436）波段与高股息防御。
对于风格再平衡的方向，部分基金经理认为，在前期成长风格极致演绎之后，低估值价值板块的相对吸引力正在上升。
浦银基金指数及量化投资部基金经理罗雯认为，在经历前期成长风格的极致演绎后，市场风格有望逐步从成长回归均衡乃至价值。前期高景气成长板块累计涨幅较大，估值已处高位，而低估值、基本面扎实的传统板块具备较好的性价比和修复空间，市场风格的再平衡有望成为下半年的重要特征。
汇添富基金的基金经理詹杰也表示，上半年极致的结构性分化行情有望边际缓和，市场将迎来风格再平衡。资金将逐步脱离纯题材、高估值的成长炒作，向具备真实订单、稳定现金流、可持续业绩兑现的龙头企业集中；同时高股息资产、低估值顺周期（883436）板块、困境反转方向将获得资金再配置机会。
值得一提的是，风格变化不仅体现在基金经理的投资观点和持仓思路中，也开始在基金发行端有所显现。华泰证券（601688）在研报中指出，7—8月，公募基金新发出现“数量收窄、结构转向”的特征，红利价值主题的新成立数量明显回升，7—8月共成立24只基金，其中红利方向以广义价值因子和红利低波为主；科技基金新发数量明显回落，结构上硬件侧回落较多，软件侧有所回升。
“杠铃”另一端如何落子
在具体配置上，不同基金经理对于“杠铃”两端的界定并不完全相同，但共同思路都是在保留成长弹性的同时，增加稳定现金流、低估值或周期（883436）类资产，以应对市场风格轮动和外部环境的不确定性。
万家基金投资总监、基金经理黄海认为，后续市场风格可能在红利价值与科技成长之间反复轮动。上半年持有红利类资产的投资者相对承压，但随着时间推移，红利资产的配置价值逐步显现，下半年可能迎来红利的超额收益。整体来看，具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重要的关注方向，如煤炭（850105）、有色和石化。若地缘政治局势出现新的变化，原油价格可能飙升，利好能源（850101）板块。
广发基金基金经理王予柯表示，继续维持防守端多于进攻端的杠铃结构，防守端行业选择电力、通信运营商等，进攻端行业选择油、煤炭（850105）、化工（850102）等。展望下半年，地缘冲突的进展变化、国内政策刺激的步伐、私营科技部门的技术突破以及房地产（881153）和股票市场的发展对金融市场都构成影响。总体而言，不确定性仍然非常大，杠铃策略仍是应对不确定性的首选方案，且无论是杠铃的防守端还是进攻端，都偏好处于赔率和胜率交易阶段的资产。
中欧基金基金经理付倍佳进一步表示，虽然二季度市场成长与价值风格的分裂程度实属罕见，而7月的风格回摆力度之强也远超预期，但这正是一次典型的验证组合框架稳定性、波动率边界与目标收益率之间平衡的大考。
“我们坚持杠铃型结构布局，一头为现金流走阔的长期价值资产，另一头为产业景气向上的创新成长资产，‘杠铃杆’为宏观研判下大宗商品的配置。低估值高确定类资产中，看好利率周期（883436）与投资回报双升的保险，看好复苏周期（883436）的香港本地地产；在2026年国内有望迎来PPI拐点及出海市占率持续提升的背景下，我们持续超配机械重卡，小幅加仓建材（850107）；景气类资产看好强O2O网络黏性的中国互联网，小幅加仓由产品升级带来的景气向上的AI服务器产业链。”付倍佳表示。
