文/杨娜娜
今年以来，全球AI产业链的每一个环节都在加速运转。马磊几乎跑遍了AI产业链上每一个关键环节：从最上游的各种设备和材料，上游的算力芯片、存储器、PCB和光通信，到中游的大模型和云计算（885362），再到下游的AI应用……“与AI相关的不同细分行业很多，在AI产业链里扮演着不同的角色，但共同点是都在爆发式增长。”他笑着说，眼中有光，语气里有掩不住的兴奋。
每次跑完调研，他更加坚定，“这会是跨越数年的全球性科技革命，是科技产业重大的长期机会。”全球AI应用和收入的爆发、产业链旺盛的长协订单、上下游量价齐升的景气度，带给他巨大的信心，也印证了他自2024年“9·24”行情后对AI产业的坚定看好。
早在2024年10月，马磊就指出，历经三年深度调整的科技板块已积蓄极强的反转势能。彼时市场承压、科技企业业绩亮眼股价却持续下跌。如今回头看，马磊的那些判断正在逐一落地。全球迈入AI Agent时代，AI投资规模大幅增加，“光、存、电、芯”四大算力主线轮动走强，全球产业链分工迎来重构。
业绩是产业判断最直观的印证。过去一年，马磊在管的6只基金中有3只净值增长超200%，4只超100%，同时也大幅跑赢基准。其中，汇添富自主核心科技一年持有A近一年同类排名第8；汇添富数字未来A近一年同类排名前3%；汇添富中证芯片产业指数增强A近一年同类排名位居第2。
这其中，汇添富竞争优势尤为特殊。马磊在2025年10月接管产品以后，将投资方向聚焦于国产半导体设备（884229）材料等领域，击中了去年四季度以来的产业行情。截至今年6月30日，近一年回报189.64%（同期业绩基准13.14%），超额收益达到176.50%。
“跑出来”的阿尔法
马磊是复旦大学半导体（881121）方向博士，本硕博生涯都围绕半导体（881121）工艺与器件材料展开。拥有国际半导体（881121）龙头研发经历的他，很早就认识到科技投资不能线性外推。“技术的突破往往是非线性的，可能三五年没动静，突然一两个月就爆发了。”
他坚信，科技投资的根基是在产业现场。“产业如何发展，技术如何演进，竞争格局如何变化，这才是我们需要深入了解的。任何时候不要被股票市场影响太大，核心要看产业具体的进展。”
这种认知，直接体现在他的投资方法论里：深入产业一线、突出主线脉络、抓住核心龙头、注重规则化投资。
他保持极高的调研频率，每周持续奔赴企业实地或参与公司路演。近一年多以来，他多次奔赴科技前沿，与AI算力芯片龙头高管、CSP（CSPI）云计算（885362）大厂、Anthropic、OpenAI、XAI等大模型公司的顶尖科学家深度交流。
产业一线的所见所闻，也直接转化为他的投资判断。2024年8月，市场最悲观时，他提出“以2024年为起点，中国科技投资进入两大主线——全球AI科技创新和中国半导体（881121）自主可控”。2025年5月，当市场对AI算力需求产生分歧时，他通过大量产业调研提出，“全球AI大模型已进入飞轮正循环”。
“飞轮正循环”是他反复提及的核心概念，这个循环是指大模型能力提升→企业端AI应用大规模落地→客户付费带来收入高增→企业加码算力资本开支→反哺更强大模型研发，五个环节环环相扣。
马磊解释，2023至2024年AI尚处ChatBot问答阶段，2025年进入推理慢思考阶段，2026年则迈入AI Agent时代，“它可以做具体任务，画PPT、写代码、帮律师分析案宗、帮医生分析病历，甚至可以帮你点奶茶。这是前两年AI做不到的。Agent打开了AI的市场空间。”
2026年3月，他提炼出了全球AI算力投资的四大核心瓶颈赛道——光、存、电、芯，并成为组合的核心配置方向。“光”指光通信领域，中国企业在光模块、光芯片、光纤光缆上全球份额领先，受益于技术升级的价值通胀；“存”指的是存储器方面，AI推理消耗海量存储爆发，中国存储龙头崛起推动自主创新加速；“电”则指电路板与电力设备方面，AI服务器倒逼高端PCB升级，上游原材料全面紧缺，电力设备成为AI基础设施建设的核心瓶颈；最后，“芯”是指高端芯片与半导体设备（884229），兼顾全球AI需求爆发与中国半导体（881121）自主可控的长期逻辑。
马磊表示，未来AI还将向企业级AI（企业信息化加速）、AI for science、AI for engineer、RSI（模型自迭代）、Physical AI（物理世界AI）演进，产业空间持续拓宽。目前全球IT信息化年度投资规模预计可达10万亿美元以上，当前AI投入仅占较低比例，叠加各国主权AI基础设施建设加码，AI资本开支具备长期支撑，无需担忧短期景气度波动。
抓住龙头，左侧布局，规则制胜
主线判断对了，还要选对个股。马磊对组合实行分层配置，汇添富竞争优势的前十大重仓股一般占70%-80%，“真正的核心龙头没有那么多。”他说。
马磊在国产半导体设备（884229）领域的耕耘持续近十年。他分享了一个早期的经典案例。2018年加入汇添富后，他写的第一篇深度报告就是某国产半导体设备（884229）龙头。当时中国半导体（881121）刚进入自主创新周期（883436）的早期阶段，资本市场分歧较大，因为面临技术差距大、客户要求高、上游供应链不足、产品布局单薄等难题，但这家公司作为国产半导体设备（884229）龙头获得支持力度加大，引进高端人才、做了股权激励，团队战斗力大幅提升，市场认知却严重滞后。从推荐时的150亿市值，到2021年底涨至2000多亿，3年10多倍，现在这家公司市值已经突破5000亿元。
他的组合仓位一般划分为两大板块。约2/3的战略性仓位买入绝对龙头，业绩确定性强、竞争壁垒深厚，长期持有分享产业长期贝塔；约1/3的战术性仓位，则倾向处于产能释放或新产品放量的潜力型公司，短期弹性更强，但不确定性较高。
在规则化投资层面，马磊坚持“归零思维”，无论个股涨跌多少，抛开历史股价波动，重新基于产业长期空间和企业3-5年盈利中枢估值定价，不被短期情绪裹挟。
正如汇添富基金总经理张晖所指出的，“规则化投资的本质是将主动投研能力转化为可复制的策略体系，在混沌市场中建立确定性抓手”。马磊对此深以为然。科技板块波动极大，规则化投资正是控制组合回撤的核心手段。股价透支远期空间时分批兑现收益，产业逻辑未破坏、估值跌至历史低位时，也敢于逆势加仓。
布局自主可控
“全球AI+中国硬科技”双重产业趋势
未来五年，马磊将科技投资继续锚定全球AI科技创新和中国硬科技自主可控两大主线。而汇添富竞争优势正是他对科技自立自强、半导体（881121）自主可控产业的组合表达。该基金二季报显示，前十大重仓股分布在半导体（881121）核心设备、量测测试设备、半导体材料（884091）零部件等方向。马磊在季报中重点提及三条主线：
“1)在半导体（881121）底层制造方面，聚焦在高壁垒、高国产化弹性的关键卡脖子环节，如前道核心半导体设备（884229）(刻蚀、薄膜、量测、涂胶显影等)，2)在存储器和先进封装（886009）方面，重点关注后道半导体（881121）装备(检测、测试、先进封装（886009）等)，3)在半导体（881121）制造和半导体材料（884091）零部件等方面，受益于自主创新加快，关注有清晰新成长曲线、竞争优势突出的优质公司。”
展望未来几年中国硬科技产业发展趋势，马磊在季报中分析到：
“十五五”规划开启，中国半导体（881121）自主可控快速推进，龙头竞争优势强化。对于中国芯片产业而言，“十五五”期间将遇到更好的产业发展机遇，硬科技自主创新将加大推动，特别是在中高端先进制程领域，如HBM/DRAM/NAND存储器、先进晶圆代工 先进封装（886009）、半导体设备（884229）材料零部件等环节，中国头部公司技术进步快，与海外龙头相比差距快速缩小，部分新架构领域（如3D堆叠、多重曝光、先进封装（886009）等）甚至可以全球领先，展现出很强的竞争优势。
20多人的“科技产业拼图”
马磊能持续捕捉机会，还依赖于一套成体系的团队支撑。
汇添富TMT科技团队目前有20多人，研究员与基金经理各半，团队超八成为半导体（881121）、电子、通信等理工科专业出身。对科技赛道的覆盖也极致精细化，他们将科技赛道拆分为电子、半导体（881121）、通信、计算机、传媒、互联网六大板块，仅AI产业链便单独配置了国内外大模型、海外算力、国产算力三个方向的专职研究员。
“在汇添富，基金经理也是研究员”，马磊说。作为组长，他一直保持对产业一线的常态化跟踪，坚持打通研究与投资的转化链路。
汇添富的另一大优势是全球视野。公司在中国香港、美国、新加坡等地均设有子公司，持续跟踪当地产业动态，搭建起覆盖北美、日韩、东南亚及大中华区的全天候信息网络。
团队每周会有一次“头脑风暴”。“团队所有成员会把过去一周在产业里的发现进行讨论。20多人的思维碰撞，能够形成非常好的科技产业拼图。”通过多人交叉验证过滤市场噪音，捕捉尚未被定价的产业拐点，许多细分赛道的超额机会便是在这样的讨论中被提前发现。他自己也乐于分享调研见闻与产业研判，认为开放的分享氛围有助于摒弃传统研究员单打独斗的模式，以协同作战提升判断准确率与个股挖掘效率。
写在最后
我们问马磊，在如此密集的调研中，最享受的是什么。
他想了想，“特别有意思的是跟那些顶尖技术专家聊天。他们的讨论跟业绩和订单可能没有关系，只是一些想法，甚至没人知道这个方向行不行，就像当年读博士做科研那会儿的氛围。”
他说，科技投资和科研其实是一回事，90%的创新最终可能被证伪，但不花时间去研究，就不知道那10%的真相在哪里。“做科技投资得有好奇心，还得有韧劲。市场波动大的时候，更要花时间去一线看看，到底发生了什么变化，而不是坐在办公室里猜。”
对于AI景气度能否持续的问题，马磊强调，”任何投资判断，核心都是回归产业。不要因为过去股价涨了多少去判断行情到什么位置，而是要看产业的实际变化和未来的空间。”
2026年过半，全球AI的“飞轮”还在加速转动。马磊依旧在路上，他对科技投资的期待，永远在下一个需要落地的地方。而答案，也正在那些地方变得越来越清晰。
